光大石化化工第179期：地缘风险支撑油价 石化化工高股息资产凸显价值

一、核心要点 1. 2026年7月26日光大石化化工团队王李墨召开周会，聚焦油价与石化化工高股息资产，声明内容仅为机构投资者服务，不构成投资建议，参会者需自行承担投资风险。 2. 油价方面，上周报收92.2美元/桶，较7月初涨30%；胡塞武装威胁红海航运，沙特改走苏伊士运河后绕行非洲，航程增1个月，运费保费上涨，影响亚太原油供给，上周油价主要反应此事件。 3. 美伊冲突方面，特朗普上周五暂停对伊朗打击（此前连续13天批准打击），市场对暂停原因存谈和、军事资源不足等猜测，团队认为地缘难预测，核心问题为霍尔木兹海峡通行权、对伊制裁、伊朗核问题，7月中旬第二轮冲突核心为海峡通行权，目前美国仍封锁伊朗，预计未来半年至1年（美国中期选举前）局部冲突及封锁将影响油价稳定性。 4. 库存方面，IEA此前宣布4亿桶释储计划，已执行3/4，仅剩1亿桶可投放空间；全球面临成品油库存短缺，无短期补充办法，俄罗斯持续严格执行成品油出口禁令，预计油价波动将更大。 5. 石化化工高股息板块推荐逻辑：油价高涨下，石化行业高股息标的受益，化工行业资本开支回落且分红提升，2025年计划板块上市公司资本开支同比降7.3%，2026年Q1同比降12.9%， 资本开支下降改善分红持续性，当前高股息行业值得关注，且下游需求受抑制，产业链盈利向上游倾斜，建议关注具备资源禀赋的企业。 6. 石化高股息标的：三桶油（中石油、中石化、中海油），截至上周收盘A股PB分别为1.24倍、0.75倍、1.81倍，较2026年3月高点回调，但油价接近3月高点，投资价值佳；化工高股息板块首推磷化工，重点关注分红最高的创兴股份、行业龙头云天化。 二、风险与关注 1. 美伊地缘政治局势变化难测，可能导致油价大幅波动；2. 全球成品油库存短缺，俄罗斯成品油出口禁令持续，供给端不确定性强；3. 化工行业产能扩张受政策限制，高股息标的分红持续性仍需跟踪验证；三、后续关注点 1. 美伊双方在霍尔木兹海峡通行权等核心问题上的谈判进展；2. 沙特红海航道调整对亚太原油供给的实际影响；3. 石化化工高股息标的的分红政策、资本开支执行情况。