ZX机械三一国际持续推荐矿车出海价值重塑矿山

矿山资本开支受益于降息周期及大宗金属价格上涨，卡特彼勒预计2030年全球矿山资本开支将较2025年增长50%（年均复合增速8.5%）。

国产矿车产品力提升：宽体车已实现规模化出海，替代部分海外低吨位刚卡；高端刚性矿车将逐步进入海外市场，与卡特、小松竞争。

电动化、无人化优势：电动矿卡发挥中国锂电产业优势；无人矿卡实现L4级别自动驾驶，逐步渗透国内及海外矿区。

公司核心竞争力：

1. 全品类布局：覆盖30-300吨级，形成铰接车、宽体车、刚卡、电动轮产品矩阵。
2. 自研动力总成&供应链国产化：创新研发多发并联动力耦合模式，采用国产动力和变速箱，实现全国产化，具备供应链自主可控、高毛利率优势。
3. 海外刚卡订单突破：2025Q3获得海外本土客户大矿车订单超30亿港元，预计2026年验收，公司与全球前几大矿企密切对接。

研究结论：三一国际迎来未来五年矿车出海机遇，竞争优势突出，估值有较大提升空间，对标全球头部公司，估值中枢有望达到15-20倍。预计2025-2027年净利润分别为23/28/35亿元，对应15/12/10倍PE，给予“买入”评级，目标价12港元。