大宗商品有色周报：氧化铝内外基本面分化

本周核心观点：国内氧化铝供应增量预期将进一步兑现，新产能稳定性提升，广西及山西停产产能存在修复预期，基本面再度向供应过剩偏转。海外方面，美伊战争及中东局势影响下，海外现货由松转紧，或能提供阶段性小幅进口支撑，但无法完全对冲国内产能修复带来的过剩压力。海内外价格分化，国内现货和期货价格环比涨跌互现，海外FOB价格环比上涨。

关键数据：

• 国内现货氧化铝价格：2711.01元/吨，环比-0.6%；期货价：2710元/吨，环比+2%。
• 海外澳洲氧化铝FOB价格：345美元/吨，环比+5.2%；印尼氧化铝FOB价格：335美元/吨，环比+5.3%。
• 氧化铝运行产能：9575万吨，环比+30万吨；电解铝运行产能：4499.5万吨，环比持平。
• 氧化铝/电解铝产能运行比：2.13。
• 氧化铝现货库存：637.2万吨，环比增加1.8万吨；期货库存：24.72万吨，环比减少5.1万吨。
• 国产矿均价（含铝60%）：527元/吨，环比持平；几内亚进口矿CIF：69.5美元/干吨，环比持平。
• 氧化铝成本：国产矿计算2735元/吨，进口矿计算2749元/吨，均环比持平。
• 1-6月累计净进口量：66.85万吨。

研究结论： 未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，氧化铝上行空间有限。

风险提示： 宏观经济波动、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动、下游消费不及预期等。