数字基础设施：2025 年的势头，2026 年的验证
核心观点： 2025 年，数字基础设施市场呈现“K”字形发展轨迹，AI 驱动的部分呈现爆发式增长，而传统电信领域则面临持续挑战。数据中心快速扩张以满足计算能力的空前需求，而低地球轨道（LEO）卫星网络和海底光缆投资保持强劲势头。相比之下，电信运营商面临持续的资本支出限制和收入压力，促使一波合并和资产出售浪潮，因为 5G 盈利能力停滞不前，美国 BEAD 计划等光纤部署项目也仅取得有限进展。这种分化突显了更广泛的转变，即超大规模计算器和科技巨头越来越多地塑造基础设施优先级，而传统玩家则被迫合并以生存。
关键数据：
- 预计到 2029 年，美国对 AI 数据中心的需求将翻一番，通过超大规模计算器合同支持的 92,000 英里新路线和 30-40% 的年度流量增长。
- 2025 年至 2027 年，海底光缆投资将激增至 130 亿美元，几乎是 2022 年至 2024 年的两倍。
- 亚马逊的 Project Waterworth 是一项连接五个大洲的世界最长海底光缆项目，全长 5 万公里。
研究结论：
- AI 基础设施支出正在重塑市场，数据中心建设浪潮将数据中心互联置于焦点，成为高端资产类别。
- 电信行业整合正在加速，因为资本支出在 2024 年减弱，预计将进一步延长到 2026 年，这加剧了 5G 盈利能力薄弱的问题。
- AI 数据中心的资本支出强度空前，全球范围内宣布了兆瓦级园区，在某些情况下，这些园区得到了主权 AI 计划的支持，将计算视为战略基础设施。
- 估值风险仍然很高，创纪录的融资集中在巨型基金中，2025 年 AI 基础设施支出超过 3 万亿美元。
- LEO 卫星正在成为陆地和太空基础设施之间早期融合点，而传统移动和固定接入提供商则面临盈利能力和 GEO 运营商面临收入萎缩和整合压力。
未来趋势：
- AI 平台：大型语言模型的扩展正接近其经济和技术极限，投资者开始认识到收益递减，随着 GPU 资本支出不断上升，收入增长速度跟不上。
- LEO 卫星服务：亚马逊的 LEO 商业服务预计将于 2026 年推出，Starlink 的 Direct-to-Cell 服务也将进一步发展，GSaaS 部门将吸引卫星运营商和投资者的兴趣。
- 电信网络：BEAD 等计划带来的资金流将重振固定接入市场，并可能产生重大溢出效应到固定无线接入和卫星连接。
- 基础设施弹性：有线、无线和云基础设施的战略重要性日益凸显，对于国家主权和经济发展的关键作用。
- 量子技术：在计算和网络安全中的应用。
- 可持续性：云和电信基础设施面临的挑战，特别是 AI 和 5G 的需求。
