我们调研了三一国际位于辽宁沈阳的总部和矿山设备智能工厂,与高管层和工厂经理进行了深入讨论,再度确认了我们对公司的看好立场。我们将混动矿卡、采煤机的强劲需求以及锂电设备和石油装备的收购业务贡献纳入模型,并上调2023-25年的盈利预测22-43%。我们预计三一国际2023-25年盈利复合年增长率为33%。我们上调目标价至16.2港元,基于19倍2023年市盈率。三一国际是我们装备制造板块的个股首选,重申买入评级。新型电动轮矿卡的需求惊人,平均售价约840万元人民币,较主要竞对的同类机型低约20%。我们估计此款新型混合动力矿用卡车已在4M23实现收入3亿元人民币。我们预计该产品在2023 /24年的收入贡献将达到约人民币8.4亿元/15亿元,远高于2022年的人民币2亿元。宽体车销售增长强劲,今年前4个月的宽体车销量达到1,500辆,占我们全年预测销量的36%。液压支架产品推动采煤机板块收入快速增长,目前的液压支架、电液控系统订单强劲。掘进机增长如期,产品智能化转型仍是平均售价提高的主要驱动力。