季报洞察市场政策静待落地20260728 导读

2026年07月28日19:36 关键词 A股市场 中央政局会议AI基建 产业升级 美联储 原油价格 中期选举 特朗普 震荡修复K型分化 通胀水平贵金属 美元指数 风险边际改善 内需 人工智能加 政策预期 宏观基本面 新能源 科技自主可控 全文摘要 银河证券专家团队对A股市场进行了深入分析，指出近期市场波动加大，短期内焦点在于增量资金动向与市场预期。杨超老师强调，市场受中央政治局会议利好、业绩K型分化及AI基建产业升级支撑，但需警惕海外科技股波动风险。讨论涉及美国与伊朗紧张局势、原油价格变动及美联储政策预期。回顾二季度债券市场，纯债基收益率与最大回撤表现各异，中长期表现更佳。未来，专家预测市场短期内或维持震荡，长期看好AI基建与产业升级带来的投资机遇。 章节速览 l00:00 A股市场预期与震荡整理行情分析 对话围绕A股市场预期展开，指出短期市场处于关键博弈节点，面临国内利好与海外风险边际改善的环境。中央政策会议对市场有强指引作用，业绩分化支撑AI基建升级逻辑，海外科技股波动可能影响A股情绪。建议关注真实业绩兑现能力强的细分领域，预计市场将呈现震荡整理、平衡为主的行情预期。 l02:47美伊冲突与中期选举影响下的经济动态 对话围绕美国与伊朗的摩擦、原油价格波动、美联储货币政策及中期选举展开，分析了这些因素如何相互作用，影响美国经济和全球市场。美伊冲突可能导致原油价格下跌，进而影响通胀水平和美联储的政策走向，而中期选举结果则可能决定共和党的执政政策能否顺利实施。整体上，讨论了这些因素对资产配置的影响，特别是美元指数、人民币汇率和贵金属价格。 l07:37三季度宏观经济分析与政策预期 三季度经济预期为震荡修复，贵金属受美联储会议影响利好，原油可能下行。政策层面预期加减法调整，重点在内需与新动能投资，如六网一新和AI基建，支撑宏观基本面。 l11:31 A股半年报业绩披露与K型分化趋势分析 对话探讨了A股市场半年报业绩披露情况，指出市场存在惯性与K型分化现象，尤其在TMT板块表现明显。基于政策支持与业绩预期，三季度市场预期向好，建议投资策略应关注K型分化趋势。 l12:59政策预期下的市场主线与投资方向 对话聚焦于政策预期下的四大投资主线：人工智能、六网建设、能源安全及民生领域，强调科技自主可控政策与业绩验证的板块，以及防疫性红利属性的行业。特别指出扩大内需的重要性，关注电网、算力网、通信网三张网的市场弹性，同时警示海外市场的泡沫化风险。 l17:13 A股市场分析与二季度基金季报解读 对话讨论了A股市场中交易拥挤度与业绩的关系，指出成交额前5%的个股业绩显著优于市场平均水平，为A股持续走强提供了逻辑支持。同时，提到了国际流动性变化对港股和A股的潜在扰动，以及A股市场基本面和政策向好的背景下，需关注风险点。最后，汇报了二季度基金季报的分析情况，涉及公墓及盖基的整体规模。 l19:05二季度债基规模扩张与资金配置分析 二季度债基迎来万亿级资金回流，规模增长超2万亿至38.17万亿，增幅5.6%。资金主要涌入固收赛道，债券型基金单季增长超1万亿，总规模达13.12万亿。纯债基内部，中长期存债增量最多，短期存债弹性最强，混合理解债基小幅增长，被动指数与二级债基各有3000亿增量，转债规模轻微缩水。 l21:27二季度债券市场持仓结构调整与纯债基金业绩表现分析 二季度债券市场呈现利率债减配、信用债增配的趋势，金融债仍为最大配置品类，占比54%以上。国债和中期票据增持市值超1300亿，证券债减持超1200亿。中长期存载机加仓国债，短期存载机增持中票和金融债，一级债基提升转债持仓。这些持仓变化导致不同细分存载机业绩分化，对纯债基金表现产生影响。 l23:38二季度债基收益全面修复，风险波动加大 二季度债基平均收益提升至1.17%，得益于市场行情改善，其中混合一级债基收益领跑，达1.1%；中长期债基因长久期实债收益率下行获益；短期纯债基收益小幅下滑。整体风险波动加大，回撤同步扩张，不同品类收益特征差异化显著。 l25:27债券基金二季度回撤与风险控制分析 二季度债券市场虽走牛，但震荡加剧，债基最大回撤由一季度的-0.09%扩大至-0.2%。短期债基回撤控制最佳，最大回撤仅-0.06%；中长期纯债回撤扩大幅度最大，达-1.12个百分点；混合一级债基回撤幅度最大，达-2.8%。风险调整后收益普遍下滑，夏普比0.31，卡玛比23.56，均低于一季度。短期债基因回撤控制能力强，卡玛比率领先；一级债基风险收益比最低。市场波动侵蚀单位风险收益，策略需调整。 l27:47二季度债基杠杆率与久期调整分析 二季度债基平均杠杆率降至1.14，中长期纯债杠杆率下降幅度最大。同时，债基平均久期显著增加，中长期纯债与一级债基久期提升幅度较大，拉长久期成为增厚收益的有效手段。信用策略方面，中长期与短期 纯债保持保守，增持3A级债券，而一级债基则主动信用下沉并加仓转债，以寻求更高收益。 l31:38债市分析：关注货币政策与资金面动态 对话讨论了二季度经济数据偏弱背景下，市场对货币政策宽松的预期升温。预计资金面月底将平稳过渡，央行灵活调控有助于债市稳定。机构博弈影响行情空间，交易盘驱动市场转为配置盘驱动。配置盘增配力度大，但银行端表现偏弱，债市下行动能有限，短期内维持震荡判断。 问答回顾 发言人 问：在海外市场方面，您认为有哪些关键因素会影响A股市场？ 发言人答：海外方面，主要关注美国与伊朗之间的摩擦、原油价格变化及其对市场强扰动的传导作用，以及美联储货币政策的调整。本周将迎来美联储七月份的议席会议，尽管目前预期大概率维持原定利率目标不变，但需关注未来数据对九月份美联储鹰派预期的影响。此外，11月份的中期选举也将对特朗普政府的执政政策产生重要影响，若共和党在票数上占优势，其政策执行将更顺利。 发言人 问：对于美联储的利率政策，您预计会在何时明确其走向？ 发言人答：对于美联储今年7月份的预判，基本维持不变。而9月份的会议将根据7月份和8月份的数据来决定是否调整政策走向，届时鹰派预期的影响也将更为显著。考虑到特朗普政府面临的中期选举压力，以及通胀水平对于共和党政策执行的重要性，美联储可能会倾向于控制通胀水平。 未知发言人 问：在全球资产配置上，您对黄金和原油价格有何看法？ 发言人答：在三季度，我们认为美元指数、人民币汇率以及贵金属黄金的价格都有一定的利好因素，尤其是黄金可能经历震荡修复的过程，而原油价格则有下行的概率加大，这是由于政治周期决定了其走势。同时，国内政策层面的积极信号，尤其是中央政治局会议的催化作用，也对市场产生正面影响。 发言人 问：在当前经济环境下，扩大优质商品和服务供给以推动消费升级为何重要？发言人答：扩大优质商品和服务供给对于推动消费升级至关重要，因为内需严重不足，这一举措可能在当前高度起一个新的推动作用。 未知发言人 问：对于市场内驱力的形成，为何不能一蹴而就？ 未知发言人答：市场内驱力的形成并非短期内可以完成，因此在加大供给的同时，需要注重市场的弹性调整，尤其是在具体的投资项目上，如新型电网、算力网以及通信网络等方面的建设预期可能会有所加大。 未知发言人 问：今年在新动能抓手上有什么具象化的表现？ 发言人答：今年新动能抓手表现为“六网”概念，特别是在联网新型电网、算力网和信贷通信网的投资预期上。同时，人工智能加也是一个重要的新增维度，尤其是在三季度四季度，AI基建的投入将非常明确且有政策强力支持。 发言人 问：A股市场目前的业绩情况及对未来有何预期？ 发言人答：A股市场目前仍在持续披露半年报业绩，预披露情况显示存在惯性效应，并且根据一季度走势，K型分化现象依然明显，对市场具有很强的指引作用。特别是在新动能加速推进和政策强力支持下，二级市场三季度仍然有非常强的预期。 发言人 问：从政策预期角度看，有哪些主线值得关注？ 未知发言人答：政策主线聚焦于四个关键领域：一是全面实施人工智能加；二是重点建设“六网”，预计投资额超过7万亿元，对宏观经济形成强对冲并支撑市场；三是受中东冲突影响，能源安全成为关注板块，尤其在三季度有价格下行预期，相关传统能源、清洁能源、新能源及关键设备布局值得关注；四是民生领域，包括农林牧鱼和城市更新等。 未知发言人 问：对于科技板块，有哪些投资方向建议？ 未知发言人答：科技板块投资上，优先推荐存储算力产业链中的半导体和通信设备，这是由于前期拥挤度过高导致的集中释放后，当前仍具备较强动能。此外，受益于政策和业绩验证的有色、化工板块，以及新基建领域建筑材料、钢铁等板块也有望表现。同时，公用事业、交运和金融等防疫性红利属性的板块也值得重点关注。 发言人 问：扩大内需背景下，哪些领域具有较大弹性？ 发言人答：在扩大内需方面，重点关注电网、算力网和通信网这三张网，它们对市场的弹性较强。此外，韩国股市泡沫化风险以及国际流动性变化对港股和A股市场形成扰动，也是需要注意的风险点。 发言人 问：在A股市场中，当前的主要风险点是什么？ 发言人答：目前A股市场的主要风险点在于基本面没有变化，政策向好的背景下，唯一不确定的风险在于市场走势如何。 未知发言人 问：对于A股市场的走势，本周应重点关注哪些方面？ 发言人答：本周可以重点关注市场的利好层面以及风险点的改善情况来判断A股市场的走势。 发言人 问：二季度公募基金市场的整体规模有何变化？ 发言人答：二季度公募基金市场迎来显著扩张，整体规模增长超过2万亿，达到了38.17万亿元，单季度增幅超过5.6%。 未知发言人 问：二季度债基市场的资金流向如何？ 未知发言人答：二季度资金在震荡走高和流动性持续宽松的背景下，大幅度涌入固收赛道，尤其是债券型 基金。其中，纯债基金增量贡献最大，纯债基金规模回升至6000亿左右，中长期纯债基金增长更为明显。转债基金是唯一收缩的类别，但缩水规模不足百亿。 未知发言人 问：债基内部券种配置结构有何特点？ 未知发言人答：二季度利率债减配、信用债增配的趋势较为明显。从债券持仓比例来看，金融债仍然是最大配置品类，占比超过54%，纯债基金底仓的核心是中长期存债和短期存债。信用债与利率债分别占比61.49%和35.93%，信用债有所上升，利率债占比有所下降。 未知发言人 问：纯债基在二季度的业绩表现如何？ 未知发言人答：二季度纯债基表现全面修复，收益有所提升，但波动加大，回撤同步扩张。不同品类纯债基的绝对收益和风险控制能力存在差异，混合一级债基收益率领先，而短期纯债基金收益率下滑，最大回撤方面，短期纯债基金控制得最好，波动幅度最小。 发言人 问：中长期纯债、混合一级债基的回撤幅度如何表现？ 发言人答：中长期纯债的回撤幅度环比走扩了1.0到2个百分点，达到了负的点19%。而混合一级债基虽然回撤扩大的幅度没有中长期纯债那么大，但其整体回撤幅度达到了所有品类中最大的负点28%。 未知发言人 问：混合一级债基回撤为何如此之大？ 发言人答：主要原因是混合一级债基转债仓位提高，转债带来的权益属性使得波动性相应放大，从而影响了整体产品组合的回撤。 发言人 问：风险调整后的收益情况如何？ 未知发言人答：从夏普比率和卡玛纳指标来看，风险收益比基本都在下滑，整体债基的夏普为0.31，卡玛纳为23.56，均低于一季度水平。 发言人 问：二级债基和一级债基的表现如何？ 发言人答：二级债基的风险收益性价比最高，短期纯债在回撤控制方面表现较好；一级债基在风险收益方面则显示了波动带来的侵蚀效果。 发言人 问：二季度债基的杠杆率变化如何？杠杆率下降的原因是什么？ 未知发言人答：二季度全部债基平均杠杆率下降至1.14左右，相比上季度下滑了0.95个百分点，是二三年来的低位。其中，中长期纯债降幅最大，一级债基其次，短期纯债降幅较小。虽然二季度资金面整体偏宽松，但由于阶段性的波动导致资金利率抬升，加上二级市场出现明显的平坦收益曲线，加杠杆的性价比降低，基金经理因此更多选择放弃