请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月31日超配食品饮料行业8月月报暨2022年中报业绩前瞻二季度多因素扰动下业绩承压，下半年改善可期核心观点行业研究·行业投资策略食品饮料超配·维持评级证券分析师：陈青青证券分析师：李依琳0755-229408550755-81983057010-88005029chenqingq@guosen.com.cnliyilin1@guosen.com.cnS0980520110001S0980521070002证券分析师：廖望州联系人：胡瑞阳0755-229409110755-81982908liaowangzhou@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980521010001联系人：刘显荣liuxianrong@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《周专题（2022年第31周）-二季报基金持仓分析：基本面触底改善，情绪回暖持仓增加》——2022-07-27《周专题（2022年第30周）-油脂成本回落对大众食品公司影响探讨》——2022-07-19《食品饮料行业2022年中期投资策略-基本面改善趋势已显，关注需求恢复与成本回落节奏》——2022-06-28《大众食品2022年6月投资策略-关注消费场景恢复下的弹性品种与需求复苏节奏》——2022-06-22《食品饮料行业5月投资策略暨2022年一季报综述-白酒亮眼，大众品分化，疫情变化仍是核心关注点》——2022-05-06白酒板块：二季度业绩短期承压，消费复苏下基本面逐步修复。4-5月疫情反复对白酒终端动销影响较大，酒企销售节奏普遍放慢；6月来随着疫情得控，白酒需求逐渐回暖。基于此，预计2022Q2酒企增速环比明显放缓，考虑回款端表现好于动销端，预计Q2多数上市酒企收入端仍能实现正增长，不少上市酒企利润端承压。分价格带看，名酒需求展现较强韧性，头部集中和分化趋势仍在继续。其中高端酒表现稳健，茅台收入利润增速在16%左右，五泸亦有望实现双位数增长；区域酒龙头凭借基地市场疫情影响有限优势表现突出，但二三线品牌表现一般，预计洋河收入利润增速在15%以上，古井收入利润增速在20%以上；次高端酒因宴席消费和区域扩张受阻降速明显，预计汾酒/酒鬼/舍得收入增速或为个位数，利润增速或低于收入增速。当前疫情形势稳定向好，我们对下半年白酒销售保持相对乐观态度，酒企基本面环比有望持续改善，疫情短期扰动不改行业中期景气度向上趋势，景气维持下板块仍有持续上涨动力。重点推荐确定性强的优质底仓配置标的贵州茅台、泸州老窖、五粮液，建议关注疫情改善后有望释放业绩弹性的山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业。大众品板块：Q2多数企业业绩承压，下半年疫后修复、成本下行，改善可期。①啤酒：Q2主要酒企销量同比持平，提价顺利、结构升级或支撑营收微增；成本与费率管控得当促进利润实现同比正增长。重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒。②乳制品：疫下需求坚挺，龙头表现稳健；奶价下行、竞争趋缓、结构升级有望驱动企业盈利能力改善。重点推荐伊利股份、妙可蓝多。③调味品：餐饮消费场景缺失叠加成本大幅上行，行业基本面已触底；下半年需求恢复与成本下行有望带来业绩弹性。重点推荐海天味业、涪陵榨菜。④速冻食品：Q2受疫情影响，板块表现分化；随着疫后需求恢复，ToB企业的边际改善值得重点关注。重点推荐安井食品、立高食品。⑤休闲食品：需求回暖后企业管理改革的成效开始显现，叠加同期低基数，预计Q2业绩表现良好；未来改革成效有望加速兑现。重点推荐盐津铺子、甘源食品。风险提示：疫情反复风险，食品安全风险，宏观经济增速放缓风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E600519贵州茅台买入1,919.602,384,26349.7258.1938.6132.99000858五粮液买入188.10726,3267.038.1826.7522.98000568泸州老窖买入231.50337,0596.828.5133.9427.21600809山西汾酒买入287.12349,2836.418.4844.8233.84000799酒鬼酒买入156.5750,6344.245.7236.9427.37600702舍得酒业买入178.4158,2245.517.5132.3623.75600132重庆啤酒买入128.7061,0192.973.7043.4034.83600600青岛啤酒买入100.00116,2752.482.9740.3633.63603288海天味业买入83.84395,8681.611.9052.1344.17002507涪陵榨菜买入30.6827,2061.131.3227.2123.22600887伊利股份买入36.41235,3331.681.9921.6418.30600882妙可蓝多买入39.5720,4300.891.5344.3025.91603345安井食品买入154.0944,6693.154.0348.9238.24300973立高食品买入89.5714,7331.632.3054.8638.99002991甘源食品买入62.475,7322.042.7230.6222.97002847盐津铺子买入90.5411,4822.293.2539.5427.86资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录白酒：二季度业绩短期承压，基本面逐步修复..............................................................................4中报业绩前瞻：高端酒和区域酒龙头稳健，次高端酒短期承压..................................................................4下半年消费复苏可期，白酒基本面边际改善趋势明朗..................................................................................5白酒重点公司点评：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等..............................................................5啤酒：提价传导顺利叠加高端化趋势仍存，带动利润实现同比增长..........................................7量稳价增，成本上涨压力被有效对冲..............................................................................................................7至暗时期已过，三季度销售旺季有望实现销量环比改善..............................................................................8啤酒重点公司点评：青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒..................................................................................8乳制品：不惧疫情扰动，整体边际向好..........................................................................................9不惧疫情扰动，龙头稳健增长..........................................................................................................................9三季度中秋消费旺季来临，动销趋势边际向好..............................................................................................9乳制品重点公司点评：伊利股份、妙可蓝多..................................................................................................9调味品：至暗时刻已过，关注需求恢复与成本下行带来的业绩弹性........................................10餐饮消费场景缺失叠加成本大幅上行，行业基本面已触底........................................................................10关注需求恢复与成本下行带来的业绩弹性....................................................................................................11调味品重点公司点评：海天味业、天味食品、涪陵榨菜、中炬高新........................................................11速冻食品：Q2表现分化，关注成本下行和疫后恢复带来的业绩改善.......................................12二季度疫情多点爆发，ToC和ToB企业业绩表现分化.................................................................................12关注成本下行和疫后恢复带来的业绩改善....................................................................................................13速冻食品重点公司点评：立高食品、千味央厨、三全食品、安井食品....................................................14休闲食品：经营改革成效显现，低基数下具备较高增长的基础................................................14同期低基数&经营改革成效显现，预计Q2业绩表现良好............................................................................15休闲食品重点公司点评：甘源食品、洽洽食品、盐津铺子........................................................................15其他重点公司点评：承德露露........................................................................................................................16投资建议：把握需求回暖和成本下行两大投资主线....................................................................16白酒板块投资策略：基本面改善趋势确立，龙头业绩确定性强................................................................16大众食品板块投资策略：成本下行、提价落地、需求回暖