流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报：杠杆&ETF资金分化

——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年1月12日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •资金流动性： 1）资金供给端扩张：偏股型公募新发规模下降至历史低位、杠杆资金&股票型ETF分化：两融单周净流入创去年8月底以来新高；ETF净申购仍处于净流出状态、回购金额扩张至历史高位； 2）资金需求端扩张：股权融资规模下降，产业资本净减持&南向资金均扩张至历史高位。 •交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：保险+22pct至51%、央企+20pct至78%、医疗服务+10pct至41%；下行行业主要为：通信-13pct至54%、建筑-12pct至39%、轻工-8pct至89%。 •投资者温度计： 1）上周市场交投情绪火热，上证指数实现16连阳，市场上升趋势明确成交额持续放大，自媒体A股搜索热度上行。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1557.2亿元，较前值增加641.1亿元，处过去五年86.2%分位，净流入规模上升。 目录 资金流动性：两融净流入创去年8月底以来新高01 交易拥挤度：保险、央企、医疗服务上行；通信、建筑、轻工下行02 投资者温度计：A股搜索热度&散户资金净流入上升03 1、资金流动性：杠杆&ETF资金分化 资金流动性：1）资金供给端扩张：偏股型公募新发规模下降至历史低位、杠杆资金&股票型ETF分化：两融单周净流入创去年8月底以来新高；ETF净申购仍处于净流出状态、回购金额扩张至历史高位；2）资金需求端扩张：股权融资规模下降，产业资本净减持&南向资金均扩张至历史高位。 1.1、公募权益新发规模下降 •公募权益新成立基金：上周新成立份额9.6亿份，较前值57.9亿份下降，其中主动型新发4.0亿份，被动指数型新发5.6亿。 1.2、两融资金：净流入创去年8月底以来新高 •1）最新融资余额2.61万亿较前值上升、融券余额176.7亿元较前值上升，整体余额占流通市值比例为2.55%，处近三年94%分位；•2）两融资金整体上周净流入约857.4亿元，较前值净流入-19.7亿元大幅上升，处近三年97%分位创去年8月底以来新高；成交额占全A比例为11.3%，较前值上升0.7pct，参与度处近三年95%分位。 1.2、两融资金：净流入创去年8月底以来新高 •3）两融自身换手率上周为61.3%，较前值26.7%上升，处近三年97%分位。 •4）融资融券余业务个人投资者数量达到789.1万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到60.1万名，较前值增加12.8万名，散户参与度明显上升。 1.2、两融资金行业：电子、有色净流入；食饮、美护净流出 •5）两融上周主要：•净流入电子153.4亿、有色92.5亿、军工90.9亿；•净流出食饮-7.1亿、美护-0.02亿。 1.3、股票型ETF：净流入-3.7亿，处近三年39.0%分位 •股票型ETF整体上周净流入-3.7亿，较前值净流入-39.5亿回升，净流向整体处近三年39.0%分位。 1.4、上市公司回购：回购额上升 •上周上市公司回购金额为46.0亿，较前值5.2亿上升，处近三年84%分位。 10数据来源：Wind，华创证券 1.5、股权融资规模下降 •以上市日为标准，上周股权融资金额为53.9亿元，处近三年32%分位，其中IPO15.6亿、再融资38.3亿。 1.6、产业资本净减持规模上升 •1）上周产业资本整体增持4.2亿元、减持-149.3亿元，净减持-145.0亿，较前值-60.4亿规模上升，净减持规模处近三年97%分位。 1.6、产业资本行业：上周净增持石化、建筑；减持电子、医药 •2）分行业来看，上周净增持石化0.5亿、建筑0.2亿；净减持电子-36.3亿、医药-22.9亿、有色-15.1亿。 1.7、限售解禁规模上升 •上周解禁市值1624.7亿元，较前值571.7亿下降，处近三年96%分位。预计本周解禁市值为486.6亿元。 1.8、南向资金净流入上升 •上周南向资金流向293.2亿元，较上周-34.3亿元上升，周净流向强度处近三年84%分位。 1.9、北向资金参与度上升 •上周北向资金成交占沪深A股比例6.5%，较前值回升0.5个百分点，参与度处近三年32%分位。 目录 资金流动性：两融净流入创去年8月底以来新高01 交易拥挤度：保险、央企、医疗服务上行；通信、建筑、轻工下行02 投资者温度计：A股搜索热度&散户资金净流入上升03 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位上升10pct至41% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位上升10pct至41% 2.2、价值主题行业：保险上升22pct至51%、央企上升20pct至78% 2.2、价值主题行业：保险上升22pct至51%、央企上升20pct至78% 2.3、周期主题行业：建筑下降12pct至39%，轻工下降8pct至89% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 22数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：建筑下降12pct至39%，轻工下降8pct至89% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 23数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：建筑下降12pct至39%，轻工下降8pct至89% 2.4、TMT主题行业：通信下降13pct至54%，电子下降6pct至35% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 25数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 目录 资金流动性：两融净流入创去年8月底以来新高01 交易拥挤度：保险、央企、医疗服务上行；通信、建筑、轻工下行02 投资者温度计：A股搜索热度&散户资金净流入上升03 •上周市场交投情绪火热，上证指数实现16连阳，市场上升趋势明确成交额持续放大，自媒体A股搜索热度上行。 3.2、抖音观看“A股”内容用户：低能级城市、年轻群体占比下降 •抖音最近一周（1/3-1/9）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，受假期影响二线、三线等低能级城市群体占比下降最多；从年龄结构上看，31-40岁中年群体占比上升。 3.3、快手：“A股”作品播放量上升 •最近一周（1/3-1/9）快手“A股”作品：数量较上期增加187个；播放量较上期增加66.1万次；互动数量较上期增加3.0万次。 3.4、微博情绪：市场连续走强引发微博积极情绪上升 •上周微博情绪总体平稳，上证指数实现16连阳引发微博积极/惊奇情绪明显上升。 3.5、基金风格：抱团趋势减弱，行业偏向金融、消费 •最近一周（1/5-1/9）公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向金融、消费。 3.6、散户资金净流入上升 •24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；25/12新增开户数260万户，处过去十年75%分位； •最近一周（1/5-1/9）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入1557.2亿元，较前值增加641.1亿元，处过去五年86.2%分位，净流入规模上升。 3.7、散户入场渠道：下载量上升 •最近一周（1/3-1/9，下同）同花顺累计下载量达20.2万次，较前值增加3.4万次；东方财富下载量6.7万次，较前值减少0.7万次。最近一周同花顺五星好评数量5756次，较前值增加1099次。 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。