红包 申万纺服 SHEIN通过港交所主板上市聆讯 25 年营收 418 亿美元 净利 20.6

玫瑰公司以自有运营模式开展业务，#核心特征为大规模、自动化、小单快返，自建LATR基础设施，可快速迭代并交付产品，包括测试新产品（100到200件小批量首发）、实时评估反馈、最短5天内为热销产品补货。2023-2025年活跃客户从1.86亿增至2.73亿，CAGR高达21.2%，客户年均下单频次4次。 玫瑰分产品，#2025年服装的收入为267亿美元，同比增长6.5%，占比为63.8%；其他品类收入151亿美元，同比增长10.7%，占比提升至36.2%。截至26年3月31日，公司产品含超过200万个服装款式，#26Q1线上用户平均每天可见约4700个新服装款式。 玫瑰分区域，#美国市场收入101亿美元，同比下降3.5%，收入占比24.1%；#欧洲市场收入148亿美元，同比增长8.8%，收入占比35.4%；其他地区收入169.4亿美元，同比增长15.4%，收入占比40.5%。 玫瑰盈利能力，#公司毛利率较高，从23年的60.2%提升至25年的67.9%，#费用主要为履约费用，25年费用率为45.6%，且逐年提升，主要受关税政策变化（欧美取消150欧元以下商品关税豁免），营销费用率从23年的10.8%上升至25年的14.8%。管理费用率、技术研发费用率25年分别为1.3%、2.1%，#最终25年净利率为4.9%（23及24年为8.7%）。 玫瑰2026年存货周转天数为38天，超95%的存货为12个月以内。2025年经营活动所得现金净额为28.38亿美元。 太阳申万宏源纺服：王立平/求佳峰/刘佩/朱本伦