杠杆资金&股票型ETF分化至历史极值——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报

2026年7月20日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •资金流动性： 1）资金供给端：偏股型公募新发规模扩张至历史中位、杠杆资金/股票型ETF净流入分化至历史极值：杠杆资金净流出创15年以来新高，股票型ETF净流入创历史新高、回购金额小幅收缩；2）资金需求端：股权融资扩张至历史高位，产业资本净减持收缩至历史低位，南向资金净流入维持历史高位。 •交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度分位（下同）上行行业主要为：医疗服务+28pct至74%、电子+19pct至84%、军工+16pct至34%；下行行业主要为：化工-17pct至51%、有色-17pct至34%、央企-17pct至39%。 •投资者温度计： 1）上周市场呈现宽幅震荡、结构分化格局，资金端杠杆风险持续释放，宽基ETF逆势净流入，市场企稳信号逐步酝酿，产业与政策层面支撑明确。7/17上证指数大跌3%，带动自媒体A股搜索热度上升。 2）公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费、金融。 3）最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入2627.4亿元，较前值增加896.0亿元，处过去五年98.4%分位，净流入规模上升。 目录 资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化至历史极值01 交易拥挤度：医疗服务、电子、军工上行；化工、有色、央企下行02 投资者温度计：自媒体A股搜索热度&散户资金净流入规模上升03 1、资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化至历史极值 资金流动性：1）资金供给端：偏股型公募新发规模扩张至历史中位、杠杆资金/股票型ETF净流入分化至历史极值：杠杆资金净流出创15年以来新高，股票型ETF净流入创历史新高、回购金额小幅收缩；2）资金需求端：股权融资扩张至历史高位，产业资本净减持收缩至历史低位，南向资金净流入维持历史高位。 1.1、公募权益新发规模上升 •公募权益新成立基金：上周新成立份额86.8亿份，较前值32.6亿份上升，其中主动型新发64.0亿份，被动指数型新发22.9亿份。 1.2、两融资金：净流入-1647.7亿 •1）最新融资余额2.76万亿较前值下降、融券余额194.2亿元较前值下降，整体余额占流通市值比例为2.92%，处近三年100%分位； •2）两融资金整体上周净流入约-1647.7亿元，较前值净流入-585.8亿元下降创15年以来新高，处近三年0%分位；成交额占全A比例为8.5%，较前值下降0.7pct，参与度处近三年33%分位。 6数据来源：Wind，华创证券 1.2、两融资金：净流入-1647.7亿 •3）两融自身换手率上周为40.6%，较前值45.7%下降，处近三年68%分位。 •4）融资融券业务个人投资者数量达到832.4万名，其中平均每日参与交易的投资者数量达到39.9万名，较前值下降5.6万名，散户参与度下降。 1.2、两融资金行业：无行业净流入；电子、通信净流出 •5）两融上周主要：•无行业净流入；•净流出电子-729.4亿、通信-184.9亿、电新-129.5亿。 1.3、股票型ETF：净流入2050.3亿，处近三年100%分位 •股票型ETF整体上周净流入2050.3亿创历史新高，较前值净流入926.1亿上升，净流向整体处近三年100%分位。 1.3、股票型ETF：行业ETF净流入66.8亿，主题ETF净流入377.9亿 证券研究报告 •上周行业/主题ETF净流入品种集中于电子（177.8亿）、人工智能（53.2亿）、机器人（41.7亿）等；净流出品种集中于卫星（-22.3亿）、电池（-4.8亿）、电新（-4.3亿）等。 1.4、上市公司回购：回购额下降 1.5、股权融资规模上升 •以上市日为标准，上周股权融资金额为184.1亿元，处近三年81%分位，其中IPO4.0亿、再融资180.1亿。 1.6、产业资本净减持规模下降 •1）上周产业资本整体增持12.3亿元、减持-33.3亿元，净减持-21.0亿，较前值-95.9亿规模下降，净减持规模处近三年37%分位。 1.6、产业资本行业：上周净增持环保、汽车；减持军工、医药 •2）分行业来看，上周净增持环保2.7亿、汽车1.8亿、公用1.0亿；净减持军工-7.0亿、医药-5.0亿、银行-3.3亿。 1.7、限售解禁规模下降 •上周解禁市值444.5亿元，较前值891.7亿下降，处近三年39%分位。预计本周解禁市值为482.4亿元。 1.8、南向资金：净流入+319.9亿 •上周南向资金流向+319.9亿元，较上周+338.9亿元下降，周净流向强度处近三年85%分位。 1.9、北向资金参与度上升 •上周北向资金成交占沪深A股比例8.9%，较前值上升0.9pct，参与度处近三年95%分位。 目录 资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化至历史极值01 交易拥挤度：医疗服务、电子、军工上行；化工、有色、央企下行02 投资者温度计：自媒体A股搜索热度&散户资金净流入规模上升03 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位上升28pct至74% 19数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.1、成长主题行业：医疗服务交易热度分位上升28pct至74% 2.2、价值主题行业：央企下降17pct至39%、保险下降11pct至32% 21数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.2、价值主题行业：央企下降17pct至39%、保险下降11pct至32% 22数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：化工下降17pct至51%，有色下降17pct至34% 23数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：化工下降17pct至51%，有色下降17pct至34% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 24数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 2.3、周期主题行业：化工下降17pct至51%，有色下降17pct至34% 2.4、TMT主题行业：电子上升19pct至84%，计算机上升8pct至16% 26数据来源：Wind，华创证券，历史分位为16年以来，走势图为22年以来 目录 资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化至历史极值01 交易拥挤度：医疗服务、电子、军工上行；化工、有色、央企下行02 投资者温度计：自媒体A股搜索热度&散户资金净流入规模上升03 3.1、自媒体：A股搜索热度上升 【华创策略】媒体平台A股讨论热度指数(标准化) •上周市场呈现宽幅震荡、结构分化格局，资金端杠杆风险持续释放，宽基ETF逆势净流入，市场企稳信号逐步酝酿，产业与政策层面支撑明确。7/17上证指数大跌3%，带动自媒体A股搜索热度上升。 3.2、抖音观看“A股”内容用户：低能级城市、青年群体占比上升 •抖音最近一周（7/11-7/17）观看“A股”内容用户结构分布总体平稳。从城市能级上看，二线、三线等低能级城市群体占比上升；从年龄结构上看，24-30岁青年群体占比上升。 3.3、快手：“A股”作品热度上升 •最近一周（7/11-7/17）快手“A股”作品：作品量1.1万个，较上期减少1.0万个；点赞量18.6万次，较上期增加1.0万次；评论量17.7万次，较上期减少1.0万次。 3.4、微博情绪：市场调整引发微博负面情绪上升 •上周微博情绪总体平稳，7/17上证指数大跌3%引发负面情绪明显上升。 3.5、基金风格：抱团趋势减弱，行业偏向消费、金融 •最近一周（7/13-7/17）公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费、金融。 3.6、散户资金净流入规模上升 •24/10新增开户数685万户，历史上仅次于15/4和15/6；26/6新增开户数286.5万户，处过去十年85%分位； •最近一周（7/13-7/17）以小单(挂单额小于4万元)衡量的沪深两市A股散户资金净流入2627.4亿元，较前值增加896.0亿元，处过去五年98.4%分位，净流入规模上升。 3.7、散户入场渠道：下载量下降 •最近一周（7/4-7/10，下同）同花顺累计下载量达9.9万次，较前值下降2.4万次；东方财富下载量2.3万次，较前值减少1.6万次。最近一周同花顺五星好评数量4904次，较前值减少1079次。 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差； 3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海通证券策略高级分析师，连续四年新财富策略第一团队核心。在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。 策略分析师：丁炎晨 上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。目前专注于政策跟踪、个股特征等方面的增量研究。 助理研究员：蔡雨阳 圣路易斯华盛顿大学金融硕士。2023年加入华创研究所。 助理研究员：朱冬墨 上海财经大学经济学学士、硕士，2024年加入华创研究所。 助理研究员：周名未 香港理工大学金融硕士，中央财经大学金融工程学士。2025年加入华创证券研究所。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。