铁矿石（I）专题报告：四大矿山26Q1生产报告解读

投资观点：无 铁矿石（I） 报告日期2026—04-28 专题报告 力拓：26年一季度，力拓皮尔巴拉地区铁矿石一季度产量同比增13%，销量同比增2%，皮尔巴拉铁矿实现自2018年以来第二高的第一季度产量；力拓全球铁矿石一季度产量同比增加12%，销量同比增加2%。一季度皮尔巴拉地区受到热带气旋米切尔（2月）、娜瑞尔（3月）影响发运量约800万吨，影响延续至二季度初，预计约一半可恢复。SP10产品占总销量12%，与2025年四季度持平。 国贸期货研究院薛夏泽 从业资格证号：F03117750投资咨询证号：Z0022680 Vale：2026年第一季度淡水河谷业绩延续强劲产销势头，多项资产创下产量新高。铁矿石方面，新项目达产推动产量持续增长，销量创2018年以来同期最高水平；26年一季度总产量6970万吨，同比增3%（增200万吨），受益于S11D、Brucutu以及卡帕内马、VGR1项目持续达产创纪录产量。球团矿产量820万吨，同比增14%（增100万吨），得益于Tubarao球团厂运营改善。铁矿石销量6870万吨，同比增4%（增260万吨），与产量增长一致。 BHP：26年Q1铁矿石产量6975万吨，环比降657万吨，同比增191万吨；铁矿石发运量为6700万吨，环比减少840万吨，降幅为11%，同比微增24万吨，基本持平。萨马尔科地区产量590万吨（同比增长37%），100%权益产量1180万吨。由于第二台浓缩机在启动后表现强劲，以及进料品位和回收率提高，产量有所增力。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 Fortescue：26财年Q3Fortescue铁矿石总出货量4840万吨，推动截至2026年3月31日的九个月出货量达1.487亿吨，创历史纪录，较去年同期增长4%。本季度铁桥精矿出货量200万吨，截至2026年3月31日的九个月总出货量630万吨；2026财年第三季度生产与装船受热带气旋米切尔和娜瑞尔的天气干扰影响。 1力拓 1.1产销情况 26年一季度，力拓皮尔巴拉地区铁矿石一季度产量同比增13%，销量同比增2%，皮尔巴拉铁矿实现自2018年以来第二高的第一季度产量；力拓全球铁矿石一季度产量同比增加12%，销量同比增加2%。 一季度皮尔巴拉地区受到热带气旋米切尔（2月）、娜瑞尔（3月）影响发运量约800万吨，影响延续至二季度初，预计约一半可恢复。SP10产品占总销量12%，与2025年四季度持平。 SimFer首船高品位西芒杜铁矿石产品成功运抵中国，季度内发运60万吨（100%权益）至中国，首批销售已于4月完成，矿口生产到销售存在2–3个月滞后期。西芒杜发生事故后，矿山停产约一个月后逐步恢复；采用临时破碎设施生产，永久破碎设施预计2026年下半年投用。一季度末矿口堆存破碎矿210万吨（100%权益）待装车。 1.2资本项目推进及26年发运目标 （1）BrockmanSyncline1：设计产能达3400万吨/年，计划2027年首次投产。项目旨在延长西澳大利亚州布罗克曼地区的矿山寿命。一季报提及，土方工程进展顺利，关键路径项目正在推进，并已将关键区域移交给结构/机械施工承包商。首次生产仍按计划于2027年进行。 （2）HopeDowns2（BeddedHilltop）：设计产能达3100万吨/年，其中力拓占比50%、汉考克勘探公司占比50%，计划2027年首次投产。项目旨在延长西澳大利亚州霍普唐斯1期的运营寿命。一季报提及，已于2026年2月通过公路列车从HopeDowns2项目首次产出矿石，提前完成。主要施工活动继续按计划推进，包括在铁路线路上清理和安装隧道段。运输首次生产仍按2027年进度进行。 （3）WestAngelasSustaining：设计产能达3500万吨/年，其中力拓占比53%、三井铁矿石公司占比33%，新日铁占比14%，2025年10月获批；项目旨在延长西澳大利亚州西安吉拉斯枢纽的运营寿命。一季报提及，建设按计划推进，2027年投产不变。 （4）西芒杜：西芒弗（SimFer）矿山产能6000万吨/年，其中西芒弗占比85%、几内亚政府占比15%。一季报提及，矿石继续通过铁路从SimFer矿场运往主干道铁路线通过SimFer支线并经WCS运输港口，同时simFer港口的建设正在收尾。预计30个月的爬坡期，在2028年下半年达到满负荷生产率。 基于项目推进情况，力拓26年铁矿石总销量指引为3.43-3.66亿吨保持不变，其中皮尔巴 拉 地 区3.23—3.38亿吨 ， 西 芒 杜 地 区 （100%权 益 ）500-1000万 吨 ， 加 拿 大 铁 矿 公 司（100%权益）为1500-1800万吨。 2Vale 产销情况 2026年第一季度淡水河谷业绩延续强劲产销势头，多项资产创下产量新高。铁矿石方面，新项目达产推动产量持续增长，销量创2018年以来同期最高水平； 26年一季度总产量6970万吨，同比增3%（增200万吨），受益于S11D、Brucutu以及卡帕内马、VGR1项目持续达产创纪录产量。球团矿产量820万吨，同比增14%（增100万吨），得益于Tubarao球团厂运营改善。铁矿石销量6870万吨，同比增4%（增260万吨），与产量增长一致。 (1)北部系统 26Q1产量3320万吨，同比减120万吨。主要受两方面影响：一是SerraNorte原矿供应按照预期减少，不过产品组合优化抵消了部分降幅。受益于资产可靠性提升与移动设备利用率提高，S11D创一季度产量纪录1990万吨（同比增50万吨）。 (2)东南部系统 尽管降雨偏多、铁路停运5天，东南部系统26Q1产量1920万吨，同比增310万吨。主要是布鲁库图（Brucutu）矿区4、5号线投产，创2018年以来一季度最高产量；卡帕内马（Capanema）项目持续达产，预计二季度满产；ItabiraComplex检修停机减少。 (3)南部系统 26Q1产量1040万吨，基本持平，尽管降雨高于均值，ParaopebaComplex凭借Fábrica和Mutuca矿区产量提升，VGR1达产为VargemGrandeComplex贡献增量。 3BHP 3.1产销情况 26年Q1铁矿石产量6975万吨，环比降657万吨，同比增191万吨；铁矿石发运量为6700万吨，环比减少840万吨，降幅为11%，同比微增24万吨，基本持平。 西澳铁矿石：实现了创纪录的产量。矿山端采矿量增长7%创纪录，其中南翼的产量更是超过了年度额定产能，不过库存仍然出现下滑，主要是中部皮尔巴拉枢纽(南翼及矿区C)输送出了创纪录的数量。 萨马尔科地区产量590万吨（同比增长37%），100%权益产量1180万吨。由于第二台浓缩机在启动后表现强劲，以及进料品位和回收率提高，产量有所增力。 3.226财年发运目标 必和必拓西澳地区实现了创纪录的产量，但2026财年产量指引维持284-296百万吨不变。萨马尔科地区2026财年产量指引维持7-7.5百万吨不变，由于运营表现强劲，预计将达到该范围的上限。 4Fortescue 4.1产销情况 26财年Q3Fortescue铁矿石总出货量4840万吨，推动截至2026年3月31日的九个月出货量达1.487亿吨，创历史纪录，较去年同期增长4%。 本季度铁桥精矿出货量200万吨，截至2026年3月31日的九个月总出货量630万吨；2026财年第三季度生产与装船受热带气旋米切尔和娜瑞尔的天气干扰影响。 4.2资本项目推进及26年发运目标 皮尔巴拉矿区（含赤铁矿与铁桥项目）资产组合优化工作推进中，综合考量港口装船能力与资产价值最大化，预计三个月内发布更新。 2026财年第三季度，公司勘探与研究资本支出为8300万美元。皮尔巴拉地区铁矿石勘探工作推进，开展多项钻探项目，重点关注Mindy、IronBridgeandEliwana地区。 加蓬贝林加铁矿项目的勘探及研究活动持续推进，目前有四台反循环钻机及一台岩芯钻机正在作业。 Fortescue关键矿产组合的勘探活动包括在阿根廷、新南威尔士州及昆士兰州的钻探工作；加拿大、哈萨克斯坦及南澳大利亚州项目的钻探准备工作持续推进；全组合的目标勘探活动取得进展。 绿色电网建设稳步推进，目前630兆瓦太阳能与133兆瓦风电项目在建。随着这些项目投运，我们将从根本上改变运营供电模式，在能源供应不确定性加剧的背景下，减少对化石燃料的依赖 2026财年总出货量指引维持1.95亿-2.05亿吨不变，其中铁桥项目出货量900万-1000万吨（100%权益口径，此前为1000万-1200万吨）；受3月季度天气影响，铁桥项目2026财年出货量指引下调。 分析师介绍 薛夏泽：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，西安交通大学金融硕士。专注于黑色板块铁元素系列研究，擅长通过基本面挖掘驱动逻辑，结合技术面捕捉交易时机，为客户提供专业咨询和定制化套保方案。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。