油脂周报：油脂需求平淡，天气仍是关注焦点

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面震荡偏强，棕榈油和菜籽油涨幅较大，豆油表现一般。因加拿大大草原持续干燥、美豆产区或将再度迎来干燥天气，市场担忧会损害菜籽大豆作物产量，支撑本周全球油籽油脂价格偏强运行。俄乌冲突升级、“黑海出口协议中断”，额外增添乌克兰粮油供应中断担忧，起到推波助澜的作用。周末前美豆产区降雨预期改善，推动部分资金高位获利了结，油脂集体承压下跌。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 后市看，豆油方面，据美国国家气象局气候预测中心（CPC）表示，厄尔尼诺现象预计将在2023年冬季至2024年加强并持续存在。美豆正值生长关键期，USDA最新干旱报告显示，截至7月18日当周，约50%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为57%，去年同期为26%，美国大豆仍面临干旱天气威胁，后期继续关注天气炒作。阿根廷农业部发布的报告显示，截至7月12日，阿根廷农户预售了1134万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了12万吨，低于去年同期的1995万吨。阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓，市场预期政府考虑推出第四轮大豆美元项目。国内豆油终端需求不振，虽提货有所改善，但榨利尚好，油厂开机正常，产量有所增加，库存持续累库，基差部分有所下调。现市场供应充裕，叠加豆粕需求较好，油厂挺粕卖油，预计豆油基差仍有下跌空间，中秋国庆两节备货带动需求，现货价格或能迎来转折，目前豆油行情预计宽幅震荡。 棕榈油方面，7月21日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年7月1-20日马来西亚棕榈油产量增加2.33%。而船运机构数据显示，7月1-20日出口数据大幅好转，主要因为印度6月至今持续买船和中国大量买船导致，目前印度进口利润转负，国际豆棕价差缩小，产地对中国销售意愿较强。7-9月国内月均到港由20万吨增长至45万吨以上，旺季需求缓慢上升但不及历史同期，国内棕榈油将进入累库阶段，且后期到港压力依旧打压现货基差，预计短期内棕榈油基差偏弱运行，行情上涨还需等待更多利多指引。 菜籽油方面，印度行业官员表示，由于俄罗斯退出黑海谷物协议导致价格上涨，印度的葵花籽油进口在未来几个月可能会下降，葵花籽油进口的减少将迫使印度植物油买家增加其他油脂进口以进行补偿。因加籽产区干旱，土壤缺水，减产担忧令加籽六连涨，并触及六个月新高，并且加拿大港口工人再度开始罢工，加籽装运拖延，带动菜油走强。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目前菜油性价比不佳，虽然上涨预期导致工厂成交较好，但是终端需求清淡，贸易商继续大量采购的可能性并不大。国内菜油库存已经连续三周减少，并且中秋备货将至，菜油有望震荡调整之后在需求拉动下继续上涨。7月28日，美联储将进行联储利率决议，据CME“美联储观察”，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.2%，持续加息会对经济产生较大影响，短期会对油脂行情可能有压制，关注市场对加息的反应。 ■策略 单边谨慎看涨 无 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1油脂市场分析............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...........................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨...........................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨............................................................................................................................9图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨............................................................................................................................9图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图23:豆油