2022年中报点评：二季度业绩承压，下半年改善可期

公司点评 | 火 星 人 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 二季度业绩承压，下半年改善可期 火星人（300894.SZ）2022年中报点评 公司点评 | 火 星 人 公司评级 买入 股票代码 300894 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 29.10 近一年股价走势 分析师 吴东炬 S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 联系人 宋雨桐 18401687913 songyutong@research.xbmail.com.cn 相关研究 火星人：业绩增长抢眼，龙头优势凸显—火星人（300894.SZ）2022年 一 季 报 点 评 2022-04-26 火星人：全年收入目标超额完成，四季度业绩承压—火星人（300894.SZ）2021年报点评 2022-04-16 火星人：集成灶新晋龙头，产品、渠道、营销全方位发力—火星人（300894.SZ）首次覆盖报告 2022-01-20 -47%-39%-31%-23%-15%-7%1%2021-082021-122022-04火星人创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2022上半年公司实现营收10.23亿元，同比+10.99%，实现归母净利润1.38亿元，同比-0.6%；Q2实现营收5.73亿元，同比-0.1%，归母净利润0.78亿元，同比-17.58%。 受疫情影响，上半年营收增速放缓。分产品来看，上半年集成灶业务实现收入8.98亿元，同比+12.0%，其他业务实现收入1.26亿元，同比+4.3%，集成灶仍为主要增长驱动。单二季度来看，受疫情影响，集成灶行业线上、线下增速放缓，根据奥维云网，Q2集成灶行业销额为76.5亿元，同比+4.2%，销量为85万台，同比-3.7%，均价约9000元，同比+8.3%。Q2公司仍稳居行业龙头，根据奥维云网，Q2线上/线下销额市占率分别为23.3%/24.4%，同比+0.5pct/+1.9pct，在疫情影响下，预计公司传统经销、电商渠道增速放缓，下沉、KA、家装等新兴渠道保持快速增长。公司通过差异化产品定位及定价，实现线上线下双驱，今年618实现集成灶、集成洗碗机双品类全网销售首位，线下持续开拓KA、家装、工程渠道，随着疫情缓解，多渠道、多品类有望贡献增量。 原材料价格上涨、研发投入增加，盈利能力下降。22H1毛利率为44.92%，同比-4.92pct，Q2为45.49%，同比-5.84pct，环比+1.3pct，剔除会计准则调整因素，Q2毛销差同比-1.66pct，主要系原材料涨价、渠道结构变动所致；Q2销售/管理/研发/财务费用率为21.7%/4.4%/4.9%/-0.7%，同比-4.2/+0.6/+1.8/+0.3pct，研发投入力度加大；22H1净利率为13.38%，同比-1.73pct，Q2净利率为13.54%，同比-3.05pct。22H1经营现金流净额为-0.27亿元，下滑主要由于原材料采购，Q2为0.92亿元，环比明显改善。 投资建议：下半年疫情缓解、原材料价格下降，公司营收、利润改善确定性强，作为行业龙头，公司品牌营销、渠道建设能力突出，预计公司2022-2024年实现归母净利润4.20/5.17/6.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料涨价，市场竞争加剧，新品表现、渠道拓展不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,614 2,319 2,706 3,309 3,942 增长率 21.7% 43.6% 16.7% 22.3% 19.1% 归母净利润 (百万元) 275 376 420 517 625 增长率 12.2% 36.5% 11.7% 23.1% 21.0% 每股收益（EPS） 0.68 0.93 1.04 1.28 1.54 市盈率（P/E） 44.0 32.2 28.9 23.4 19.4 市净率（P/B） 9.0 8.2 6.8 5.7 4.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月29日 公司点评 | 火 星 人 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月29日 索引 内容目录 一、二季度业绩承压，下半年改善可期 ................................................................................... 3 二、投资建议 ........................................................................................................................... 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 4 图表目录 图1：公司营收及增速 ............................................................................................................. 3 图2：公司归母净利润及增速 ................................................................................................... 3 图3：公司单季度营收及增速 .................................................................................................. 3 图4：公司单季度归母净利润及增速 ........................................................................................ 3 图5：公司毛利率变动 ............................................................................................................. 4 图6：公司净利率变动 ............................................................................................................. 4 图7：公司季度毛利率变动 ...................................................................................................... 4 图8：公司季度净利率变动 ...................................................................................................... 4 公司点评 | 火 星 人 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月29日 一、二季度业绩承压，下半年改善可期 2022年H1公司实现营收10.23亿元，同比+10.99%，实现归母净利润1.38亿元，同比-0.60%；2022Q2实现营收5.73亿元，同比-0.10%，归母净利润0.78亿元，同比-17.58%。 图1：公司营收及增速 图2：公司归母净利润及增速 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 图3：公司单季度营收及增速 图4：公司单季度归母净利润及增速 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 受疫情影响，上半年营收增速放缓。分产品来看，上半年集成灶业务实现收入8.98亿元，同比+12.0%，其他业务实现收入1.26亿元，同比+4.3%，集成灶仍为主要增长驱动。单二季度来看，受疫情影响，集成灶行业线上、线下增速放缓，根据奥维云网，Q2集成灶行业销额为76.5亿元，同比+4.2%，销量为85万台，同比-3.7%，均价约9000元，同比+8.3%。Q2公司仍稳居行业龙头，根据奥维云网，Q2线上/线下销额市占率分别为23.3%/24.4%，同比+0.5pct/+1.9pct，在疫情影响下，预计公司传统经销、电商渠道增速放缓，下沉、KA、家装等新兴渠道保持快速增长。公司通过差异化产品定位及定价，实现线上线下双驱，今年618实现集成灶、集成洗碗机双品类全网销售首位，线下持续开拓KA、家装、工程渠道，随着疫情缓解，多渠道、多品类有望贡献增量。 原材料价格上涨、研发投入增加，盈利能力下降。22H1毛利率为44.92%，同比-4.92pct，Q2为45.49%，同比-5.84pct，环比+1.3pct，剔除会计准则调整因素，Q2毛销差同比-1.66pct，主要系原材料涨价、渠道结构变动所致；Q2销售/管理/研发/财务费用率为0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%0510152025201720182019202020212022H1营业总收入（亿元）同比（%）-100%-50%0%50%100%150%200%00.511.522.533.54201720182019202020212022H1归母净利润（亿元）同比（%）-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%0123456782020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1营业总收入（亿元）同比（%）-700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-0.200.20.40.60.811.21.41.62020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1归母净利润（亿元）同比（%） 公司点评 | 火 星 人 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月29日 21.7%/4.4%/4.9%/-0.7%，同比-4.2/+0.6/+1.8/+0.3pct，研发投入力度加大；22H1净利率为13.38%，同比-1.73pct，Q2净利率为13.54%，同比-3.05pct。22H1经营现金流净额为-0.27亿元，下滑主要由于原材料采购，Q2为0.92亿元，环比明显改善。 图5：公司毛利率变动 图6：公司净利率变动 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 图7：公司季度毛利率变动 图8：公司季度净利率变动 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 二、投资建议 下半年疫情缓解、原材料价格下降，公司营收、利润改善确定性强，作为行业龙头，公司品牌营销、渠道建设能力突出，预计公司2022-2024年实现归母净利润4.20/5.17/6.25亿元，维持“买入”评级。 三、风险提示 原材料涨价，市场竞争加剧，新品表现、渠道拓展不及预期。 40%42%44%46%48%50%52%54%2017201820192020202