本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 2019年7月8日晚创业慧康发布2019年中报业绩预告，预计2019年上半年净利润约1.12亿元-1.22亿元，同比增长82.3%-98.65%。 二、分析与判断  受益于行业景气度提升，扣非业绩预增49.85%-69.57% 根据公司披露，预计非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约为3,550万元。扣除非经常性损益后，公司净利润增速同比增速区间约为49.85%-69.57%。 根据公司披露，排除非经常性损益的影响之后，公司本期业绩增长主要由于公司医卫信息化业务持续增长。2019年、2020年是国内医院电子病历建设的高峰期，公司拥有6000余家行业客户，客户数量在同行业中位居前列，有望充分受益于电子病历需求的集中释放。  “医院+区域医疗”打造差异化优势，有望继续在后续政策中获益 第一，在拥有较大存量客户群体的基础上，公司在解决方案领域不断发力，切实满足医院需求。公司不仅拥有300多个自主研发产品，而且开始不断完善智慧医院、区域卫生领域的整体解决方案。同时，公司的医疗大数据项目已经在400多个医院落地，为医院整体进行临床和管理的决策提供更好抓手。 第二，区域医疗领域优势明显，有望在医联体等建设中继续受益。公司已累计实施超过10000个医疗卫生信息化建设项目，公共卫生项目遍及全国340多个区县。根据《关于开展城市医疗联合体建设试点工作的通知》，国内将以三级医院为核心，在100 个试点城市全面启动医联体网格化布局与管理。医联体的试点利好存量客户较多、产品化程度较高的公司，同时由于医联体将以地方卫生主管部门为主导，公司多年深耕的经验有望帮助公司在医联体建设中取得优势。  创新业务逐步成熟，未来加速推广可期 一方面，公司的“健康中山” 按时完成了中山市区域卫生信息平台建设任务，截止2018年年底共采集包括门诊记录、住院记录、检验报告等医疗数据4.7亿条，实现预约挂号181万次，为后续向其他城市复制中山模式奠定了坚实的基础。另一方面，公司已经成功建设70多家医院的互联网医院项目，在互联网医院的建设中也处于同行业相对领先地位，有望凭借先发优势向更多医院拓展。 一、 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领军企业，医疗信息化业务有望受益于电子病历、医联体等建设而快速增长，中山项目、互联网医院等有望加速向更多地区或医院拓展。根据公司此次预告，调整公司2019-2021年EPS分别为0.65、0.84和1.07，对应PE分别为23X、18X、14X。根据wind一致预期，同行业可比公司平均PE为42X。维持公司“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 电子病历建设高潮持续性不及预期，医联体建设不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 14.82元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2019-7-8 近12个月最高/最低（元） 17.88/9.3 总股本（百万股） 728 流通股本（百万股） 528 流通股比例（%） 72.47 总市值（亿元） 108 流通市值（亿元) 78 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 研究助理：罗戴熠 执业证号： S0100119010016 电话： 021-60876757 邮箱： luodaiyi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.创业慧康（300451）2018年报点评：业绩符合预期，多重利好提升长期成长性 2.创业软件（300451）2018年年度业绩预告点评：业绩稳步提升，医疗业务高景气度有望延续 -16%0%15%31%47%63%18/718/1019/119/4创业慧康 沪深300 [Table_Title] 创业慧康（300451） 公司研究/点评报告 增长动能持续强劲，上半年净利润同比有望翻倍 —创业慧康（300451）2019年中报业绩预告点评 点评报告/计算机 2019年07月09日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 创业慧康（300451） 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,290 1,657 2,088 2,604 增长率（%） 11.9% 28.4% 26.0% 24.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 213 318 409 517 增长率（%） 30.3% 49.4% 28.7% 26.4% 每股收益（元） 0.45 0.65 0.84 1.07 PE（现价） 32.9 22.6 17.6 13.9 PB 3.1 2.7 2.4 2.0 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_Profit] 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 创业慧康（300451） [Table_AuthorIntroduce] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 1,290 1,657 2,088 2,604 成长能力 营业成本 648 817 1,019 1,257 营业收入增长率 11.9% 28.4% 26.0% 24.7% 营业税金及附加 14 18 23 28 EBIT增长率 29.6% 35.7% 29.1% 28.1% 销售费用 119 153 193 241 净利润增长率 30.3% 49.4% 28.7% 26.4% 管理费用 152 195 246 306 盈利能力 研发费用 130 167 210 262 毛利率 49.8% 50.7% 51.2% 51.7% EBIT 227 308 397 509 净利润率 16.5% 19.2% 19.6% 19.9% 财务费用 8 0 0 0 总资产收益率ROA 6.9% 8.9% 9.8% 10.5% 资产减值损失 31 0 0 0 净资产收益率ROE 9.2% 12.0% 13.4% 14.5% 投资收益 9 5 6 7 偿债能力 营业利润 247 342 442 555 流动比率 1.7 2.0 2.2 2.4 营业外收支 (1) 0 0 0 速动比率 1.6 1.8 2.0 2.3 利润总额 246 379 489 612 现金比率 0.7 0.9 1.0 1.2 所得税 26 45 62 72 资产负债率 0.2 0.2 0.3 0.3 净利润 220 334 427 540 经营效率 归属于母公司净利润 213 318 409 517 应收账款周转天数 143.3 131.0 137.2 134.1 EBITDA 252 337 428 542 存货周转天数 49.2 45.1 47.2 46.1 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 468 772 1077 1534 每股收益 0.5 0.7 0.8 1.1 应收账款及票据 581 695 908 1112 每股净资产 4.8 5.4 6.3 7.3 预付款项 24 27 36 43 每股经营现金流 0.3 0.6 0.7 0.9 存货 87 117 150 172 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 5 5 5 5 估值分析 流动资产合计 1212 1688 2249 2977 PE 32.9 22.6 17.6 13.9 长期股权投资 174 179 185 192 PB 3.1 2.7 2.4 2.0 固定资产 300 300 300 300 EV/EBITDA 27.5 20.2 15.5 11.7 无形资产 54 66 81 91 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1867 1879 1913 1934 资产合计 3079 3567 4162 4911 短期借款 178 178 178 178 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 232 258 343 410 净利润 220 334 427 540 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 56 30 30 33 流动负债合计 711 865 1033 1242 营运资金变动 (102) (18) (89) (61) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 170 304 316 448 其他长期负债 10 10 10 10 资本开支 106 0 11 (9) 非流动负债合计 10 10 10 10 投资 (79) 0 0 0 负债合计 721 875 1043 1252 投资活动现金流 (157) (0) (11) 9 股本 485 485 485 485 股权募资 11 0 0 0 少数股东权益 37 53 71 94 债务募资 78 0 0 0 股东权益合计 2358 2692 3119 3659 筹资活动现金流 93 0 0 0 负债和股东权益合计 3079 3567 4162 4911 现金净流量 105