招财日报2025.3.27 药明生物、农夫山泉、中联重科、商汤、比亚迪电子、美东汽车业绩点评

药明生物：2024年业绩亮眼，收入利润增速接近指引上端，非新冠收入同比增长13.1%，展现出稳健的客户需求。管理层预计2025年收入将增长12-15%，持续经营收入同比增长17-20%。2H24业绩显著改善，下半年收入同比增长18.3%，非新冠收入同比增长13.1%，临床前收入下半年同比增长54.2%。24年末在手订单达到185亿美元，同比增长约5.1%，新增151个新项目，同比增长14.4%，总项目数达到817个。M端需求将提升，24年完成16个PPQ项目，预计25年将完成24个。公司计划大幅增加capex投入，预计25年capex将增长53.8%至60亿元。利润率步入恢复通道，24年赋能7个全球项目的发现服务，里程碑收入的毛利率高达90%。维持买入评级，目标价上调至30.94港元。

农夫山泉：2024年收入利润均同比持平，主要由于包装水市场份额下降，茶饮和果汁业务的强劲增长为收入带来一定弥补。公司预计2025年收入将录得双位数增长，基于包装水业务的逐步恢复、茶饮业务保持高增长以及其他饮料的增长潜力。维持买入评级，目标价46.74港元。

中联重科：2024年业绩弱于预期，主要由于海外收入增长放缓、其他收入减少以及库存周转天数增加。尽管如此，仍看好以新兴经济体为主的海外增长战略。库存方面，管理层有信心在2025年降低库存水平。维持买入评级，目标价A/H股分别为9.90元人民币/7.4港元。

商汤：FY24业绩总营收同比增长11%至37.7亿元，低于预期，主要由于传统AI业务收入下降；经调整净亏损同比收窄21%至42.5亿元，但弱于预期。管理层对FY25生成式AI业务收入增长持乐观态度，预计总营收将同比增长27%。考虑到AI投入增加，将FY25经调整净亏损调至27.5亿元。维持“买入”评级，目标价1.85港元。

比亚迪电子：2024年收入同比增长34%，但4Q24GPM为5.9%，低于预期，主要归因于季节性因素和一次性费用。展望2025年，对新能源汽车业务、AI服务器ODM/零部件以及iPhone/iPad业务运营效率提升维持正面看法，预计有望推动2025-2026年盈利增长。维持买入评级，目标价47.10港元。

美东汽车：2H24核心利润符合预期，主要因售后服务收入较预期高11%。2H24毛利率较预期低0.5个百分点，主要由于新车毛利率恶化。剔除减值及汇兑损失后的2H24税前利润为1.19亿元，环比收窄约6,000万元。现阶段高库存周转的重要性或被低估，预计2025年净利润上调21%至4.94亿元。维持“买入”评级，目标价3.2港元。