信用债周策略20260727：2026Q2债基季报对未来有什么指引？

2026Q2债基季报对未来有什么指引？ glmszqdatemark2026年07月27日 2026Q2债基季报有什么变化？近期基金二季报基本披露完毕，债基规模整体2026年Q2明显增长，组合久期增加，杠杆率有所下降。从规模角度观察，债券基金的规模季度环比增长了8113亿元。广义固收+基金（一级债基+二级债基+偏债混合基金）的规模从37217亿元增长至41381亿元；纯债基金的规模从66532亿元增长至70480亿元。 2026Q2债基投资组合和持仓结构有何变化：从投资组合角度观察，固收+基金的股票投资比例有所上升。狭义固收+基金（一级债基+二级债基）的股票市值占比 季 度 环 比 增 长 至10.4%;偏 债 混 合 基 金 的 股 票 市 值 占 比 季 度 环 比 增 长 至17.2%。从持仓结构看，国债和商金债持仓市值显著上升，政金债市值有所分化。2026年二季报显示，偏债混合基金的国债持仓相比2026Q1增长了68亿元，约增长了33%；狭义固收+基金的国债持仓规模增加了735亿元，相比2026Q1约增长了35%；纯债基金的国债持仓规模增加了1225亿元，相比2026Q1约增长了70%。另外债券基金对商金债的增持也较为明显，偏债混合、一级和二级债基、纯债基金对于商金债的持仓相比2026Q1也分别增加了174亿元、1435亿元和1007亿元。债券基金对政金债的敞口有所降低，对信用债的增持速度较低。纯债基金在2026Q2对政金债持仓市值季度环比下降了1095亿元，而一级债基和二级债基对政金债增持了19亿元，偏债混合基金对政金债增持了21亿元。信用债方面，纯债基金相比上个季度增持了974亿元的信用债，季度环比增长了5%；一级和二级债基相比上个季度增持了342亿元的信用债，季度环比增长了3%；偏债混合基金相比上个季度减持了13亿元的信用债。 分析师徐亮执业证书：S0590525110037邮箱：xliang@glms.com.cn分析师梁克淳 执业证书：S0590525110038邮箱：liangkechun@glms.com.cn 研究助理黄天睿执业证书：S0590126010047邮箱：huangtianrui@glms.com.cn 相关研究 1．海外利率周报20260727：美债重回“油价交易”模式-2026/07/272．债券策略周报20260726：目前债券还有哪些策略可以关注-2026/07/263．转债周策略20260725：8月十大转债-2026/07/254．流动性跟踪与地方债策略专题：关注后续大行融出修复情况-2026/07/225．海外利率周报20260720：美伊冲突再起，通胀预期怎么看？-2026/07/20 2026Q2前五大持仓有什么变化？从前五大持仓角度观察，固收+基金的前五大持仓的规模增长，纯债基金的前五大持仓规模下降。按具体券种看，固收+基金前五大持仓对利率债和二永债有明显的增持，分别增持了161亿元和251亿元；纯债基金对利率、商金和信用债有明显减持，分别减持了616亿元、232亿元和24亿元，但对二永债的持仓上升了252亿元。 2026Q2久期和杠杆率有什么变化？组合久期角度观察，2026年Q2多数债基的久期有所增长。二级债基的久期上升至2023年以来的最高位，为4.81；一级债基、偏债混合基金和中长期纯债基金的久期上升至2023年以来的次高位，分别为4.22、4.15以及3.41，仅次于2025Q2的4.4、4.29和3.54。杠杆率角度观察，2026年Q2债基的杠杆率有所下降。二级债基的杠杆率环比小幅下行至110.28%，一级债基的杠杆率环比小幅下行至112.96%，中长期纯债基金的杠杆率环比下行了2.57pct至117.78%。 2026Q2债基季报对未来投资有什么指引？当前债基组合久期较高，和2025年Q2的水平相似。但整体杠杆率处于2023年以来较低的位置。2026年Q2银行二永债发行规模明显增长，从基金季报披露的持仓结构观察，基金前五大持仓对银行二永债的持仓有明显的增加。未来若是债券基金的规模继续增长，2026Q3的供给增加的债券品种或可得到债基规模增长的需求支撑。我们认为2026年Q3，整体组合久期会在政府债供给、短端资金稳定、超长债较有性价比的情况下继续提升。考虑到杠杆水平并未回到相对高位，当前收益率水平并未回到2025年低点，我们认为当前市场环境与2025年Q3存在差异，彼时走势的参照意义有限。 风险提示：政策不及预期；资金面超预期收紧；地缘政治风险；历史经验不代表未来；估算偏差。 目录 12026Q2季报持仓有何变化？..................................................................................................................................32 2026Q2债基季报对未来投资有什么指引？..............................................................................................................63信用债策略..............................................................................................................................................................73.1本周信用债市场情况和交易策略....................................................................................................................................................73.2区域宏观经济及城投债投资策略..................................................................................................................................................124一级市场跟踪........................................................................................................................................................165二级市场观察........................................................................................................................................................195.1二级市场成交的“量”........................................................................................................................................................................195.2二级市场成交的“价”........................................................................................................................................................................216风险提示..............................................................................................................................................................23插图目录..................................................................................................................................................................24 12026Q2季报持仓有何变化？ 近期基金二季报基本披露完毕，债基规模整体2026年Q2明显增长，组合久期增加，杠杆率有所下降。 从规模角度观察，债券基金的规模季度环比增长了8113亿元。广义固收+基金（一级债基+二级债基+偏债混合基金）的规模从37217亿元增长至41381亿元；纯债基金的规模从66532亿元增长至70480亿元。 从投资组合角度观察，固收+基金的股票投资比例有所上升。狭义固收+基金（一级债基+二级债基）的股票市值占比季度环比增长至10.4%;偏债混合基金的股票市值占比季度环比增长至17.2%。 从持仓结构看，国债和商金债持仓市值显著上升，政金债市值有所分化。2026年二季报显示，偏债混合基金的国债持仓相比2026Q1增长了68亿元，约增长了33%；狭义固收+基金的国债持仓规模增加了735亿元，相比2026Q1约增长了35%；纯债基金的国债持仓规模增加了1225亿元，相比2026Q1约增长了70%。 另外债券基金对商金债的增持也较为明显，偏债混合、一级和二级债基、纯债基金对于商金债的持仓相比2026Q1也分别增加了174亿元、1435亿元和1007亿元。 债券基金对政金债的敞口有所降低，对信用债的增持速度较低。纯债基金在2026Q2对政金债持仓市值季度环比下降了1095亿元，而一级债基和二级债基对政金债增持了19亿元，偏债混合基金对政金债增持了21亿元。信用债方面，纯债基金相比上个季度增持了974亿元的信用债，季度环比增长了5%；一级和二级债基相比上个季度增持了342亿元的信用债，季度环比增长了3%；偏债混合基金相比上个季度减持了13亿元的信用债。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 从前五大持仓角度观察，固收+基金的前五大持仓的规模增长，纯债基金的前五大持仓规模下降。按具体券种看，固收+基金前五大持仓对利率债和二永债有明显的增持，分别增持了161亿元和251亿元；纯债基金对利率、商金和信用债有明显减持，分别减持了616亿元、232亿元和24亿元，但对二永债的持仓上升了252亿元。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 组合久期角度观察，2026年Q2多数债基的久期有所增长。二级债基的久期上升至2023年以来的最高位，为4.81；一级债基、偏债混合基金和中长期纯债基金的久期上升至2023年以来的次高位，分别为4.22、4.15以及3.41，仅次于2025Q2的4.4、4.29和3.54。 杠杆率角度观察，2026年Q2债基的杠杆率有所下降。二级债基的杠杆率环比小幅下行至110.28%，一级债基的杠杆率环比小幅下行至112.96%，中长期纯债基金的杠杆率环比下行了2.57pct至117.78%，偏债混基