杠杆资金&股票型ETF分化收敛——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报

2026年7月27日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •资金流动性： 1）资金供给端：偏股型公募新发规模扩张至历史高位、杠杆资金/股票型ETF净流入分化收敛：杠杆资金净流出大幅下降，股票型ETF净流入收缩但仍处于历史高位、回购金额扩张至历史高位；2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持/南向资金净流入均收缩至历史中低位。 •交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：传媒+14pct至27%、医疗服务+9pct至83%、计算机+6pct至23%；下行行业主要为：有色-14pct至20%、化工-12pct至40%、券商-10pct至9%。 •投资者温度计： 1）上周A股市场呈现冲高回落、结构快速轮动的特征，成交额维持高位。市场对增量政策的博弈明显升温，同时中报业绩预告进入密集验证期，基本面定价因素有所提升。7/21上证指数上涨2%，带动自媒体A股搜索热度上升。 2）公募抱团趋势减弱，无明显风格偏向，行业偏向电新、周期。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1127.1亿元，较前值下降1500.3亿元，处过去五年60.3%分位，净流入规模下降。 目录 资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化收敛01 交易拥挤度：传媒、医疗服务、计算机上行；有色、化工、券商下行02投资者温度计：自媒体A股搜索热度上升，散户资金净流入规模下降03 1、资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化收敛 资金流动性：1）资金供给端：偏股型公募新发规模扩张至历史高位、杠杆资金/股票型ETF净流入分化收敛：杠杆资金净流出大幅下降，股票型ETF净流入收缩但仍处于历史高位、回购金额扩张至历史高位；2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持/南向资金净流入均收缩至历史中低位。 1.1、公募权益新发规模上升 •公募权益新成立基金：上周新成立份额111.3亿份，较前值86.8亿份上升，其中主动型新发65.0亿份，被动指数型新发46.3亿份。 1.2、两融资金：净流入-928.9亿 •1）最新融资余额2.67万亿较前值上升、融券余额213.3亿元较前值上升，整体余额占流通市值比例为2.81%，处近三年97%分位；•2）两融资金整体上周净流入约-928.9亿元，较前值净流入-1647.7亿元下降，处近三年1%分位；成交额占全A比例为8.7%，较前值上升0.2pct，参与度处近三年37%分位。 数据来源：Wind，华创证券 1.2、两融资金：净流入-928.9亿 •3）两融自身换手率上周为40.6%，较前值持平，处近三年67%分位。 •4）融资融券业务个人投资者数量达到833.6万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到39.3万名，较前值下降0.6万名，散户参与度下降。 1.2、两融资金行业：煤炭、美护净流入；电子、机械净流出 •5）两融上周主要：•净流入煤炭3.3亿、美护0.3亿；•净流出电子-263.4亿、机械-94.0亿、电新-84.9亿。 1.3、股票型ETF：净流入562.8亿，处近三年93%分位 •股票型ETF整体上周净流入562.8亿，较前值净流入2050.3亿下降，净流向整体处近三年93%分位。 1.3、股票型ETF：行业ETF净流入16.5亿，主题ETF净流入-1.7亿 •上周行业/主题ETF净流入品种集中于公用（19.9亿）、有色（19.3亿）、电新（18.1亿）等；净流出品种集中于通信（-59.4亿）、银行（-25.8亿）、5G（-17.5亿）等。 1.4、上市公司回购：回购额上升 •上周上市公司回购金额为62.3亿，较前值14.4亿上升，处近三年87%分位。 1.5、股权融资规模下降 •以上市日为标准，上周股权融资金额为68.7亿元，处近三年42%分位，其中IPO20.6亿、再融资48.1亿。 1.6、产业资本净减持规模下降 •1）上周产业资本整体增持11.9亿元、减持-28.3亿元，净减持-16.4亿，较前值-20.3亿规模下降，净减持规模处近三年34%分位。 1.6、产业资本行业：上周净增持环保、钢铁；减持电子、汽车 •2）分行业来看，上周净增持环保2.1亿、钢铁1.4亿、有色0.7亿；净减持电子-9.6亿、汽车-4.0亿、医药-2.7亿。 1.7、限售解禁规模上升 •上周解禁市值544.3亿元，较前值444.5亿上升，处近三年53%分位。预计本周解禁市值为337.2亿元。 1.8、南向资金：净流入+25.8亿 •上周南向资金流向+25.8亿元，较上周+319.9亿元下降，周净流向强度处近三年18%分位。 16数据来源：Wind，华创证券 1.9、北向资金参与度下降 •上周北向资金成交占沪深A股比例8.8%，较前值下降0.2pct，参与度处近三年93%分位。 目录 资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化收敛01 交易拥挤度：传媒、医疗服务、计算机上行；有色、化工、券商下行02 投资者温度计：自媒体A股搜索热度上升，散户资金净流入规模下降03 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位上升9pct至83% 19数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位上升9pct至83% 2.2、价值主题行业：白酒上升5pct至7%、券商下降10pct至9% 21数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.2、价值主题行业：白酒上升5pct至7%、券商下降10pct至9% 22数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：有色下降14pct至20%，化工下降12pct至40% 23数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：有色下降14pct至20%，化工下降12pct至40% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 24数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：有色下降14pct至20%，化工下降12pct至40% 2.4、TMT主题行业：传媒上升14pct至27%，计算机上升6pct至23% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 目录 交易拥挤度：传媒、医疗服务、计算机上行；有色、化工、券商下行02 投资者温度计：自媒体A股搜索热度上升，散户资金净流入规模下降03 3.1、自媒体：A股搜索热度上升 •上周A股市场呈现冲高回落、结构快速轮动的特征，成交额维持高位。市场对增量政策的博弈明显升温，同时中报业绩预告进入密集验证期，基本面定价因素有所提升。7/21上证指数上涨2%，带动自媒体A股搜索热度上升。 3.2、抖音观看“A股”内容用户：青年群体占比上升 •抖音最近一周（7/18-7/24）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，一线、新一线等低能级城市群体占比降幅靠前；从年龄结构上看，18-23岁青年群体占比上升。 3.3、快手：“A股”作品热度下降 •最近一周（7/18-7/24）快手“A股”作品：作品量2.5万个，较上期增加1.4万个；点赞量18.2万次，较上期减少0.4万次；评论量21.0万次，较上期增加3.3万次。 3.4、微博情绪：市场调整引发微博负面情绪上升 •上周微博情绪总体平稳，7/20市场波动剧烈上证指数V型反弹引发负面情绪明显上升。 3.5、基金风格：抱团趋势减弱，行业偏向电新、周期 •最近一周（7/20-7/24）公募抱团趋势减弱，无明显风格偏向，行业偏向电新、周期。 注：图表以沪深300、创业板指、上证50、3个中信风格指数和2个申万指数（电子，电力设备）为参考，选取剔除行业基后规模前100普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金；气泡大小代表规模。 3.6、散户资金净流入规模下降 •24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；26/6新增开户数286.5万户，处过去十年85%分位；•最近一周（7/20-7/24）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入1127.1亿元，较前值下降1500.3亿元，处过去五年60.3%分位，净流入规模下降。 3.7、散户入场渠道：下载量增加 •最近一周（7/18-7/24，下同）同花顺累计下载量达12.0万次，较前值增加2.2万次；东方财富下载量3.4万次，较前值增加1.1万次。最近一周同花顺五星好评数量4925次，较前值增加21次。 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您