大摩宏观策略：924时刻或难重现 AI叙事出现分化

一、核心要点

1. 国内政策：本周政治局会议预计以微调现有政策为主，聚焦新型基建（AI算力、电网）托底经济，需观察政策性银行发债速度、消费及固投走势。
2. 全球AI：AI硬件板块经历洗盘，美国大厂AI资本开支遇阻，中国AI走差异化路径，在算力系统扩展、物理AI/机器人领域有进展，中美AI叙事分化。
3. 全球宏观：极端厄尔尼诺现象或于今年9-1月推高通胀，中东地缘冲突致油价上涨，全球央行政策不确定性抬升，美国存储板块或迎超25%环比涨价，当前为逢低吸纳机会。

二、投资线索

1. 美股：布局科技大厂，关注交通、可选消费板块，看好存储板块逢低买入机会。
2. 港股：短期做多，预计二季度盈利超预期，AI商业化与生态扩展具成长空间，7月IPO解禁压力已释放。
3. A股：短期观望，受新股“长期存储”虹吸流动性影响，情绪不温不火，中长期结构性机会明确，秋季或迎更佳切入窗口。

三、风险与关注

1. 地缘与气候：中东冲突升级、厄尔尼诺加剧推高通胀，影响全球流动性与央行政策。
2. 政策限制：中国对外投资管理新规或制约AI硬件企业出海。
3. AI产能：美国数据中心建设受阻，AI资本开支落地进度慢于预期。
4. 国内经济：若7-8月经济数据持续走弱，或需新增政策刺激。