国电电力20260727会议纪要

一、核心要点

• 国际证券姜涛、徐子怡团队发布国电电力深度报告，主题为“水火共振 红利为矛”，认为火电板块处于业绩底部，具备投资性价比，建议重视国电电力机会。
• 国电电力作为国家能源集团常规能源整合平台，具备低煤成本、高分红、资产整合、水电投产、新能源拓展五大优势，有望实现业绩增长与估值提升。

二、投资线索

• 火电板块：2026年容量电价上调65%，公司长协煤占比超90%，煤价波动下盈利稳定性优于同业，2027年电价有望修复，形成业绩弹性。
• 水电板块：2026年双江口等电站投产，水电装机增长25%，双江口具备年调节能力，可提升全流域发电量，预计增厚净利润约6.7亿元。
• 分红承诺：2025-2027年每年分红不低于净利润60%且每股不低于0.22元，当前股息率约4.5%，提供安全边际。
• 资产整合：国家能源集团仍有近70GW火电、少量水电未上市，公司作为整合平台，未来或有资产注入预期。

三、风险与关注

• 火电电价修复不及预期，影响火电业绩弹性；水电投产进度或受水文条件影响，发电量低于预期；新能源电价仍存下行压力，消纳场景拓展不及预期。

四、后续关注点

• 火电电价、煤价变化；水电投产进度与流域调节成效；集团资产整合进展；新能源消纳项目落地情况。