野村源杰科技6884982026年上半年强劲盈利预告确认长期光学市场趋势202607216页

全球市场研究 2026年7月21日 元捷半导体技术 688498.SS 688498 CH 股权：技术 强劲的1H26利润警报重申了 secular 光学市场趋势 快速笔记 元杰于7月21日收盘后发布积极盈利预警，管理层于同日举办分析师电话会议。公司指引2026年上半年收入和盈利分别为9亿-9.5亿元人民币（同比增长339.1%-363.5%）和6亿-6.5亿元人民币（同比增长1196.9%-1305.0%）。2026年上半年收入/盈利指引折合为2026年第二季度收入5.45亿-5.95亿元人民币（同比增长352%-393%）和盈利4.21亿-4.71亿元人民币（同比增长1217%-1373%）。我们认为显著增长显示出其光学激光芯片在AIDC市场的强劲需求。我们注意到元杰股价在过去一周下跌约16%（而上海科技创新板50指数下跌14%），可能由于市场对估值较高、产品升级放缓以及光芯片行业产能扩张定价能力受限的担忧。我们认为强劲的盈利预警证实了光学激光芯片需求周期性上升的可持续性，这由高端800G/1.6T光收发器持续强劲需求驱动。我们维持中性评级，目标价1,655元人民币，基于2.47元人民币的2028财年预期市盈率65倍。 研究员 中国科技 bing.duan1@nomura.com+852 2252 2141冰点 - 香港独立媒体中心 donnie.teng@nomura.com+852 2252 1439邓文迪 - 香港独立新闻中心 由电信和数据通信市场中的产品升级所驱动的利润空间扩大；对产能过剩和价格下跌的担忧可能被过度夸大了。 在财报电话会议中，管理层指出2026年第二季度预期（2Q26E）的强劲利润率扩张是由数据通信和电信市场的结构性产品升级所驱动。在数据通信激光芯片领域，管理层提到70mW和100mW连续波（CW）激光器成为关键驱动力，并且我们认为该公司正获得更高曝光度的1.6T收发器。此外，管理层提到元杰（Yuanjie）正在开发超高压（UHP）连续波激光器（300mW /400mW），并自信该公司有望成为首批从NPO/CPO需求中获益的先驱之一。尽管EML目前对收入贡献较小，但管理层提到公司的100G EML产能正在扩张，并且出货量可能从2026年下半年预期（2H26E）开始快速提升。为回应市场对潜在更多竞争对手及不利定价竞争的担忧，管理层提到有效产能扩张需要超过两年时间，并且由于供不应求，预计核心激光产品的价格将保持稳定。 附录A-1 本报告由野村国际（香港）有限公司（NIHK）香港制作。关于野村集团实体信息的免责声明。请参见。 分析师认证 我，段冰，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人看法；(2) 我的部分薪酬从未、现在或将来与本研究报告中表达的特定建议或观点直接或间接相关；(3) 我的部分薪酬与野村国际株式会社、野村国际有限公司或任何其他野村集团公司的任何特定投资银行业务无关。 发行人特定监管披露 此处使用的“Nomura”和“Nomura Group”一词均指Nomura Holdings, Inc.及其关联公司及子公司，包括Nomura Securities International, Inc.（“NSI”）和Instinet, LLC（“ILLC”），其为在美国注册的经纪商和交易商，同时也是SIPC的会员。 提及的发行人 估值方法我们的目标价人民币1,655.00元基于2028年预期每股收益人民币25.47元（65倍），与WIND中国A股光通信行业市盈率中位数一致。 基准指数为沪深300指数。 重要披露 在线研究资料与利益冲突披露的可用性 www.nomuranow.com/researchhttp://go.nomuranow.com/research/m/Disclosuresgrpsupport@nomura.com彭博，资本 IQ，Factset，LSEG。野村集团的研究报告可供查阅。重要披露信息可在以下链接阅读：或向野村国际证券株式会社咨询。如果网站使用遇到任何困难，请发送电子邮件。寻求帮助。 负责准备本报告的分析师已根据多种因素获得报酬，其中包括公司的总收入，其一部分由投行业务产生。除非另有说明，本报告开头列出的非美国分析师并非根据FINRA规则注册/合格的证券分析师，可能不是NSI的关联人士，并且可能不受FINRA规则约束。 对涉及公司、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 野村全球金融产品株式会社（NGFP）、野村衍生品株式会社（NDP）和野村国际股份有限公司（NIplc）已在美国商品期货交易委员会（CFTC）和国家期货协会（NFA）注册为场外交易商。NGFP、NDP和NIplc主要从事互换及其他衍生品的交易，本报告可能涉及此类交易。 评分分布（野村集团） 日本野村集团全球股票研究部发布的所有评级分布情况如下： 58%已被评为“买入”评级，根据强制披露要求，此评级归类为“买入”评级；获得此评级的公司中有33%是野村集团*的投资银行客户。获得此评级的公司中（这些公司已获准在欧盟经济区*的受监管市场交易），0%的公司接受了野村集团**提供的实质性服务。 39% 被评为中性评级，根据强制披露要求，此评级归类为持有评级；获得此评级的公司中有57%是野村集团*的投资银行客户。获得此评级的公司中（这些公司被允许在欧盟经济区*的受监管市场交易），0%的公司接受了野村集团提供的实质性服务。 3%已被评定为“降低”评级，根据强制披露要求，此评级归类为“卖出”评级；在此评级下的公司中，有15%是野村集团*的投资银行客户。在此评级下的公司中（这些公司获准在EEA的受监管市场交易），0%的公司接受了野村集团提供的重大服务。 本报告中免责声明部分所定义的野村集团。** 按照欧盟市场滥用条例定义。 野村集团股票研究评级系统及行业的定义 评级体系是一个相对体系，它根据为每只个股确定的特定基准，在有限的管理自由裁量权下，表明其预期表现。分析师的目标价是基于分析师确定的一种适当估值方法，对股票当前内在公允价值的评估。估值方法包括但不限于现金流量折现分析、预期股本回报率和乘数分析。分析师还可以指出相对于所声明的目标价的预期绝对上行/下行空间，定义为（目标价-当前价）/当前价。 股票 一项“买入”评级表示，分析师预计该股票在未来12个月内将跑赢基准。一项“中性”评级表示，分析师预计该股票在未来12个月内将与基准持平。 领域 一种“看涨”立场，表明分析师预期该行业在未来12个月内将跑赢基准指数。一种“中性”立场，表明分析师预期该行业在未来12个月内将与基准指数表现一致。“看跌”立场，表明分析师预期该行业在未来12个月内将跑输基准指数。被标记为“未评级”或显示为“不适用”的行业不进行评级。基准指数如下：美国：标普500；欧洲：道琼斯STOXX 600；全球新兴市场（除亚洲）：MSCI新兴市场除亚洲。日本/除日本亚洲：不进行行业评级。 目标价格 若讨论目标价，则该目标价表明分析师对股价的12个月期预测，部分反映了分析师对公司盈利的估计。任何目标价的实现都可能受到整体市场及宏观经济趋势以及其他与公司或市场相关的风险的阻碍，且若公司盈利与预期不符，目标价可能无法实现。 免责声明 本出版物包含由第1页中标识的Nomura集团实体编制的内容，如有适用，还包含一个或多个Nomura集团实体的贡献，其员工及其各自隶属关系在第1页中说明或在本出版物其他地方标识。此处使用的术语“Nomura集团”指Nomura Holdings, Inc.及其附属公司和子公司，包括：(a) Nomura Securities Co., Ltd.（“NSC”），日本东京；(b) Nomura Financial Products Europe GmbH（“NFPE”），德国；(c) Nomura International plc（“NIplc”），英国；(d) Nomura Securities International, Inc.（“NSI”），美国纽约；(e) Nomura International (Hong Kong) Ltd.（“NIHK”），香港；(f) Nomura Financial Investment (Korea) Co., Ltd.（“NFIK”），韩国（Nomura分析师注册信息请参阅http://dis.kofia.or.kr）；(g) Nomura Singapore Ltd.（“NSL”），新加坡（韩国金融投资协会（“KOFIA”）的相关信息可在新加坡KOFIA内网查询（注册编号197201440E，受新加坡货币管理局监管）；(h) Nomura Australia Ltd.（“NAL”），澳大利亚（ABN 48 003 032 513），受澳大利亚证券和投资委员会（“ASIC”）监管，并持有澳大利亚金融服务许可证。 许可证号 246412，(i) 野村证券马来西亚有限公司（“NSM”），马来西亚，(j) 日本兴业银行台北分行（“NITB”），台湾，(k) 野村金融顾问及证券（印度）私营有限公司（“NFASL”），印度孟买（注册地址：印度孟买沃利，希夫萨加尔庄园，F地块，11楼，Ceejay大厦，安妮·贝桑特博士路；电话：91 22 4037 4037，传真：91 22 4037 4111；CIN号：U74140MH2007PTC169116；证券经纪活动SEBI注册号：INZ000255633；商人银行业务SEBI注册号：INM000011419；研究业务SEBI注册号：INH000001014 - 合规官：普拉蒂克沙·顿德瓦尔卡女士，电话91 22 40374904，投诉邮箱： investorgrievancesra@nomura.comWebpage:LINK 针对涉及印度上市公司或由印度籍NFASL研究分析师撰写的报告：(i) 投资证券市场存在市场风险。投资前请仔细阅读所有相关文件。(ii) SEBI的注册批准及NISM的认证绝不保证中介机构的业绩，也不向投资者提供任何回报保证。(iii) NFASL提供研究服务的条款和条件已在其网页上披露。 (1) 日本野村资产信托研究咨询有限公司（"NFRC"），东京，日本。(2) 野村东方国际证券有限公司（"NOI"）是野村集团、野村国际（控股）有限公司和上海黄浦投资控股（集团）有限公司共同组建的控股合资企业。根据《中华人民共和国法律》（"PRC"，在本文件中不包括香港、澳门和台湾地区），NOI在中国大陆获得许可，可提供证券研究和投资建议，并独立于野村集团其他成员运营；特别是，NOI在中国大陆的证券头寸不会向野村集团任何其他实体披露或合并，且野村集团其他实体的中国大陆证券头寸也不会向NOI披露或合并。研究报告中首页标注的个别姓名表明该人士受雇于NOI，根据研究合作协议为NIHK提供研究支持。首页标注的员工姓名旁的“NSFSPL”表明该人士受雇于野村结构化金融服务私人有限公司，根据公司间协议为特定野村实体提供支持。"Verdhana"标注在研究报告首页的个别姓名旁表明该人士受雇于印度尼西亚PT Verdhana Sekuritas（"Verdhana"），根据研究合作协议为NIHK提供研究支持，且Verdhana及该人士均未在印度尼西亚以外地区获得许可。 本材料：(一) 专供您个人参考，我们基于此并不寻求任何行动；(二) 不得被视为在任何法律禁止作出或寻求此类要约的司法管辖区内，就任何证券发出的要约或寻求要约；(三) 除关于野村集团的披露外，均基于我们视为可靠的来源信息，但未经野村集团独立核实。 除关于野村集团的信息披露外，野村集团不对本文件是否公平、准确、完整、正确、可靠或适用于任何特定目的或具有可销售性作出任何明示或暗示的保证、陈述或承诺，并且在不违反法律和/或法规规定最大范围的前提下