投资观点：无
1. 力拓
1.1 产销情况
- 2026年二季度，力拓皮尔巴拉地区铁矿石销量同比增7%，上半年产量同比增加6%，销量同比增加5%。皮尔巴拉铁矿实现自2018年以来最佳上半年产量。
- 二季度产量同比保持稳定，得益于生产率提升举措落地。销量同比增长7%，为2020年以来最高水平，由系统高效运行与健康库存水平支撑。SP10产品占总销量的8%。
- 西芒杜矿石第二季度产量环比提升，但受安全事故和临时设施可靠性影响。库存情况：截至6月末，矿山堆存未破碎矿石760万吨，全系统库存合计960万吨。第二季度发运中国160万吨（上半年累计220万吨），产品铁品位达65.8%。
1.2 资本项目推进及2026年发运目标
- 资本项目：
- Brockman Syncline 1：设计产能3400万吨/年，计划2027年首次投产。
- Hope Downs 2（Bedded Hilltop）：设计产能3100万吨/年，力拓占比50%，2027年实现首采。
- West Angelas Sustaining：设计产能3500万吨/年，力拓占比53%，2027年首次投产。
- 西芒杜：SimFer矿山产能6000万吨/年，核心基础设施调试计划于2026年全年推进，支撑2028年下半年满产爬坡。
- Rhodes Ridge项目：设计产能4000–5000万吨/年，力拓占比50%，2029年完成。
- 2026年销量指引：西芒杜500–1000万吨，加拿大铁矿公司（IOC）1500–1800万吨。皮尔巴拉铁矿石指引取决于采矿区域审批进度。下半年部分季度港口外运能力将降至3.6亿吨/年以下，期间推进多项重大资本项目提升系统灵活性。
2. Vale
2.1 产销情况
- 2026年二季度铁矿石总产量8430万吨，同比增长1%（70万吨），主要受S11D项目产量创历史同期纪录、卡帕内马（Capanema）与VGR1项目贡献增量。球团产量730万吨，同比下降7%（50万吨），主要受阿曼球团厂部分时段临时停产影响。铁矿石销量达7970万吨，同比增长3%（240万吨），源于库存去化与产量提升。
(1) 北部系统
- 26Q2产量3960万吨，同比减少170万吨，主要受北塞拉（Serra Norte）原矿供应减少影响。S11D项目产量达2340万吨（同比增加250万吨），创历史同期新高。南塞拉+20项目与紧凑型破碎项目预计2026年下半年投产，从2027年起支撑产量。
(2) 东南部系统
- 26Q2产量2430万吨，同比增加330万吨，主要受Brucutu矿区原矿供应提升和卡帕内马项目产能爬坡推进。Alegria矿区破碎能力提升，生产率改善。Água Limpa矿区于2025年6月复产，贡献增量。
(3) 南部系统
- 26Q2产量1210万吨，同比减少100万吨，主要受Fábrica和Viga矿区全面停产影响。Vargem Grande Complex在VGR1项目爬坡产量提升，部分抵消减量影响。
分析师介绍
- 薛夏泽：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，西安交通大学金融硕士。专注于黑色板块铁元素系列研究，擅长通过基本面挖掘驱动逻辑，结合技术面捕捉交易时机，为客户提供专业咨询和定制化套保方案。
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