总量之声季报洞察市场政策静待落地20260727

1、会议信息 时间：07月27日参会人：无参会人信息 2、全文摘要 本次讨论深入分析了金融市场中的多重因素与趋势，着重探讨了市场的博弈心理、政治事件对市场波动的影响、以及业绩K型分化对AI基建产业升级的推动力。特别强调了国内政策的正面效应，如中央政治局会议可能为市场带来的积极指引，以及K型就业绩分化背景下对资产配置的特定影响。同时，讨论了海外市场的不确定性，包括原油价格的波动、美联储政策走向和美伊冲突等，这些因素对A股市场的影响不容忽视。此外，债券市场也成为了讨论焦点，涉及债券基金规模、持仓结构、收益率与风险控制等方面，短期内市场预期维持震荡，关注政策动向与机构间的博弈将对市场走势产生重要影响。 3、问答回顾 发言人问：未来一周市场面临的核心判断是什么？国内有哪些利好因素支撑市场？ 发言人答：未来一周市场的核心判断是面临博弈的关键节点，市场受到两个利好和风险边际改善的影响。其中，中央政治局会议将对市场形成强大指引，并且业绩上的K型分化逻辑继续支撑AI基建产业升级及市场整体上行。国内的两个利好因素主要来自政策面和业绩面，政策层面有中央政治局会议的积极影响，业绩层面则是K型就业绩的分化，整体上利好AI基建产业升级和市场走势。 发言人问：海外环境对市场有哪些影响？ 发言人答：海外方面，美伊原油、美联储中期选举等构成了三季度的主要风险和故事线，但也有边际趋缓的趋势。短期市场预期将以震荡整理结构再平衡为核心， 指数单边下跌空间有限。需要关注具备真实业绩兑现能力和景气确定性强的细分领域或标的，海外科技股尤其是半导体指数和韩国股市的波动可能给A股市场带来情绪扰动。 发言人问：当前有哪些关键的风险点？ 发言人答：当前涉及四个关键风险点：一是美国与伊朗之间的摩擦及其对原油价格的影响；二是美联储货币政策，尤其是其对原油价格变化的敏感性；三是即将举行的中期选举，其结果将影响特朗普政府共和党的政策执行；四是特朗普表示的两周内冲突可能会暂停，但通胀水平下降需要时间传导，原油价格未来走势将直接影响中期选举及美联储货币政策走向。 发言人问：对于美联储7月份和9月份的会议预期如何？ 发言人答：预计7月份美联储会议将维持既定的利率目标不变，而9月份会议则需关注7、8月份的数据表现来判断鹰派预期是否下行。中期选举结果也将对美联储政策走向产生重要影响。 发言人问：三季度对于资产配置有哪些利好的看法？ 发言人答：在资产配置上，三季度美元指数、人民币汇率以及贵金属黄金价格均有一些利好因素。特别是对于贵金属，三季度可能会出现震荡修复过程；而原油价格有望下行，这主要由政治周期决定。此外，国内政策层面也会有所催化，尤其是在扩大优质商品和服务供给、推动消费升级等方面可能采取加法措施，特别是在水网、新型电网、算力网和通信网等领域的新投资预期可能会加大。 发言人问：在新动能底座之上，您提到的“加法”具体是什么？全面实施人工智能加这一政策对未来市场有何影响？ 发言人答：这个“加法”是指全面实施人工智能加，这是对后续三季度四季度的一个基础，特别是在AI基建的投入上，国家将有非常明晰的政策推动。这一全面实施的政策将对市场和宏观基本面都产生强烈支撑作用，并可能在本周的政治会议中有相关提法。此外，A股市场目前仍在持续披露半年报业绩情况，预披露 显示存在惯性增长，并且从一季度走势来看，K型分化现象明显，这将对市场整体有强劲的指引作用。 发言人问：从政策预期角度看，有哪些主线值得关注？ 发言人答：政策预期内有四大主线：首先，人工智能加是毫无疑问的重点，今年将实现全面实施；其次，六网建设是市场的底座，预计其新抓手投入超过7万亿元，对宏观经济形成有效对冲并支撑市场；第三，受中东冲突影响，能源安全成为关注板块，包括传统能源、清洁能源、新能源及关键能源设备；第四，民生领域如农林牧渔、城市更新等也值得关注，其中城市更新可能与六网建设相结合。 发言人问：在科技方向上，有哪些推荐板块？ 发言人答：科技方向上，首要推荐的是科技自主可控方向，尤其是半导体和通信设备产业链中上游，在存储算力等方面有强劲动能。其次，受益于政策和业绩验证的板块，如预期原油价格下行时，有色金属、化工以及新基建相关建材、钢铁等板块。最后，防御性红利属性的公共事业、交运和金融等板块也值得关注。 发言人问：对于扩大内需，有哪些相关领域值得关注？ 发言人答：扩大内需方面，重点关注电网、算力网和新一代通信网这三张网，它们对市场弹性较强。同时，韩国股市泡沫化风险是目前A股市场的一个潜在风险点，而A股市场的基本面没有变化，政策向好，需要关注利好消息以及风险改善情况来判断走势。 发言人问：二季度债基规模有何变化？ 发言人答：在二季度，债基迎来了明显的扩张，整体规模增长了超过2万亿，达到了38.17万亿元，单季度增幅超过5.6%，显示出资金回流债市的趋势。 发言人问：在二季度，公募基金市场中哪个品类的资金增量最大？ 发言人答：在整体公募市场上，增量最大的品类是债券型基金，单季度规模大幅增长超过1万亿，总规模达到了13.12点三四万亿。 发言人问：债基内部结构中，哪个细分品类的规模增长最多？ 发言人答：纯债类债基在二季度规模增长显著，其中中长期纯债类债基增量更多，环比上涨约4000亿，达到5.87万亿的规模；短期纯债类债基增长弹性最强，环比增长规模约为0.16万亿，规模升至1.22万亿。 发言人问：纯债基对不同券种的配置结构有何变化？ 发言人答：二季度纯债基继续减配利率债，增配信用债。从持仓比例来看，纯债基对债券的整体配置保持在95%以上，但相较于一季度有所回落。具体到券种上，金融债仍是最大配置品类，占比超过54%，信用债和利率债分别占到了61.49%和35.93%的份额，并呈现信用债上升、利率债占比下降的趋势。 发言人问：纯债基在不同细分品种上的配置差异是怎样的？ 发言人答：中长期纯债基主要增持国债和中期票据，减持证金债；短期纯债基则增持中票金融债，减少短融持仓；一级债基底仓配置转向转债，下调金融债和中期票据占比，这也导致了不同细分纯债基业绩出现分化。 发言人问：二季度纯债基的整体收益表现如何？ 发言人答：二季度纯债基收益全面修复，平均收益为1.17%，相较于一季度有所提升。其中，混合一级债基收益最高，达到1.1%，而短期纯债基收益下滑至0.5%左右。同时，纯债基的最大回撤有所加大，从一季度的负0.09%扩大至负0.2%。 发言人问：在二季度，转债的仓位提升和权益属性波动放大是如何影响产品组合回撤的？二季度债基在不同类型的策略表现上有哪些特点？ 发言人答：由于转债仓位提高，其带来的权益属性波动被放大，这导致了整体产品组合回撤的扩大。在风险调整后的收益方面，夏普比率和卡玛比例在二季度普遍下滑，其中债基的夏普为0.31，卡玛娜达到23.56，均低于一季度水平。二季度中长期纯债的下浮比例0.42，在震荡行情中风险收益性价比最高；短期纯债主要体现在回撤控制能力较强；一级债基在这两个指标上表现垫底，显示出波动 对单位风险收益的影响较大。 发言人问：二季度债基在杠杆策略上的具体变化是什么？久期策略的变化情况如何？ 发言人答：二季度全部债基平均杠杆率降至1.14左右，相比上季度下滑0.95个百分点，处于二三年低位。纯债类债基均在去杠杆，尤其是中长期纯债降幅最大，达到1.58个百分点。而一级债基下行了0.6个百分点，短期纯债仅小幅下降0.02个百分点。二季度全部债基平均久期从一季度的2.54年提升至3.22年，创下了二三年以来的新高。中长期纯债和一级债基久期提升幅度较大，拉长了约0.76年，而短期纯债小幅拉长至1.09年。 发言人问：信用策略方面有何特点？ 发言人答：中长期和短期纯债基整体信用策略保守且避险，继续增持3A级高评级债券，同步减持2A+及2A级信用债。一级债基则减持3A级高评级债券，增持较低资质信用债以寻求溢价，并小幅加仓转债，以信用下沉和转债弹性弥补收益。 发言人问：杠杆策略变化背后的逻辑是什么？ 发言人答：虽然二季度资金面整体偏宽松，但阶段性的波动导致资金利率抬升，使得杠杆套息收益变薄。同时债市收益曲线平坦化，因此基金经理倾向于放弃杠杆策略，转而采用拉长久期的策略来增厚组合收益。 发言人问：对于近期纯债市场的观点是什么？ 发言人答：近期市场关注政治局会议对货币政策增量表述的影响以及新的市场定价。资金面方面，在央行灵活精准调控下，预计月底跨月资金面将相对平稳，但需关注机构博弈情况，尤其是交易盘在宽松预期下的阶段性发力。配置盘中，险资三季度有传统配置需求，但银行端配置较弱，因此债市继续下行动能有限，短期内以震荡为主，存在下有底的判断。