招财日报2024.8.30 半导体行业/ 信达生物、比亚迪、比亚迪电子、三一国际、Salesforce等业绩点评

英伟达

• 业绩表现：2QFY25收入300亿美元，同比增长122.4%，环比增长15.3%，超指引和预期；Non-GAAP毛利率75.7%，环比下降3.2个百分点。
• 业务亮点：数据中心业务（87.5%）增长16.4%，算力收入（75%）增长16.6%；网络收入环比增长15.7%。
• 未来展望：预计3QFY25收入325亿美元，环比增长8.2%；Blackwell系列预计四季度产量爬坡，带来数十亿美元收入贡献。
• 投资者关注：Blackwell延迟出货、未来毛利率走势、供需平衡时间。
• 核心观点：Blackwell延迟负面影响将被Hopper系列强劲需求抵消；毛利率指引稳定；持续股东回报；AI计算需求强劲，维持“买入”评级，目标价55.21港元。

信达生物

• 业绩表现：上半年产品销售额38.1亿人民币，同比增长55%；EBITDA亏损1.61亿元，同比收窄。
• 业务亮点：信迪利单抗持续放量，预计2024年销售额35.5亿元；玛仕度肽有望获批肥胖和糖尿病适应症；IBI363（PD-1/IL-2）疗效良好，IBI343（CLDN18.2 ADC）获FDA快速通道认证。
• 未来展望：预计2025年实现EBITDA盈亏平衡，PD-1/IL-2资产具有同类首创潜力。
• 核心观点：产品销售强劲，费用率优化，心血管和代谢领域产品组合完善，维持“买入”评级，目标价55.21港元。

泰格医药

• 业绩表现：上半年收入同比下降9.5%，扣非归母净利润下降19.3%，但季度间利润环比改善。
• 业务亮点：新签订单稳健增长，国内政策支持，BD授权交易活跃；毛利率41.5%，环比改善。
• 未来展望：下半年关注费用结构优化，国际化持续推进，预计2024E/25E/26E收入同比增长+0.2%/+13.2%/+16.4%。
• 核心观点：市场需求回暖，费用管控有效，国际化加速，维持“买入”评级，目标价58.88元人民币。

爱康医疗

• 业绩表现：上半年收入6.6亿人民币，同比增长1.3%；归母净利润1.4亿元，同比增长5.0%；毛利率60.6%，同比下降1.3个百分点。
• 业务亮点：关节植入产品稳健，3D打印脊柱业务增长37.6%；新进入56家医院。
• 未来展望：预计2024年收入和归母净利润同比增长25.0%和44.8%，髋膝关节产品收入同比增长28%。
• 核心观点：业绩展现韧性，下半年持续复苏，维持“买入”评级，目标价5.27港元。

比亚迪

• 业绩表现：2Q24毛利率18.7%，环比收窄3.2个百分点；净利润91亿元，环比提升98%。
• 未来展望：上调2024年销量至384万台，预计2H24毛利率20.4%，全年净利润362亿元；2025年销量430万台，毛利率20%以上，净利润457亿元。
• 核心观点：销量和盈利前景稳健，维持“买入”评级，目标价262港元。

长城汽车

• 业绩表现：2Q24净利润38.5亿元，环比增长19%；毛利率21.4%，环比上升1.4个百分点。
• 未来展望：拉丁美洲成为新的销售驱动力，预计2024/25年销量分别为122/130万台，净利润分别为135亿/131亿元。
• 核心观点：盈利有望持续，亟需新能源车型巩固地位，维持“买入”评级，目标价14港元。

比亚迪电子

• 业绩表现：1H24业绩好于预期，智能手机复苏强劲，但捷普整合拖累盈利。
• 未来展望：苹果市场份额提升、捷普协同效应、新能源汽车产品线、机器人和AI服务器业务扩张将推动增长。
• 核心观点：短期整合费用拖累，长期增长动力强劲，维持“买入”评级，新目标价40.89港元。

通达集团

• 业绩表现：上半年收入/毛利率超预期，净利润同比下降34%。
• 未来展望：非金属外壳升级和创智业务将推动2025年盈利复苏。
• 核心观点：竞争加剧但盈利有望恢复，维持“买入”评级，新目标价0.122港元。

三一国际

• 业绩表现：放慢光伏制造扩张计划，矿卡和油气设备领域增长放缓。
• 未来展望：资本开支减少，矿卡和物流设备销售强劲。
• 核心观点：积极举措缓解资产负债表压力，维持“买入”评级，目标价7.2港元。

Salesforce

• 业绩表现：2QFY25总收入93.3亿美元，同比增长8%；Non-GAAP营业利润31.4亿美元，同比增长16%。
• 未来展望：预计3QFY25收入同比增长7%，FY25收入指引377-380亿美元，Non-GAAP营业利润率32.8%。
• 核心观点：cRPO增长加速，AI新产品发布值得关注，维持“买入”评级，目标价336.5美元。

宝尊

• 业绩表现：2Q24总收入24亿元人民币，同比增长3%；Non-GAAP归母净亏损收窄。
• 未来展望：抖音相关业务强劲增长，总代分销服务推出。
• 核心观点：减亏趋势好于预期，维持“买入”评级，新目标价3.2美元。