大宗商品有色周报：氧化铝存在向上修复空间

本周核心观点：近期氧化铝市场并无明显空好消息出现，但氧化铝全行业高库存对市场价格形成较强压制，且随着供应紧张局面较前期缓解，下游议价能力进一步提升，引发价格走弱。我们认为氧化铝价格在供应面逐步走向宽松的预期之下，存进一步承压可能，但目前氧化铝现货价格（2728元/吨）已经低于行业90分位现金成本（2748元/吨），且考虑到矿石海运费成本持续反弹，氧化铝存在向上修复空间。

关键数据：

• 价格：截止2026年7月17日，国内现货氧化铝2727.82元/吨，环比-0.5%；期货价收于2656元/吨，环比-2.2%。海外澳洲氧化铝FOB价格328美元/吨，环比持平；印尼氧化铝FOB价格318美元/吨，环比持平。
• 供给：运行产能9545万吨，环比-10万吨。氧化铝/电解铝产能运行比维持2.12。
• 库存：氧化铝现货库存635.4万吨，环比增加2.3万吨；期货库存29.77万吨，环比增加2万吨。
• 盈利：国产矿均价（含铝60%）527元/吨，环比持平；几内亚进口矿CIF69.5美元/干吨，环比持平，其中海运费35.5美元/吨，环比+2美元/吨。氧化铝成本（国产矿）2735元/吨，环比-0.03%；成本（进口矿）2749元/吨，环比-0.05%。
• 进出口：1-5月累计净进口48.41万吨。

研究结论： 从全年供需角度，预计未来2-3年氧化铝供需将延续宽松格局，氧化铝上行空间有限。

风险提示： 宏观经济波动、地缘冲突快速缓和、国内电解铝供给扰动、下游消费不及预期等。