铁矿石（I）专题报告：库存再次回升，上方价格压力明确

投资观点：震荡偏弱 铁矿石（I） 报告日期2025—11-28 专题报告 ⚫供给（中性）：近期发运到港基本符合预期，供给端较为稳定。 分析师：张宝慧 从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 ⚫需求（中性）：本期钢厂铁水产量小幅下滑至234.68万吨（-1.6），主要南方地区部分钢厂亏损加剧叠加需求走若导致钢厂检修。钢厂盈利比例延续下滑，环比下滑2.6%至35.06%。根据检修计划预计铁水仍将小幅下滑。 分析师：薛夏泽 从业资格证号：F03117750投资咨询号：Z0022680 ⚫库存（偏弱）：本期47港日均疏港量上涨1.67万吨至345.06万吨的高位，压港船舶下滑下，港口库存再此提升166.37万吨，超出去年同期水平。 ⚫市场情绪（中性）：本周文华指数偏强运行，但黑链指数在接近区间下延后仍然偏弱运行，其中铁矿石、螺纹、热卷等铁元素相关品种偏强，而焦煤、焦炭等品种较弱；铁矿自身驱动不足突破区间上沿，仍然建议逢高试空。 ⚫投资建议 逢高试空 ⚫风险提示 重点关注国内外宏观政策和产业政策的变动，以及产业链的突发事件。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 1钢厂盈利比例延续回落 本期钢厂铁水产量小幅下滑至234.68万吨（-1.6），主要南方地区部分钢厂亏损加剧叠加需求走若导致钢厂检修。钢厂盈利比例延续下滑，环比下滑2.6%至35.06%。根据检修计划预计铁水仍将小幅下滑。 本期47港日均疏港量上涨1.67万吨至345.06万吨的高位，压港船舶下滑下，港口库存再此提升166.37万吨，超出去年同期水平。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 2五大材产量回升，热卷去库斜率走弱 本周钢材数据如下：螺纹产量206.08（-1.88）、螺纹总库存531.48（-21.86）、螺纹表需227.94（-2.85）；热卷产量319.01（3）、热卷总库存400.9（-1.21）、热卷表需320.22（-4.2）；五大材产量855.71（5.8）、五大材总库存1400.81（-32.29）、五大材表需888（-6.16）。 本期五大材产量小幅回升，增量主要来自于卷板类。螺纹自身仍旧延续着低产量，低表需，小幅去库的节奏。热卷压力逐步凸显，虽本周热卷总库存依旧去库，但斜率有所走弱，且整体库存远超季节性。 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 资料来源：钢联数据、国贸期货研究院 3总结 本周文华指数偏强运行，但黑链指数在接近区间下延后仍然偏弱运行，其中铁矿石、螺纹、热卷等铁元素相关品种偏强，而焦煤、焦炭等品种较弱；铁矿自身走到了区间震荡上沿。从基本面看，铁矿石短期到港回升，后续发运维稳，没有太大的预期外波动，中期看，铁水承压情况下库存将延续累库。南方地区部分钢厂亏损加剧叠加需求走若导致钢厂检修，本期钢厂铁水产量小幅下滑至234.68万吨（-1.6）。钢厂利润已经开始逐步影响到生产意愿，因此预计后续更多波动来自于钢厂盈利率下降所导致钢厂减产，供需影响下铁矿石港口库存将持续上升。库存压力下，铁矿石震荡区间较难向上突破，恰逢此时处于区间上沿运行，操作偏向逢高空。 分析师介绍 薛夏泽：国贸期货研究院黑色金属资深分析师，西安交通大学金融硕士。专注于黑色板块铁元素系列研究，擅长通过基本面挖掘驱动逻辑，结合技术面捕捉交易时机，为客户提供专业咨询和定制化套保方案。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎