主动调整致短期阵痛，下半年有望扭亏为盈

2026-07-30 华西证券陳寧遠

核心观点：公司26H1因外部环境变化与内部主动调整短期承压，业绩由盈转亏，但长期发展稳健，下半年有望修复。
关键数据：
- 26H1收入预计30.65-31.65亿元，同比下降18.6%-21.1%。
- 26H1净亏损预计6.85-7.85亿元，由盈转亏（25H1净利1.8亿元）。
- 剔除一次性影响后，核心经营净利润预计1.55-2.55亿元。
分析判断：
- 短期亏损原因：外部环境挑战（物流成本、监管）与内部调整（渠道优化、资产减值）。
- 下半年修复预期：国际运力恢复、产销协同改善，收入有望高双位数增长，利润环比扭亏。
全球化布局：
- AI智慧工厂（长沙）开工，强化自主供给。
- 益生菌赛道加码（淮安项目），国产专利菌株打破海外垄断。
- 与荷兰A-ware合作，独家代理羊奶酪，锁定羊乳清供给。
- 全球首创羊乳CPP原料商业化，佳贝艾特海外业务增长强劲。
股份回购：公司表示择机启动回购计划，已回购91.1万股。
投资建议：
- 26年是“筑底之年”，下半年业绩与估值有望修复。
- 预测26-27年收入76-78亿元，归母净利润-5.1/2.2亿元，EPS-0.29/0.13元。
- 维持“增持”评级。
风险提示：新生儿人口下降、食品安全、原奶价格、行业竞争。