东吴商社：携程反垄断事件与社服板块投资解读

发布时间：2026-07-27 一、核心要点 1. 本次汇报核心围绕携程反垄断事件落地的行业影响及社服板块投资观点展开，相关政策落地在市场预期内，不存在超预期利空 2. 7月上旬促消费规划明确后，东吴商社上调社服板块整体推荐评级，当前股价已基本消化Q2预期及下半年基数因素 3. 携程反垄断罚单总计50余亿，含销售额7.5%罚款约35亿、没收违法所得约16.5亿、全额退还订单储备金约1.22亿，罚款比例高于此前互联网巨头处罚水平 4. 反垄断落地整体利好OTA行业良性竞争，抑制二选一等不合规行为，对酒店行业基本面无显著影响，因OTA占比今年未增加 5. 社服板块2月后下跌源于Q2酒旅等数据增速环比回落，相关波动已被市场消化，当前板块处于预期消化完成阶段 二、投资线索 1. 主线1：推荐教育领域兼具红利、低估值、确定性增长的标的，如行动教育、中国东方教育及近期有积极变化的学大教育 2. 主线2：关注旅游板块，Q2三峡旅游、长白山营收增速表现亮眼，看好旅游板块增速斜率高于商品消费的趋势，可侧重机构持股较少的标的 3. 主线3：布局大票龙头，如免税、酒店类龙头，看好底部龙头在行业良性竞争下的业绩修复 三、风险与关注 1. 需持续关注消费景气度变化对社服板块估值的影响，当前整体消费景气度处于趋平阶段，若向下将对板块产生负面影响2. 需跟踪OTA行业竞争格局变化及酒店行业OTA占比后续变动，避免对行业基本面产生潜在扰动3. 后续可关注板块中低机构持股旅游标的的资金变动情况，以及教育板块标的的确定性增长兑现情况