当前市场呈现明显的风格再平衡特征,“传统行业+新逻辑”可能成为下一主线。报告再次推荐野村东方可选消费组的深度报告《日本消费企业出海经验谈》,指出日本消费企业真正蜕变发生在“内需见顶”(70年代经济降速、2009年人口负增长)之后。对照当下的中国,消费/制造龙头正面临类似困境,而谁能在海外兑现第二曲线,谁就能享受估值重构。
日本消费企业出海的三次浪潮:
- 70年代(经济降速+贸易摩擦):家电、纺织率先出海,以“垂直投资”(产业链外迁降本)为主,规避贸易壁垒和本土人力成本上升。
- 80年代(日元升值+亚洲四小龙崛起):零售业(百货/超市/便利店)大规模“水平投资”(开拓新市场),捕捉亚洲新兴消费力。