东吴宏观海外谈第14期香港路演见闻

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 本次为东吴证券研究所举办的东吴宏观海外谈第14期香港路演，面向机构投资者，内容为境外机构观点与市场分析 2. 香港路演核心讨论科技板块、美联储政策、十年美债、黄金四大核心方向，涉及多家境外机构反馈与市场数据 二、科技板块观点 1. 境外机构对科技板块走势分歧较大，多头观点集中于存量博弈，空头则担忧数据中心扩产的政治环保阻力、半导体周期逻辑、开源模型降低技术壁垒等风险 2. 多数境外机构认为四至六月是科技板块最佳赚钱时段，后续需聚焦个股阿尔法，行业层面需细分赛道（如中游、光、存储等）研究 三、美联储政策判断 1. 维持美联储今年不加息的观点，认为当前定价的两次加息多为短期线性外推，后续受美国中期选举、经济数据走弱等因素影响，加息预期将回落 2. 未来可能呈现“耶伦式加息”，即维持加息预期但不实际加息，通过收紧融资条件抑制通胀，同时存在鹰派震慑、延后加息、年内难以加息等具体情形四、十年美债分析 1. 十年美债收益率近期在4.7至4.8区间波动，2年期美债收益率上行主导，主要由通胀预期（原油抬升通胀中枢）、期限溢价、风险中性利率贡献2. 交易员对美伊冲突影响通胀的反应较克制，认为冲突难以长期化，美极冲突呈现“俄乌化”，对市场影响逐渐淡化，霍尔木兹海峡重要性下降五、黄金走势展望 1. 黄金与实际利率相关性回升，实际利率上行对应金价下跌，若今年不加息，理论上金价有900美元的上涨空间，但存在加息预期延后、2年期利率转10年期的折损等干扰2. 第三季度黄金具备反弹可能，当前处于波动率低位，央行卖盘清理完毕，期权时间价值损耗大，可关注下周美联储FOMC、日央行会议与二季度美国GDP数据六、风险与关注 1. 下周美联储FOMC、日央行会议可能带来偏紧货币政策信号，引发流动性冲击2. 美国非农数据存在样本质量问题，或影响经济数据判断3. 美伊冲突、美极冲突等地缘政治事件存在不确定性