电信与数字基础设施：2026年展望

电信与数字基础设施技术及投资趋势：展望2026 2025年12月10日 数字基础设施：2025年取得进展，2026年验证成果 关键要点 人工智能驱动的基建投资正通过数据中心建设浪潮重塑市场，使数据中心互联在设施间和设施内层面都成为备受关注的优质资产类别。美国市场需求预计到2029年将使骨干容量翻倍，这得益于超大规模计算服务商合同支持的9.2万英里新增路由，以及每年30-40%的流量增长。与此同时，海底光缆投资激增，2025至2027年间将投入130亿美元用于包括Meta的5万公里Project Waterworth项目以及谷歌、亚马逊和微软的新建项目，以实现全球路由的多元化。 电信行业整合正在加速。由于资本支出（capex）在2024年走弱，且预计将持续低迷直至2026年，再加上5G变现能力疲软，这一趋势愈发明显。服务提供商方面的一些标志性交易，如Charter和Cox的345亿美元合并案、AT&T以57.5亿美元收购Lumen光纤资产，以及EchoStar以430亿美元剥离频谱资产，都凸显了通过规模扩张以求生存已成为主导策略。与此同时，设备商正在缩减规模，退出非核心业务，并进行重组，以适应人工智能（AI）基础设施的需求。 人工智能数据中心的资本支出强度前所未有，全球范围内已宣布建设吉瓦级规模的园区，在某些情况下，这些园区得到了国家人工智能倡议的支持，并将计算视为战略性基础设施。然而，该行业面临着过度建设的日益增长的风险、脆弱的准云商业模式风险，最重要的是能源限制已成为决定性的瓶颈，推动了对带电土地策略、替代能源解决方案以及主要地区监管审查加强的需求。 • 估值风险依然高企，创纪录的融资集中在巨型基金，且到2025年，年度AI基础设施支出将超过3000亿美元。受GPU短期折旧周期、工作负载成熟度不确定以及生成式AI部署的投资回报率有限等因素驱动，投资者对AI经济模式的谨慎态度日益增强。鉴于AI技术栈的多层特性，资产价值通缩在不同环节呈现不均衡状态，这进一步凸显了在技术基础和商业可行性两方面进行审慎评估的重要性。 • LEO卫星正成为地面基础设施与太空基础设施交汇的早期关键节点，而传统移动和固定接入服务提供商在商业化方面面临挑战，GEO运营商则面临收入萎缩和整合压力，SES和Intelsat便是例证。这一动态正提升投资者对地面站即服务（GSaaS）模式的兴趣，该模式类似于铁塔和数据中心的投资。与此同时，卫星行业正经历快速转型，亚马逊的Kuiper准备推出商业服务以挑战Starlink五年的领先优势，主权项目越来越多地将卫星视为战略资产，并将国家星座定位为数字基础设施弹性的关键要素。 通过新兴的“循环”模式，关键供应商将投资用于客户业务扩展，以保障需求。这种商业模式似乎没有尽头。这种飞轮效应的一个后果是，美国和欧洲各地都在宣布建设吉瓦级园区，尽管其中许多仍处于早期阶段且未经证实。分析师越来越警告称，到2030年，全球数据中心电力需求可能会翻一番以上，这由AI工作负载以及向延迟敏感的推理基础设施的长期转变所驱动。然而，业务扩展也伴随着真实的风险：飙升的资本支出预测、不确定的工作负载成熟度、电网限制，以及日益增长的对新兴云中介商的敞口，其商业模式已经在规模和价格压力下承受着压力。这些因素增加了过度建设和市场整合不均的可能性，随着AI部署模式变得更加清晰。为了平衡这些风险，模块化和灵活的小规模部署模式正在兴起。它们启动和维持的资本密集度较低，受电力和土地的限制也少得多。它们更靠近最终用户社区，部署速度更快，采用“按需增长和融资”的计算方法。该模式将与超大规模建设并行发展，并且适合于较小的投资，相应地风险也较低。 2025年，数字基础设施市场 其“K”型轨迹得以延续，AI驱动领域呈现爆发式增长，而传统电信业务则面临持续挑战。为满足计算能力前所未有的需求，数据中心迅速扩张，同时低地球轨道（LEO）卫星网络和海底光缆投资保持强劲势头。相比之下，电信运营商受持续资本约束和收入压力困扰，随着5G变现停滞不前，以及美国BEAD等项目、欧盟和英国类似项目中的光纤部署仅取得有限进展，引发了并购浪潮和资产出售。这种分化凸显了更广泛的结构性转变，超大规模计算公司和科技巨头正日益主导基础设施优先事项，而传统玩家则需通过整合以求生存。 随着2026年展开，该行业面临着可能重塑投资流向和运营模式的日益增长的不确定性。对潜在的“AI泡沫”的担忧让市场保持谨慎，期待着可持续收入流和投资回报的证明。将收入与支出相匹配，特别是考虑到GPU资本支出的短期折旧周期，仍然是潜在投资者面临的核心问题。额外的压力包括全球电力短缺加剧，阻碍数据中心扩张；AI动态变化，效率提升可能抑制超大规模支出；持续的地缘政治紧张局势扰乱供应链；数据主权规则演变；以及网络安全威胁加剧。 数据中心互联市场是 随着AI工作负载推动对暗光纤和高容量波长的需求激增，其正成为优质资产类别。仅美国预计到2029年就需要9.2万英里新的路由里程，像Zayo和Lumen这样的提供商已通过超大规模计算合作伙伴关系扩展其网络。每年30%至40%的流量增长以及与云巨头的多年合同为可持续回报奠定了基础，尽管资本密集度和电力限制仍然是主要风险。 人工智能已将数据中心支出推至前所未有的水平，随着政府和超大规模企业在美国与中国的地缘政治竞争中将计算视为战略性基础设施，资本支出正急剧加速。根据UBS的数据，这一增长越来越多地通过主要云服务提供商的大规模债务发行来融资，从2024年的150亿美元增长至2025年的1250亿美元。 在任电信运营商的资本支出2024年加剧的普遍不适感在2025年显现出稳定 迹象，但仍保持低迷，随着全球支出恢复正常。 沉重债务的负担和因5G采用率不达预期而导致的收入停滞。美国在BEAD计划下的光纤部署开始起步，尽管进展有限，且未能抵消整体的停滞不前。英国明显出现了停滞，众多小型光纤AltNets面临巨大压力。除了少数例外（如比利时），欧洲在近期能源光纤活动已基本达到顶峰。光纤领域实现可接受的回报率一直充满挑战。并购活动和剥离行动加速，其中EchoStar通过向AT&T出售价值230亿美元的频谱而退出移动电信业务，以及向SpaceX出售价值200亿美元的AWS-4和AWS-3资产，尤为引人注目。后一项交易加剧了人们对SpaceX无线野心的关注，以及其与地面运营商竞争而非合作的可能性。AT&T还通过收购Lumen的光纤资产，以57.5亿美元的价格扩大了其光纤覆盖范围，进一步强化了规模在固定接入中的战略重要性。Charter和Cox的345亿美元合并进一步凸显了美国市场的整合压力，而包括法国Altice拆分和阿根廷电信市场整合在内的类似交易，则加强了普遍存在的观念：生存取决于规模。 卫星运营商。直连设备市场的竞争对手继续努力缩小差距，但融资挑战促使行业早期整合，Omnispace与Lynk在SES旗下合并的案例即是明证，SES由此成为主要战略股东。这些发展凸显了对地球静止轨道（GEO）卫星日益增长的压力，体现在收入下降以及来自低地球轨道（LEO）运营商加剧的竞争，最终导致了SES-Intelsat合并等整合行动。这些趋势的汇聚、LEO的兴起以及GEO面临的压力，提升了投资者对地面站即服务（GSaaS）模式兴趣，该模式与铁塔基础设施和数据中心市场的吸引力相仿。GSaaS预计将推动与GEO地面服务现代化所需的软件相关的并购活动。一旦该领域完成整合，专注于软件的领先企业比专注于地面站硬件平台的参与者更有可能掌控GSaaS领域。 海底电缆市场显示出稳定根据TeleGeography的数据，2025年将取得进展 ，2025至2027年的投资额将超过130亿美元，几乎是2022至2024年承诺金额的两倍。增长是由超大规模企业对带宽和AI数据流冗余路由的无限需求所驱动。Meta通过沃特沃斯计划（Project Waterworth）引领了相关活动，该计划是一条5万公里长的海底电缆，将连接五大洲——这是世界上最大的海底电缆项目。Meta还完成了核心2Africa基础设施，该基础设施被誉为世界上最大的开放访问海底电缆系统，并推进了连接东南亚与美国的Bifrost电缆，其容量为260Tbps。谷歌、亚马逊和微软在资金投入和启动新项目方面也表现活跃。跨太平洋和亚洲内部航线主导了新建项目，地缘政治紧张局势凸显了脆弱性，并推动了多元化路由以及主权支持计划，以降低风险。 卫星领域，亚马逊的“柯伊伯计划”更名为“近地轨道”，并启动了面向部分企业客户的预览计划，以在2026年更广泛地推出商业服务前测试其服务。星链凭借在近地轨道领域五年的领先优势，通过在2025年增加超过3000颗卫星，将星链星座扩展至超过9200颗卫星，巩固了其主导地位。星链报告称其在42个国家提供服务，并通过技术进步将高峰时段网络速度提升了50%，达到200/30 Mbps的典型性能。与T-Mobile的直接对细胞服务等合作实现了商业推广里程碑，同时星链的固定宽带服务占据了显著的农村市场份额，超越了传统的无线互联网服务提供商和地球同步轨道服务。 2025年，我们的团队为数据中心、人工智能计算基础设施和电信网络基础设施等前沿项目做出了贡献。亮点包括： 主权之赌：主权人工智能竞赛中的风险评估。各国都在谈论。 但它们往往为缺乏付费客户、稳定电力供应或可移植软件栈的项目提供资金支持。该报告将主权分解为数据、运营、技术和法律四大支柱，并揭示了那些摧毁价值的常见执行失败。阅读它，以了解如何评估主权人工智能交易的真实需求、可执行的退出权以及有韧性的资金，而不是政治辞令。 • 主导评估人工智能数据中心建设，包括主权人工智能计划；为新建项目制定市场进入策略；并为投资者就人工智能全产业链的机会提供建议，涵盖计算和存储芯片组、网络、数据管理以及网络安全解决方案。 • 与利益相关方合作，评估人工智能发展对数据中心、云基础设施、连接性和网络安全战略的影响。 • 为不同地域和行业的5G私有无线网络部署提供咨询服务，包括机场、公用事业和制造业。 • 就多个海底电缆项目提供建议，包括一项重大的跨洋倡议。 • 就低地球轨道卫星星座的规划与评估提供指导，涵盖宽带和直连设备服务。 在主权人工智能基础设施中应对风险与机遇。国家能够创造战略优势，但这需要将资金与可用数据、人才和现实的采购相结合。该分析强调了资本密集性、供应链依赖性，以及试图以主权品牌为幌子掩盖供应商锁定诱惑的问题。阅读它，投资者可以借鉴一份实用的检查清单，用以区分可信的国家计划与有风险、可能导致计算资源闲置的临时性支出。 人工智能基础设施十字路口：驾驭波动与机遇。市场既面临计算能力的持久需求，也承受着快速贬值和客户集中带来的严峻财务压力。本报告阐释了新云如何吸收超大规模服务商的溢出流量、循环融资如何引发传染风险，以及严谨的尽职调查如何保护资本。阅读此报告，以了解哪些基础设施组件值得长期投资，哪些则需要审慎的压力测试。 2025年，Xona Partners发布了关于一些重要议题的洞察笔记，包括： 第一部分：人工智能基础设施网络重塑 驱动AI革命：重塑网络迫在眉睫。如今，人工智能训练每日处理的数据量已达数百PB，而现有的光纤拓扑已无法满足需求。我们分析了数据中心为何靠近廉价电力区域聚集，长途及城域未使用光纤为何成为战略资产，以及哪些光效和节能技术将在带宽需求增长时创造价值。阅读本文，即可识别出长期光纤建设、波长服务和低功耗互联在何处能带来持久回报。 第二部分：非地面网络 按需运行：GSaaS如何重塑卫星产业的地面业务 地面站即服务（Ground Stations as a Service，简称GSaaS）将固定的地面基础设施转变为可扩展、API驱动并具有经常性收入的资产。本文追溯了GSaaS的发展历程，展示了近地轨道（LEO）流量如何驱动其利用率，并解释了私募股权为何将GSaaS视为类似塔桅资产。阅读本文，以便发现收购目标。 预留部分，以及那些将产生稳定现金流的