滨化股份深度报告氯碱化工龙头全面转型升级北鲲计划开启新征程20260726

境：7月26日参会人：无 全文摘要 该化工企业近期发布的深度报告聚焦于公司主营业务的稳定增长和未来业绩的潜在提升。主营业务氯碱板块凭借规模、技术和发电成本优势保持良好盈利能力。石化板块，尤其是2023年投产的PDH装置和计划于2025年初投用的环氧丙烷及MTBE联产装置，虽短期内利润表现有限，但预期价格底部反转将增强业绩弹性。电子化学品板块，特别是G5级电子级氢氟酸和即将推出的6N级别产品，为公司带来高成长性和新的盈利空间。公司坚持科技创新和绿色低碳战略，积极布局海外市场，以实现产业升级和转型。展望未来，石化板块预计将成为业绩增长的主要驱动力，电子化学品板块的高成长性有望打开新的盈利空间。公司通过多元化业务布局和持续的技术创新，旨在提升在全球化工行业的竞争力和市场地位。 章节速览 00:00滨化股份业务板块深度解析与未来展望 报告详细介绍了滨化股份的三大业务板块：氯碱、石化和电子化学品。氯碱业务是公司主要盈利来源，石化板块因新投产装置在2025年营收占比达46%，电子化学品板块尤其是6N级氢氟酸推出，预示着公司向新能源新材料转型的潜力与未来盈利空间的扩展。 03:39山东滨州市化工集团：绿色科技驱动下的多元化发展 位于山东滨州市的化工集团，依托科技创新和绿色低碳理念，已成为综合性化工企业。公司拥有滨州港资源，主营产品包括烧减、立减、片碱等，产能领先，利用率高。石化板块产能涵盖顶息、华阳丙烷、MTBE等，其中MTBE产能国内领先。电子化学品板块有G5级电子级氢氟酸产能。公司布局四个基地，实施‘北昆计划’，强化原料自给和区位优势，2024年起重点发力新材料与新能源领域。 07:26公司聚焦核心产品与市场拓展，推动国内外项目发展 公司致力于聚焦核心产品，实现产品组合与市场覆盖的多元化，巩固市场领先地位并拓展海外市场，形成国内国际双循环市场模式。近期完成港股上市，计划确保高附加值产品一体化项目成功，推进阳信高端电子化学品等项目，以及260兆瓦封建项目并网发电，降低用电成本。同时，计划在埃及建设预检项目，提升全球竞争力与品牌影响力，利润显著改善。 09:29化工公司2023年业绩回暖及未来展望 2023年以来，化工行业竞争激烈，公司利润受影响，但受益于一季度产品价格上涨，净利润达1.46亿。二季度尽管产品价格波动，仍实现约2亿利润，上半年净利润3.4亿，超去年全年。展望未来，公司看好产品价格价差增长，预期业绩复苏。 10:42氯碱行业供需格局与公司竞争优势分析 氯碱产业链通过电解食盐水生产烧碱、氯气和氢气，其中烧碱占比最大，公司2025年烧碱毛利达12.35亿。烧碱需求端因氧化铝扩产持续增长，而供给端新增产能受限，未来供需格局有望改善。公司凭借原盐自给、热电联产等成本优势，保持稳定盈利，支撑新业务拓展。 15:54石化板块增长潜力与竞争优势分析 对话深入探讨了石化板块的两大产业链——碳三和碳四，及其产品如丙烯、聚丙烯、MTBE等的市场前景。公司凭借自有码头、储罐设施及PDH装置，降低了运输成本，增强了抗风险能力。此外，通过技术积累，公司成为国内首家通过论证的氯醇法华阳丙烷企业，无需担忧产能关停问题。需求端稳定增长，供给端成本优势显著，出口市场拓展为业绩增长提供有力支撑。预计随着化工周期回暖，石化板块将成为驱动业绩增长的核心引擎。 25:06公司电子化学品板块发展与未来展望 公司电子化学品板块主要产品为G5级电子级氢氟酸，去年营收六千多万，市场份额10%，排名行业第五。近期发布6N级高纯氟化氢气体，打破国际垄断，售价200万元/吨以上。公司计划继续拓展电子化学品领域，包括石刻液、玻璃液等高价值产品，并加速电子级盐酸、氨水、硫酸的研发布局。预计今年业绩稳健增长，石化板块贡献业绩弹性，电子化学品打开新成长空间。当前估值21.6倍，看好未来利润与估值双重提升。 思维导图 问答回顾 发言人问：公司基本情况及各业务板块产能情况如何？ 发言人答：公司是一家以科技创新和绿色低碳为核心驱动的综合性化工集团公司，成立于山东滨州，拥有港口资源和丰富的化工产能。在氯碱板块，公司具备61万吨烧碱产能，包括食品级片碱、三氯乙烯、四氯乙烯和氯丙烯等产品，均在国内市场处于领先地位。石化板块主要包括60万吨的PX产能、51万吨的华阳丙烷产能，以及74.2万吨的MTBE产能，在国内均属于较先进的水平。失电子化学品板块则重点发展电子化学品，特别是G5级电子级氢氟酸，年产能6000吨，且已实现满产满销，行业竞争力较强。公司目前拥有四个基地，分别承担不同业务的生产任务，各基地根据自身特点和优势，有效保障了公司各板块业务的顺利开展和高效运营。 发言人问：公司主营业务情况如何？ 发言人答：公司的主营业务集中在三个板块：氯碱板块、石化板块和失电子化学品板块。其中，氯碱板块是公司的传统优势领域，依托规模、技术和自供电装置带来的成本优势，在行业内保持着良好的盈利能力，特别是烧碱业务在2025年的毛利率高达12点三五个亿左右，成为公司最主要的盈利来源。石化板块近年来发展迅速，特别是在2025年投产了60万吨PDH及环氧丙 烷和MTBE联产装置，尽管由于刚投产和产品价格较低，利润在当年体现较少，但营收占比已达到46%，成为公司一半左右的业务比例。此外，随着未来石化产品价格有望迎来底部反转，这部分业务将带来较大的业绩弹性。失电子化学品板块中，公司拥有6000吨G5级电子级氢氟酸产能，并计划以此为契机进行转型升级，推出更高级别的电子级氢氟酸，进一步提升订单释放的空间和盈利能力。 未知发言人问：公司北昆计划的具体目标有哪些？近期公司有哪些重点项目和进展？ 发言人答：北昆计划是公司董事长俞江先生在2024年提出的战略，其具体目标分为三个部分：首先，聚焦核心产品，实现产品组合和市场覆盖多元化；其次，巩固公司在市场中的领先地位，进一步拓展海外布局，构建国内国际双循环互相促进的市场模式；最后，进入国际资本市场。近期公司有多个重大项目，包括确保2026年完成下游高附加值产品的生产和一体化项目的开车成功，如阳信高端电子化学品项目和石刻业项目争取年底完成中交，并推进260兆瓦封建项目（原网何处一体化项目）并网发电，该项目预计每年可提供约4.2亿度绿电，显著降低公司的用电成本。此外，公司在海外计划在埃及建设预检项目及6万吨烧碱装置以提升全球竞争力和品牌影响力。 发言人问：公司今年的利润状况如何？ 发言人答：今年公司的利润有明显改善。尽管化工品市场竞争激烈，但一季度受益于产品价格上涨，实现利润1.46亿。二季度业绩预增，上半年规模净利润达到3.4亿，超过去年全年水平，即使在产品价格回落和行业原材料及产品价格波动剧烈的情况下，仍保持约2亿的利润，超出市场预期。后续看好公司产品价格价差增长带来的底部复苏和业绩增长。 发言人问：氯碱板块的市场现状和前景如何？ 发言人答：氯碱产业链通过电解食盐水生产烧碱、氯气和氢气，其中烧碱主要用于氧化铝、PVC等行业，氯气因高危化学品属性对排放和环保处理要求较高。公司氯碱板块中烧碱占比最大，毛利接近13亿，占比较高。近年来，烧碱下游需求持续增长，尤其是氧化铝产能扩产带动了烧碱需求的增长。供给端新增产能难度加大，未来供需格局有望改善。尽管行业周期处于相对较低位置，但由于公司具有成本优势，包括自有原盐田和热电联产机组，仍能维持较好的盈利水平。 发言人问：公司的小机组项目带来了怎样的收益？ 发言人答：小机组项目向主厂区生产区供应，带来了显著的成本优势，并且其带来的额外发电收益对公司整体业绩有积极贡献。 未知发言人问：公司350兆瓦机组的投产情况及影响如何？ 未知发言人答：公司350兆瓦机组于2025年初并网发电，自那以后为公司带来了稳定的发电收益。 发言人问：未来公司预减板块的主要竞争优势是什么？公司石化板块在成本控制和市场风险方面有何优势？ 发言人答：未来预减板块凭借高度一体化的产业链、显著的成本优势以及领先的市场地位，预计能为公司提供稳定的利润和现金流，支撑公司拓展新业务。石化板块拥有北海基地的码头和储罐设施，可以直接接收海上运输的丙烷和丁烷，降低了运输成本。同时，其PDH装置可以保障下游产品如MTBE的原材料供应，在当前原材料价格波动大的背景下提供了良好的抗风险能力。 发言人问：石化板块的主要构成和运营情况是怎样的？ 未知发言人答：石化板块主要包括碳三和碳4产业链，其中碳三产业链以丙烷为原材料，通过PDH装置生产丙烯，进而生产聚丙烯等产品；碳四产业链则以丁烷为原料，经过加工生成MTBE产品。公司早在2023年投产了60万吨丙烷脱氢装置，并于2025年初增加了环氧丙烷和MTBE联产装置。 未知发言人问：公司有哪些在降低成本方面的举措？ 发言人答：公司正在进行滨州港航道清淤工作，预计今年三季度末完成，这将提升航道吃水深度，使得公司能使用更大的船只减少运费和装卸费用，每年可节约近两个亿的成本，主要效益将在2027年体现。 发言人问：华阳丙烷项目的生产技术和市场前景如何？ 发言人答：华阳丙烷项目采用氯醇法和过氧化法生产，已通过论证成为国内首家符合要求的氯醇法企业，解决了产能关停的问题。需求端稳定增长，供给端虽面临压力，但随着海外供应链 扰动和地缘冲突，国内化工企业有望提升全球市场份额。此外，近期华阳丙烷价格有所上涨，显示出较强的价格弹性。 发言人问：MTBE项目的发展趋势和市场状况怎么样？ 发言人答：MTBE作为一种重要的化工原料，主要用于调和汽油，其下游需求平稳，出口增长明显，特别是在海外市场。公司积极拓展海外市场，目前产能规模在国内行业较大，尽管价格曾因产能增速较快而下滑，但目前已基本到位底部，小厂无利润空间，价格有望保持稳定。 发言人问：S4L价格在七月份有怎样的表现？ 未知发言人答：今年7月份以来，S4L的价格经历了一段较大的反弹，截止到7月23号，MTBE产品的价格达到了将近7000元每吨，比7月初上涨了1500块钱，涨幅达到了27%。 未知发言人问：公司联产装置在七月份的产品售价有何变化？ 发言人答：公司联产装置在七月份的产品售价有明显提升，随着化工周期的复苏和石化产品价格触底企稳，这两个产品给公司带来的石化业务的记忆弹性很大。 未知发言人问：公司电子化学品板块的情况如何？ 发言人答：公司的电子化学品板块主要产品为G5级电子级氢氟酸，2025年产能约6000吨，去年销量接近7000吨，单吨售价为九千多元，去年营收规模约为六千多万，在公司营收占比虽小，但未来发展空间较大。 发言人问：公司在电子级氢氟酸市场的地位如何？ 未知发言人答：公司在G5级电子级氢氟酸领域在国内排名第五，市场份额约为10%，并且向国内领先半导体企业和海外（如日本、韩国、新加坡）市场供应电子级氢氟酸产品，品质受到下游客户认可。 未知发言人问：对于公司未来发展的看法？ 发言人答：公司在这个方面的天花板非常高，后续增长空间很大。公司将继续以电子化学品为突破点，推进北困计划，横向拓展产品种类，包括投资建设石刻液、玻璃液等高价值电子化学品，同时加速在电子级盐酸、氨水、硫酸等试剂化学品领域的研发与布局。我们看好公司在电 子化学品领域的持续发展，这将为公司带来利润和估值的双重提升。 发言人问：公司新品发布会的情况怎样？ 发言人答：7月19日，公司举办了6N级高纯氟化氢气体新品发布会，成功发布了6N级别高纯氢氟酸，打破了国际垄断，产品售价超过200万元每吨，并已完成50吨高纯氟化氢钢瓶充光线的建设与调试，向重点客户推荐新产品，品质和稳定性得到了高度认可。 未知发言人问：对于公司今年业绩的预期？ 未知发言人答：今年石化板块是公司业绩的主要弹性增长点，预计今年业绩可达七个多亿，其中传统的环氧业务作为压舱石，石化板块将受益于化工周期上行带来较大增长。结合公司上半年表现，有望达成全年目标。