食饮行业原奶价格上行把握牧场及乳制品投资机会20260728 导读

20260728_导读 2026年07月28日19:40 关键词 酸奶价格 现代牧业 业绩预告 供需偏紧 散奶价格 奶牛存栏 单产提升 投资机会 盈利水平 底部区间 单产水平乳制品产量 喷粉量 饲料价格 高温天气 原油价格 进口大包粉 出口量 奶价 通胀 全文摘要 近期，原奶行业迎来了投资良机，酸奶和生鲜乳价格的上涨，以及生鲜乳合同价格的转正，标志着行业从供需紧张中逐步恢复。头部牧场存栏量的减少与成母牛比例的提升预示着产能下滑，而合同买价同比转正和乳制品产量的增加则反映出市场需求的回暖。进口大包粉量的减少与国内深加工产能的扩张进一步支撑了价格的稳定。展望未来，行业集中度提升，供需偏紧趋势将对上游牧场和下游乳企产生利好。因此，建议投资者关注原奶行业的上游牧场龙头及下游低温奶和乳业巨头，当前被视为左侧布局的绝佳时机。 章节速览 l00:00乳制品行业投资机会：价格回升与供需改善 近期乳制品行业出现多个积极信号，包括酸奶价格显著上涨、主产区生鲜乳合同价格同比转正等，反映出行业供需状况改善。二季度传统消费淡季中，酸奶价格仍超预期上行，尤其在河北、新疆、江苏等地，价格已达到3.2至3.5元的高水平。供给端持续出清，需求端保持稳定，加之高温天气导致奶牛产奶量下降， 共同推动散奶价格大幅上涨。这些变化表明乳制品行业投资机会值得关注。 l02:54生鲜乳价格回升与行业供需分析 生鲜乳价格自今年上半年低位回升，7月数据显示同比转正，表明行业触底反弹迹象明显。合同买家价格作为反映产业趋势的平稳信号，其同比转正进一步证实了行业复苏信号。基于此，当前行业供需情况正逐步改善，预示着乳制品行业前景向好。 l04:10奶牛存栏持续出清，行业面临产能区划加速 自24年以来，奶牛存栏持续减少，尤其在25年，成母牛比例提升，反映后背牛淘汰严重。尾部牧场因盈利能力差和贷款饱和，失去补栏能力，逐渐淘汰。行业单产已达瓶颈，产能区划加速，全国赫斯坦奶牛存栏降至570多万头。 l06:54行业单产提升趋势与尾部企业困境 对话讨论了行业单产提升至十吨以上，头部企业已达12吨，尾部企业约九吨。头部企业因成本和技术迭代，单产提升空间有限；尾部企业因技术、资金和盈利问题，单产提升困难。过去两年奶牛存栏出清，单产提升支撑原奶产量增加，今年趋势将改善。 l09:39乳制品行业供需形势分析及下半年展望 上半年乳制品产量同比增长6.0%，高于牛奶产量增速，供需形势改善，喷粉量从日均1.5-2万吨降至4000吨，过剩压力缓解。头部企业已锁定部分奶源，中小企业锁定至年底。预计下半年乳制品消费旺季，奶价将延续企稳回升态势。 l11:26 2023年上半年饲料价格下降对牧场经营成本的影响及未来趋势 上半年饲料价格下降，特别是玉米和豆粕，对牧场成本影响显著，但目须草价格持续上涨。高温天气和地 缘冲突影响农产品生产和原油价格，预示下半年饲料成本压力。需求端好转，深加工产能释放，乳企利用低奶价窗口期扩展深加工产线，预计2023年生鲜乳消耗量达800-100万吨，未来深加工产能对奶价波动有平缓作用。 l16:00进口奶价与国内奶价差异及供需展望 讨论了近两年国内外奶价倒挂现象，指出进口大包粉价格高于国内奶价，导致进口需求减少。未来进口大包粉价格预计平稳，对国内奶价冲击有限。国内供需逐渐偏紧，出口量预计减少，但深加工产能提升将带来出口潜力。预计未来两年供需偏紧情况将更加明显。 l19:49行业集中度提升与奶价中枢上涨趋势 对话讨论了现代牧业与幼儿木业等龙头企业的行业整合进程，指出2025年前40家木业占比将超50%，行业集中度提升明显。下游乳企对上游奶源的整合加强，提升了行业抗风险能力，且下游与上游获利方向趋同共同期待奶价从中长期看上涨，以优化市场竞争格局。 l24:38牧场经营底部确认与行业反转信号 现代牧业2026年上半年业绩预告显示，税前利润预计不低于0.43亿元，较去年亏损转为盈利，主要驱动力包括奶价平稳、饲料价格下跌带来的毛利增益，以及淘牛数量减少和价格上涨。这反映了上游牧场经营底部已确认，行业供给持续收缩，价格企稳回升，标志行业有望从左侧磨底进入右侧确认阶段，上游牧业将率先受益且业绩弹性更大。 l26:37奶价上涨带动乳业产业链利润修复 奶价上涨对乳业产业链带来显著影响，上游牧场毛利润有望修复，奶牛估值与肉牛价格变动进一步促进利润提升。下游竞争环境改善，龙头市场份额回收，预计毛利率虽下降但毛销差改善。投资建议聚焦上游牧场龙头与下游低温奶及乳企，预期估值修复与利润释放空间较大，行业拐点已现，触底回升态势明确。 问答回顾 发言人 问：近期行业投资机会方面有哪些新的变化？ 发言人答：近期行业投资机会出现了一些利好信号，比如酸奶价格走高、主产区生鲜乳合同价格转正，以及现代牧业半年度业绩预告显示良好的经营状况。这些都表明原本的反转信号正在逐渐显现，因此现在是重视整个行业投资机会的时候。 发言人 问：酸奶价格为何能实现同比大幅上行？ 发言人答：酸奶价格的超预期上行反映了市场供需关系偏紧的态势。一方面，供给持续出清，需求相对稳健；另一方面，今年高温天气导致奶牛产奶量下降，进一步推高了酸奶价格。 发言人 问：合同奶价方面有什么关键动态？ 未知发言人答：主产区生鲜乳价格在7月17号的数据中达到了3.05元/公斤，同比和环比均处于提升趋势。其中，7月份的合同奶价实现了同比转正，这是一个非常明朗且积极的信号，表明行业供需趋势向好。 未知发言人 问：当前行业供需情况如何？ 发言人答：从2024年以来，整个行业的奶牛存栏处于持续出清状态，每年都有约30万头奶牛被淘汰。今年上半年，奶牛存栏去中心化量约为15万头，成母牛占比持续提升，反映出行业内尾部牧场的后背牛被淘汰较多，部分牧场因超量淘汰甚至失去了种群正常迭代的能力。 发言人 问：行业单产情况及未来发展空间如何？ 发言人答：目前行业单产已提升至相对较高的水平，接近11吨，头部牧场单产可达12吨以上，而尾部牧场单产则在9吨左右。不过，无论是头部还是尾部牧场，单产进一步提升的空间都较为有限，因为提升单 产需要投入更多成本和技术迭代，并且在当前买价盈利较低且现金流受限的情况下，许多牧场难以进行有效投资以提升单产。 发言人 问：今年上半年牛奶产量同比增长情况如何？ 发言人答：今年上半年牛奶产量同比增长了2.4%。 未知发言人 问：乳制品产量同比提升速度有何变化？ 未知发言人答：今年上半年乳制品产量同比提升了6.0%，超过了牛奶产量的提升速度，显示出供需态势有所好转。 发言人 问：喷粉量的变化能否反映供需状况？ 发言人答：是的，喷粉量从过去的日均1到2万吨降至现在的4000吨，表明行业供需过剩压力得到了较好消化。 发言人 问：对于今年下半年及全年的供需形势，产业端的普遍判断是什么？ 发言人答：产业端对于下半年供需形势普遍判断偏紧，尤其是头部乳企已锁定部分奶源，中小乳企可能也到了年底锁定奶源的程度。 发言人 问：下半年有哪些因素会影响奶价走势？成本压力如何影响尾部牧场和奶价？ 发言人答：下半年双节备货开启将带动下游需求进一步释放，预计散奶价格和合同奶价有望延续企稳回升态势。成本压力促进尾部牧场出清，可能导致银行贷款偏紧，同时成本较高也对奶价有一定支撑作用。 未知发言人 问：饲料价格变动对牧场经营成本有何影响？ 未知发言人答：今年上半年饲料价格有所下降，占到牧场经营成本的60%到70%，其中玉米、豆粕、青饲 料和苜蓿草等重要饲料原料价格均有不同程度下行，但到了六月份以来价格企稳或仍在上涨。 未知发言人 问：高温天气和国际冲突会对农产品及原油价格产生什么影响？ 未知发言人答：高温天气可能会影响农产品生产，国际冲突对原油价格持续产生影响，预计下半年资料价格会面临一定压力。 发言人 问：需求端好转体现在哪些方面？ 发言人答：需求端好转体现在业奶需求和深加工产能释放上，尤其是椰奶需求企稳回升，以及山家公山家宫等新增产能投产后对生鲜乳消耗量的增加。 发言人 问：进口大包粉的情况及其对未来国内奶价的影响如何？ 未知发言人答：进口大包粉价格高于国内生鲜乳价格，进口量压缩至触底状态。短期内由于海外需求旺盛和环保限制导致供给受限，进口大包粉价格不会大幅下跌，对国内奶价冲击有限，但进口量将进行小幅增加。出口方面，由于国内供需偏紧，出口量相比去年会减少，但整体保持平稳态势，并且深加工产能扩建后有望提升出口潜力。 未知发言人 问：在明年和后年，随着产能释放，上游供给情况将如何变化？未知发言人答：明年和后年，随着商家产能进一步释放，上游供给会保持相对平稳，但供需偏紧的情况会更加明显。 发言人 问：对于未来几年奶业供需状况的展望是什么？ 发言人答：预计未来供需偏紧的情况会更加显著。 发言人 问：从上游牧场经营及行业格局角度看，现状如何？ 发言人答：目前现代牧业和幼儿木业两家龙头企业规模已相对较大，通过出清中小牧场，行业前40家木业企业一直在扩产，行业集中度提升趋势明显。到2025年，前40家木业的占比将超过行业50%。 发言人 问：现代牧业和中国圣牧的持股情况及行业地位如何？ 发言人答：现代牧业与一致行动人持有中国圣牧81.17%的股份，已获得控制权。两家龙头的奶油总存栏达到60.4万桶，占比全国总存栏约10%，行业集中度提升迅速。 发言人 问：产业链上下游对上游奶源的整合情况如何？上游牧场自身的整合以及下游对上游牧场的整合对市场有何影响？ 发言人答：下游乳企不断整合上游奶源，通过收购和战略合作，对上游的把控力持续提升，增强了整个行业的抗风险能力和提高了下游与上游获利方向的一致性。上游牧场自身整合和下游对上游奶源的整合导致市场集中度提高，下游通过战略合作稳定了牧场销售渠道，同时市场份额被头部牧场占据，市场竞争加剧。 未知发言人 问：奶价上涨将如何影响全产业链及各环节的盈利情况？ 发言人答：奶价上涨将带来毛利润增量，奶牛股值收窄，以及肉牛价格上升减少淘牛亏损，全产业链有望受益。上游牧场业绩弹性较大，而下游企业在竞争环境改善和市场份额回收下，利润也将得到修复和改善。 发言人 问：行业格局方面有哪些变化？ 发言人答：现代牧业2026年上半年业绩预告显示其税前利润预计不低于0.43亿元，扭亏原因包括奶价平稳、饲料价格下跌、淘牛数量下降及价格上升等。这代表了整个行业的牧场经营底部确认，预示着行业将从左侧磨底进入右侧确认阶段。