宏观深度报告：如何看待美国消费信贷逾期率近新高？

如何看待美国消费信贷逾期率近新高？ 2026年07月30日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师张佳炜执业证书：S0600524120013zhangjw@dwzq.com.cn证券分析师韦祎执业证书：S0600525040002weiy@dwzq.com.cn证券分析师王茁执业证书：S0600526010001wangzhuo@dwzq.com.cn ◼美国居民信贷的构成与现状。美国居民信贷可分为房贷与消费信贷两大类。截至2026Q1，房贷占比70%，消费信贷中的车贷、助学贷和信用卡分别占比9%、8.8%和6.7%。疫情危机以来，美国家庭部门的信贷状况持续恶化。截至2026Q1，纽约联储公布的居民信贷严重逾期率（逾期≥90天）已超过2019年的高点，并且呈现明显的K型分化：房贷严重逾期率仍处于历史低位附近，但消费信贷严重逾期率已接近金融危机后的历史高位，其中车贷严重逾期率升至1999年有记录以来最高。 ◼如何看待美国消费信贷逾期率近新高？（1）统计口径的“误区”。纽约联储对于≥90天严重逾期率的统计包含了处于严重不良信用状态（坏账核销或止赎等）的贷款，而商业银行信贷逾期率则区分了逾期率和呆账冲销率。由于存量逾期率具有滞后性，新增逾期率是考察最新信用状况更合适的指标。动态来看，新增≥30天与新增≥90天逾期率均已触顶回落。（2）信用评级迁徙的影响。在疫后宽财政和政策支持下，美国消费者、尤其是次级借款人的财务状况大幅改善，推动信用评分向上迁徙，带动2021年下半年以来次级信贷逾期率机械性抬升；此外，消费者信用评级的“通货膨胀”也在客观上刺激了信贷宽松的规模，在随后的加息和信贷收紧过程中，反过来推高总体逾期率。不过，随着2022年以后信贷条件的收紧，其对新增逾期率的影响已逐步消退。 相关研究 《沃什如何重塑美联储：通胀篇》2026-07-28 《创业板历轮牛市复盘：历史比较与当前阶段判断》2026-07-27 ◼美国消费信贷信用风险评估与展望。（1）车贷。车贷是当前美国消费信贷中最受关注的薄弱环节。从成因来看，传统车贷市场的供需失衡和高月供是核心因素，BHPH等非传统汽车金融机构则放大了车贷信用风险。向前看，美国车贷偿付压力已自高位回落，但信用风险仍存在于两个方面：①由于车贷的期限较长，2022—2023年发放的高信用风险车贷仍将继续影响存量逾期率；②车贷市场内部的K型分化现象仍然显著，近期车贷逾期率的恶化集中于中低收入群体，若就业市场进一步转弱，这一群体的信用风险将重新加速。（2）信用卡。美国信用卡逾期率升至历史高位附近，主因前期信用评级迁徙带来的宽松授信和循环债务扩张后，风险集中暴露于非优质借款人。向前看，从新增逾期率动态来看，美国信用卡逾期率可能转入高位盘整，但其K型分化特征更为鲜明，中低收入、低信用评级和信用额度接近耗尽的借款人仍将是需要持续关注的脆弱环节。（3）助学贷。美国助学贷款正在经历疫情宽限政策退出后的正常化：逾期率在征信豁免期恢复后迅速回升，但新增逾期流量已经放缓，首轮风险释放或接近尾声。短期看，此前拜登政府SAVE计划终止后的约750万名借款人已进入还款计划转换期。届时，随着宽限结束和月供恢复，这部分借款人可能成为2026Q4至2027年助学贷款逾期率二次上行的主要增量风险。 ◼风险提示：中东局势发展超预期；美联储货币政策超预期收紧；美国就业市场超预期走弱。 内容目录 1.美国居民信贷的构成与现状..............................................................................................................52.如何看待美国消费信贷逾期率近新高？..........................................................................................62.1.统计口径的“误区”.....................................................................................................................62.2.信用评级迁徙的间接影响.........................................................................................................83.美国消费信贷信用风险评估与展望................................................................................................103.1.车贷...........................................................................................................................................103.2.信用卡.......................................................................................................................................123.3.助学贷.......................................................................................................................................134.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：美国消费者信心与消费信贷逾期率(NYFed口径)...................................................................4图2：美国车贷和信用卡逾期率(≥90天,NYFed口径).......................................................................4图3：美国居民信贷规模（NYFed口径）..........................................................................................5图4：美国居民信贷逾期率(≥90天,NYFed口径)...............................................................................5图5：美国30年MBS与存量MBS有效利率....................................................................................5图6：美国居民信贷和消费信贷逾期率(≥90天,NYFed口径)...........................................................5图7：美国居民信贷逾期率分布（NYFed口径）..............................................................................6图8：美国居民信贷总体逾期率（NYFed口径）..............................................................................6图9：美国商业银行信贷≥90天逾期率...............................................................................................7图10：美国商业银行信贷呆账冲销率.................................................................................................7图11：纽约联储vs美国商业银行信用卡≥90天逾期率....................................................................7图12：美国居民消费信贷逾期率（NYFed口径）............................................................................7图13：美国信用卡账户信用额度调整比例（CFPB口径）..............................................................8图14：美联储测算信用评级迁徙对逾期率的影响.............................................................................8图15：美国车贷账户评级分布（NYFed口径）................................................................................9图16：按发行时间划分的美国车贷累计逾期率.................................................................................9图17：美国居民新增信贷逾期率(≥30天,NYFed口径)...................................................................10图18：美国居民新增信贷逾期率(≥90天,NYFed口径)...................................................................10图19：美国车贷≥60天逾期率（Fitch Ratings口径）.....................................................................10图20：美国机动车库销比...................................................................................................................10图21：美国新车与二手车价格...........................................................................................................11图22：美国汽车金融公司新车与二手车平均月供/月薪.................................................................11图23：美国传统汽车金融机构与BHPH车贷逾期率..............................................