鲜明“科创”属性，打开成长空间

华安证券（600909.SH）买入评级研报总结

一、公司概况

华安证券是安徽省属一级企业，历经三十余载发展，排名自2016年的行业40名左右提升至当前的前30名。公司业务扎根安徽、深耕长三角、辐射全国，拥有齐全的业务牌照及多家子公司，形成集团化服务体系。实际控制人为安徽省国资委，具备资本与协同支持优势。

二、业务分析

1. 股权投资

• 科创标签鲜明：全资子公司华安嘉业和华富瑞兴聚焦国家战略方向，科创项目包括长鑫科技、宇树科技、燧原科技等知名公司。
• 规模领先：华安嘉业25Q3末月均实缴规模跻身行业前十，对华安证券利润贡献度为11%。
• 未来增长空间：待上市项目如宇树科技、燧原科技等有望在科技公司估值提升过程中贡献投资收益。

2. 资产管理

• 专业运作：资管子公司聚焦主动管理转型，“固收+”品牌影响力扩大，2025年实现营业收入6.4亿元（同比增长159%），净利润3.3亿元（同比增长243%）。
• 规模扩张：24Q3私募资管月均管理规模超600亿元，排名行业前20。

3. 财富管理

• 区域优势：营业部集中于经济活跃区域，2025年末客户总资产突破4,400亿元。
• 转型成效：代销金融产品收入复合增速31%，基金投顾服务资产规模超30亿元（同比增长超300%）。

4. 重资本业务

• 金融资产扩张：26Q1末金融资产规模472亿元，2016-2025年复合增速19%，以交易性金融资产为主。
• 两融业务增长：两融余额与市场趋势一致，支撑利息净收入增长。

三、盈利预测与投资建议

• 预测：预计26-28年营收分别为108/103/114亿元（同比增长114%/-5%/11%），归母净利润分别为64/60/66亿元（同比增长202%/-5%/9%）。
• 核心假设：长鑫科技上市显著增厚利润，未来科创公司估值提升将贡献投资收益。
• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。

四、风险提示

• 宏观经济失速
• 权益市场大幅下行
• 股权投资项目估值下降