新能源及有色金属日报：现货升水仍高 铜价维持偏强格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-07-27，沪铜主力合约开于104600元/吨，收于105050元/吨，较前一交易日收盘0.29%，昨日夜盘沪铜主力合约开于105,500元/吨，收于105,280元/吨，较昨日午后收盘上涨0.31%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM 1#电解铜对2608合约升水230-330元/吨，均价280元/吨，较前一日回落45元/吨。沪铜2608合约早盘多次冲高回落，收报105230元/吨，月差120-170元/吨，进口亏损430-500元/吨。日内交投情绪走弱，持货商连续下调各牌号报价，湿法铜升水最低。月末票据分化拉大期现价差，当月票货源偏紧，但铜价高位压制下游采购，终端成交清淡。供应端进口货源到港补充流通，上海社库环比小幅累库。综合供需、库存与月末票据因素，预计今日现货仍维持升水格局。 重要资讯汇总： 地缘方面，美国总统特朗普表示，美国目前正与伊朗进行“深度谈判”。如果外交努力失败，美国将重启“强有力的军事行动”。特朗普称，已于7月24日暂缓美军对伊朗的既定打击计划，以此为外交谈判留出空间。但他强调，留给伊朗达成突破的外交时间窗口“非常短暂”。利率方面，特朗普表示，利率应该更低，美国应拥有全球最低的利率。经济数据方面，美国6月耐用品订单环比仅增长0.3%，远不及市场预期的增长2.5%，前值修正为下降4%。 矿端方面，二季度多家大型铜矿产量低于预期：Antofagasta产量14.19万吨低于预期的15.19万吨，Ivanhoe旗下Kamoa-Kakula产量6.11万吨低于预期的6.71万吨，Rio Tinto产量16.83万吨低于预期的18.43万吨。ICSG数据显示1-5月全球铜矿产量下降1.9%，其中铜精矿产量下降3.4%。NOAA已将ENSO警报调至厄尔尼诺预警，10-12月出现强厄尔尼诺概率为81%。 冶炼及进口方面，上海期货交易所最新公布数据显示，7月24日当周，沪铜库存继续下滑，周度库存减少12.89%至69,610吨，降至逾两年新低。过去部分废铜贸易商依靠增值税发票进行融资和套利，监管收紧后废铜加工企业运营受限，大量买家转向采购精炼铜。沪铜库存连续下降，为铜价提供支撑。国际铜库存增加551吨至16356吨。伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存整体继续下滑，库存去化节奏加快，最新库存水平为276,775吨，降至四个半月新低，持续的库存收缩为伦铜价格筑牢底部支撑。上周，纽铜库存继续增加，最新库存水平为706,328短吨，再创历史新高。 消费方面，国内铜终端消费完全进入传统淡季，全产业链下游采购意愿低迷，仅维持刚需零星补库，追高备货行为基本消失。线缆、漆包线、黄铜棒三大核心终端同步走弱，家电、电子、制冷、卫浴五金行业订单持续萎缩，部分中小型加工企业因成品库存累积选择阶段性减产、停产，行业整体开工负荷持续下行；电网投资仅存量项目落地，新增线缆订单增量不足，铝缆出口分流部分电力用铜需求，进一步压制铜消费。高铜价与高升水形成双重抑制，下游企业资金周转压力陡增，普遍压缩原料备货周期，原料库存持续走低，市场询盘冷清，成交活跃度大幅下滑；区域分化明显，广东因沪粤价差持续异地调货，本地消费同样疲软，仅靠跨区域流通维持库存低位，华东、华北、山东终端采购均降至冰点。下周淡季行情无实质性拐点，铜价虽周尾小幅回落，但高位区间运行仍将压制下游补库意愿，家电、地产配套、传统五金需求持续偏弱，仅少量刚需订单支撑市场，终端消费难出现回暖，低需求将持续反向传导至现货市场，进一步弱化现货升水对铜价的支撑力度，供需格局向宽松转变果。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-3800.00吨万272975吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1644吨至27024吨。7月27日国内市场电解铜现货库11.27万吨，较此前一周变化0.35万吨。 策略 铜：谨慎偏多 市场呈现宏观压制、产业支撑走弱格局，美伊冲突、美国关税落地推高美元和美债收益率，工业品冲高回落，铜价转弱，国内产业链同步进入淡季下行周期。上游铜矿紧缺、TC深度负值托底铜价，但国内精炼铜由去库转累库，进口亏损关闭进口窗口，现货升水持续回落；废铜仅有套利成交，实体需求低迷，铜材厂普遍减产，线缆、家电、五金终端需求收缩，盘面逐步交易供需宽松预期。宏观流动性收紧限制价格上行，仅低库存、矿源紧缺约束大跌，行情宽幅震荡偏弱。中东地缘风险仍存，美元维持强势，国内淡季需求难改善，集中到港进口铜将进一步缓和现货紧张。操作围绕区间震荡思路交易，单边趋势机会有限。预计铜价波动在102800元/吨至106500元/吨。 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 封帆 师橙 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com