长江证券国产算力自主化投资观点会议纪要

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 本次电话会议为长江证券研究所白名单客户专属内容，未经许可不得对外传播，核心聚焦国产算力自主化，坚定看好板块投资机会，指出2026-2027年为国产算力芯片从可用到好用、开启新周期的拐点。 2. 核心数据：寒武纪股权激励覆盖15家核心员工，授予总量500万股，2026-28年累计收 入目标不低于135亿、405亿、1000亿；国产算力芯片出货份额从2023年约10%升至2025年约50%，2026年预计达一半占比，产业链各环节国产化率持续提升。 3. 国产算力发展路径：从国产大模型在通用领域达到最优水平，到大模型应用爆发、国内云厂商（巴巴、阿里、腾讯、百度）算力投入加速，进而带动ICT设备采购及上游供需改善，产业链利润有望提升。 4. 超节点架构成为ICT增量核心逻辑：2026年华为、曙光等推出升腾950等超节点方案，卡间互联带宽提升，国内外均呈超节点渗透率提升趋势，国内因单卡性能弱，通过组网协同提升性能的需求更迫切。 5. 国产算力芯片对标海外Hopper系列，华为等厂商推出适配产品，2025年起新产品订单将逐步落地；制造产能约束缓解，先进封装可平衡制程限制，产业链协同效应凸显；AI场景数据需求旺盛，市场空间广阔，资本支出投入不会放缓。 二、投资线索 1. 算力芯片端推荐寒武纪、海光信息，弹性标的天树之星、B刃科技。 2. 制造封测端看好先进制程、3D封装技术，推荐深刻精威、长电科技等，关注永汽电子等中小封测企业。 3. 设备材料端推荐北方华创、中微公司等设备商，重点关注雅科技、鼎龙股份等材料标的。 4. 先进封装与测试设备端推荐新奇微装、拓荆科技、华青稞、华峰测控等。 5. 网络环节：交换机推荐盛科通信（国产交换芯片国产替代，份额提升）、紫光股份、锐捷网络（利润率改善、二季报业绩增长）；光模块光引擎推荐光迅科技、华工科技；液冷推荐液冷相关厂商；IDC采购也有望受益算力建设。 三、风险与关注 1. 国产算力芯片出货份额、产业链各环节国产化率提升的进度存在不确定性。2. 超节点架构的推广及落地情况存在不确定性。