瑞银中国重卡行业七月行情平淡，新能源重卡与出口仍是焦点ChinaHeavy2026072314页

股票 新能源汽车和出口在沉寂的七月仍备受关注 汽车制造商中国 Analystwei.shen@ubs.com+86-21-3866 8897魏申 中国HDT行业销量或环比下降14%，7月份将达10万台 进入6月下旬的淡季后，国内市场在7月份依然表现疲软，随着油价和天然气价格上涨，更多用户转向新能源汽车。HDT新能源汽车销量为14万辆，相当于H126，国内渗透率超过30%。仅6月份，HDT新能源汽车销量就达到3.7万辆，国内渗透率为45%。交通运输部最近的一次简报加强了这一趋势，该简报指出，将拨出220亿元人民币的超长期特殊CGB资金，用于报废和更换老旧商用车，特别是支持以旧换新购买新能源汽车，这表明政策支持可能在H226得到进一步加强。与此同时，HDT出口依然强劲，6月份单月销量创下纪录，达到4.5万辆，尽管这可能被7月份的环比表现所平抑。我们预计7月份行业总销量为10万辆，同比增长18%，环比下降14%，并且这种环比下降可能是合理的，因为H1末期的营销冲刺可能解释了6月份强劲的HDT销量。 Analystpaul.gong@ubs.com+852-2971 7868龚保罗 H126 HDT 行业数据概览 中国HDT总销量同比增长23%，达到66万台，略高于预期，其中出口增长43%，达到22万台，国内销量增长14%，达到44万台。从能源类型来看，整体HDT销量包括传统类型520万台（同比增长13%）和NEV 14万台（同比增长77%）。 行业视角：中国高清电视走向全球仍是可持续增长故事 我们认为，“全球化”对行业而言仍是一个长期结构性故事。我们继续看好中国重汽-重卡（3808.HK/000951.CH）。 思考者汽车 思创汽车，加州汽车协会 CVWorld, 中国汽车工业协会 CVWorld, 中国汽车工业协会 风 CVWorld 中国内燃机行业协会，UBS-S。注：潍柴集团包括潍柴动力和潍柴机械。 CAAM 思创汽车，加州汽车协会 思创汽车，加州汽车协会 评估方法与风险声明 中国的HDT行业具有周期性，我们认为风险包括：1）经济增长强于或弱于预期；2）建设项目完成时间长于或短于预期；3）政策变化，包括环境标准、HDT限行措施和替换激励措施的变化；以及4）物流行业基本面的变化。 斯堪尼亚A/H：我们的目标价位基于市盈率（PE）估值方法。下行风险包括：1）重卡板块销量低于预期；2）液化天然气（LNG）重卡质量问题；3）威柴动力发动机供应影响斯堪尼亚自产发动机出货。上行风险包括：1）重卡板块销量高于预期；2）成本削减和效率提升带来的盈利能力增长快于预期；3）与威柴动力联系更紧密带来的协同效应增强。 所需披露信息 本文件由UBS证券亚洲有限公司编制，该公司是UBS AG的附属公司。UBS AG及其子公司、分支机构及附属机构，包括前瑞士信贷集团及其子公司、分支机构及附属机构，在本文中统称为“UBS”。 https://www.ubs.com/disclosures关于UBS如何管理利益冲突并维护其UBS全球研究产品的独立性；历史表现信息；有关UBS全球研究建议的某些其他披露；以及研究报告中使用的某些第三方数据的条款和条件，请访问除非另有说明，本报告中的信息和数据均基于公司披露，包括但不限于年度报告、中期报告、季度报告及其他公司公告。业绩图表中的数据指过去的情况；过去的表现并非未来结果的可靠指标。如需更多信息，请随时提出。UBS证券有限公司已获得中国证券监督管理委员会的授权，可从事证券投资咨询业务。UBS可能作为主承销商参与本报告所述的债务证券（或相关衍生品）。本建议最终确定于：2026年7月23日格林尼治标准时间上午02:52。UBS已指定UBS全球研究部某些成员为衍生品研究分析师，这些部门成员主要发布关于衍生品价格或市场的分析研究，并提供合理充分的信息，以便基于该信息做出进入衍生品交易的决策。当衍生品研究分析师与股票研究分析师或经济学家合著研究报告时，衍生品研究分析师对衍生品投资观点、预测和/或建议负责。定量研究综述：瑞士信贷集团全球研究部在其名为《量化研究评论》的产品中，发布了一份关于其分析师对某些问题的回应的量化评估，这些问题涉及某产品中若干短期因素发生的可能性。本评估中包含的对特定股票的观点，仅反映那些时间跨度不同于本说明中列出的任何股票评级所反映的12个月时间跨度的短期因素的观点。欲了解最新回应，请参阅本报告末尾的《量化研究评论补充》，如适用。有关先前回应，请参考：(i) 先前的瑞士信贷集团全球研究部报告；以及 (ii) 如当月未发布适用的研究报告，则可参考可在处找到的《量化研究评论》。 https://neo.ubs.com/quantitative, or contact your UBS sales representative for access to the report or the Quantitative Research Team on ubs-quant- answers@ubs.com. A consolidated report which contains all responses is also available and again you should contact your UBS salesrepresentative for details and pricing or the Quantitative Research team on the email above. 分析师认证： 本研究报告内容的主要负责研究人员，就报告中涵盖的每一项证券或发行人，均保证：(1)所表达的所有观点均准确反映其个人对相关证券或发行人的看法，并以独立方式准备，包括涉及UBS的情况；(2)其任何部分的薪酬，现在、过去或将来，均未直接或间接地与其在报告中提出的具体建议或观点相关。 来源：UBS。评级分配截至2026年6月30日。1：覆盖范围内的公司在12个月评级类别中的全球占比。2：在12个月评级类别中，过去12个月内曾获得投资银行（IB）服务的公司 关键定义：预测股票回报（FSR）是指未来12个月内预期价格涨幅加上毛股息收益率。在某些情况下，该收益率可能基于已累积的股息。市场 回报假设（MRA）是指一年期本地市场利率加5%（作为股权风险溢价的代理指标，而非预测）。 例外及特殊情况：英国和欧洲投资基金评级和定义如下：买入：对结构、管理、业绩记录、折让等因素持正面看法；中性：对结构、管理、业绩记录、折让等因素持中性看法；卖出：对结构、管理、业绩记录、折让等因素持负面看法。核心区间例外（CBE）：投资评审咨询委员会（IRC）可酌情批准偏离标准±6%区间的例外情况。IRC考虑的因素包括股票波动性和相关公司债务的信用利差。因此，被认定为风险非常高或非常低的股票，其与评级相关时，可能适用更高或更低的区间。当适用此类例外情况时，相关信息将在相关研究报告中“公司披露”表格中注明。 为本报告做出贡献的UBS证券有限公司任何非美国附属机构的分析师均未在FINRA注册/获得资格。此类分析师可能不是UBS证券有限公司的关联人士，因此不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及交易研究分析师账户持有的证券的限制。若存在，贡献本报告的各附属机构及其分析师的姓名如下。 除非另有说明，请参阅本报告正文中的估值与风险部分。如需获取与本报告所述公司相关的完整披露声明（包括估值与风险信息），请联系：UBS Securities LLC，地址：美国纽约麦迪逊大道11号，邮编10010，注意：投资研究部。 与全球财富管理客户相关的免责声明遵循全球研究免责声明。UBS全球研究免责声明 本文件由UBS证券亚洲有限公司编制，该公司是UBS AG的附属公司。UBS AG及其子公司、分支机构及附属机构，包括前瑞士信贷集团及其子公司、分支机构及附属机构，在本文中统称为“UBS”。 本文件中表达的任何意见均可能未经通知而更改，且仅自发布之日起有效。UBS内部的不同区域、团队及人员可能独立地生产及分发各自的研究产品。例如，UBS首席投资官（CIO）的研究出版物由UBS全球财富管理部制作。UBS全球研究由UBS投资银行制作。各个独立研究机构的研究方法和评级体系可能有所不同，例如在投资建议、投资期限、模型假设和估值方法等方面。因此，除某些经济预测（UBS首席投资官和UBS全球研究可能进行合作）外，各个独立研究机构提供的投资建议、评级、目标价和估值可能不同，或存在不一致。您应参考各自的相关研究产品，以了解其方法和评级体系的详细信息。并非所有客户都能获取所有机构提供的所有产品。每一份研究产品均需遵守其制作机构的相关政策和程序。 本文件仅供UBS特别授权接收方能接收。若您未获得此种授权，必须立即销毁本文件。 UBS全球研究通过UBS Neo提供给我们的客户，在某些情况下，也通过UBS.com或通过UBS Neo或UBS.com分发的任何其他通讯中特别指明的系统或分发方法提供给客户（每一系统均为经批准的UBS全球研究分发方式）。它也可能通过第三方供应商提供，并通过UBS和/或第三方通过电子邮件或其他电子方式分发。 所有UBS全球研究内容均可在UBS Neo上获取。如需讨论您访问UBS Neo的权限，请联系您的UBS销售代表。若UBS全球研究提及“UBS证据实验室内部”或使用了由UBS证据实验室提供的数据，且您希望访问该数据，请联系您的UBS销售代表。UBS证据实验室数据可在UBS Neo上获取。UBS全球研究及UBS证据实验室向客户提供的服务的级别和类型可能因多种因素而异，例如客户对沟通频率和方式的个人偏好、客户的风险状况和投资焦点与视角（例如，市场整体、特定行业、长期、短期等）、客户与UBS全球研究及UBS证据实验室的整体客户关系规模与范围，以及法律和监管限制。UBS HOLT和UBS Pharma Values是UBS全球研究的成果。HOLT镜面是一个企业绩效平台产品，提供基于会计的客观框架用于比较和评估公司，可供UBS全球研究客户使用；欲了解更多详情及价格，请联系您的UBS销售代表。特别地，HOLT根据所选情景提供多种担保价格；如对特定公司的担保价格感兴趣，请致信UBS证券有限公司，地址：美国纽约麦迪逊大道11号，邮编10010，收件人：投资研究部门，再次强调，此事宜受商业考量影响。UBS Pharma Values是一个分析工具，涉及基于已发布的药品销售预测创建多个个别产品净现值计算，可供UBS全球研究客户使用；欲了解更多详情及价格，请联系您的UBS销售代表。所有其他具体免责声明，请参阅https://www.ubs.com/disclosures。 通过系统接收UBS全球研究时，您访问和/或使用该UBS全球研究的权利受本UBS全球研究免责声明以及与适用系统相关的任何其他使用条款（即“Neo条款”）和UBS Neo平台使用协议（“Neo条款”）的约束。 当您通过第三方供应商、电子邮件或其他电子方式接收UBS全球研究时，您同意使用受本UBS全球研究免责声明、Neo条款以及适用情况下的UBS投资银行业务条款（https://www.ubs.com/global/en/investment-bank/regulatory.html）的约束，并受UBS使用条款/免责声明（https://www.ubs.com/global/en/legalinfo2/disclaimer.html）的约束。此外，您同意UBS根据我们的隐私声明（https://www.ubs.com/global/en/legalinfo2/privacy.html）和Cookie通知（https://www.ubs.com/global/en/legal/privacy/users.html）处理您的个人数据和使用Cookie。 如果您通过系统或其他任何方式接收UBS全球研究，您同意您不得复制、