行业左侧业绩承压，二季度投销边际改善

保利发展（600048.SH） 行业左侧业绩承压，二季度投销边际改善 行业房地产2026年07月27日收盘价（元）5.01总市值（百万元）59,971.92流通市值（百万元）59,971.92总股本（百万股）11,970.44流通股本（百万股）11,970.44近3月日均成交额（百万元）754.69 作者 事件：保利发展2026年7月23日发布2026年半年度业绩快报，半年度实现营业收入1028.97亿元，同比-11.95%；实现归母净利润19.28亿元，同比-38.96%。 结转规模与毛利率同步下滑，业绩处探底过程中。受行业和市场波动影响，公司2026年上半年房地产项目交付结转规模下降，导致营收规模同比下降；同时结转毛利率亦有下降，导致相关利润指标同比下降。我们认为随着政策托底房地产市场逐步企稳，预计未来公司利润率水平有望逐步修复，业绩恢复增长。 分析师杜昊旻SAC：S1070526040002邮箱：duhaomin@cgws.com 销售规模居行业榜首，近期出现边际修复。公司2026年上半年实现销售金额1351亿元，同比-7%（克而瑞百强房企整体同期-16%），规模稳居克而瑞百强榜首。自2026年2月销售到近三年底部后，公司销售金额和销售面积呈回升趋势，至6月达到阶段高点，单月销售金额298亿元，同比+3%，销售面积161万平方米，同比+6%，6月销售表现边际修复。 分析师方鹏SAC：S1070526040004邮箱：fangpeng@cgws.com 拿地聚焦核心城市，积极补充优质土储。据中指数据，公司2026年上半年拿地22宗，权益拿地金额377亿元（总拿地金额384亿元），居行业榜首。从城市分布看，主要布局深圳、上海、杭州、北京等高能级城市，其中深圳拿地金额超百亿元，前四城市拿地金额占比77%。从拿地时间看，以销定投，2026年上半年投资主要集中于二季度，其中6月单月拿地金额171亿元。 相关研究 投资建议：公司为房地产行业龙头央企，受益于政策带动的房地产市场企稳，积极去化存量，投资布局核心城市核心区域，改善土储结构，随着优质项目结转，预计业绩有望修复，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.0/24.6/36.4亿元，同比分别为+35.3%/+75.4%/+48.2%，EPS分别为0.12/0.21/0.30元，当前股价对应PE为42.8、24.4和16.5倍，给予“增持”评级。 风险提示：政策效果不及预期，市场信心修复不及预期，行业环境超预期调整。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681