6月社服行业投资策略：板块整体平稳，把握强平台与强品牌的结构性机会

摘要

行情回顾：5月A股社服板块跑输基准3.62%，港美股部分出行链龙头财报发布后行情创新高。年初至今同程旅行、亚朵、华住集团-S领涨出行板块，反映平台产业链主地位突出，酒店周期下行期考验龙头基本功。

行业趋势：

• 酒店供给：政策引导、租金下行吸引多元投资人，2025年供给预计维持5-10%扩张区间。
• 酒店需求：休闲需求韧性增长，商旅需求偏顺周期，一季度RevPAR继续震荡。
• 酒店龙头：扩张与运营相互促进，华住、首旅标准店、亚朵等凭借产品、运营、会员优势实现业绩分化。
• 亚朵：中高端细分客群，零售业务拓展第二增长曲线，双向赋能模式破圈。
• OTA平台：流量为王，平台价值突出，携程、同程等收入维持景气增长，利润表现超预期。
• 股东回报：轻资产+好格局下海外龙头股东回报率大多在5%左右，国内龙头逐步增加股东回报力度。

投资建议：

• 短期配置：同程旅行、携程集团-S、美团-W、蜜雪集团、亚朵、中国东方教育、学大教育、北京人力、科锐国际、九华旅游等。
• 中线优选：中国中免、美团-W、蜜雪集团、亚朵、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、中国东方教育、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选等。

风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。