受高基数效应影响,预计三一国际2Q26净利润同比下降约10%至6亿元人民币,其中1Q26净利润同比下滑20%。报告认为,矿卡业务的快速增长将部分抵消煤机业务的下滑,但光伏业务仍将持续承压,预计分部亏损1-2亿元人民币(主要因非现金折旧)。盈利预测下调:2026/27/28年分别下调12%/9%/7%,主要原因是下调掘进机销售假设及计入更大的光伏业务亏损。目标价从18.9港元下调至17.1港元,维持2026年20倍市盈率(反映金属行业上行周期)。尽管下调预测,仍看好三一国际大型矿卡在海外的增长。