基本面事件综述
- 霍尔木兹海峡冲突再起，导致地缘溢价回归。上半周市场预期美伊冲突不会出现极端封锁，供应中断担忧降温，油价回落；下半周冲突升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡，美方实施海上封锁，地缘避险情绪升温，推动油价大幅飙升，布伦特原油重回80美元上方。后续双方袭船、军事打击持续，市场消化地缘利多情绪，油价上涨动能放缓，整体高位震荡运行，WTI、布伦特原油分别逼近80、85美元关口。
需求端
- 美国主要经济指标跟踪：市场对美联储后续利率路径的定价呈现“短期维持、中长期上修”特征，短期内更倾向于美联储按兵不动，加息预期降温，但中长期政策利率中枢仍存在上移可能。
- 美国原油和成品油消费：美国车用汽油总产出（表观需求）环比下降，但较同期均值和上年同期均有所增长；蒸馏燃油总产出（表观需求）环比大幅下降。成品油进出口方面，汽油进口减少，出口增加；蒸馏燃油进口增加，出口减少。美国炼厂产能利用率升至96.2%，炼厂原油输入量增加。
- 美国成品油库存：汽油库存总量环比下降，馏分油库存总量环比上升。
- 其他区域需求概览：2026年度需求增量整体呈现两头平中间低格局，非OECD国家为需求减少的主要区域。EIA 7月月报对需求下修较明显。
供应端
- 美国供应：美国原油产量环比上升，进口量环比上升，出口量环比大幅上升。
- 原油库存：美国商业原油库存环比下降，库欣原油库存小幅上升，战略原油储备库存环比大幅下降。
- OPEC供应：OPEC 2026年6月原油产量增加317.3万桶/天至2200.2万桶/日，沙特阿拉伯产量减少，阿联酋和伊朗产量增加。
库销比和产销比
- 库存覆盖天数：美国原油、汽油、馏分油库存覆盖天数环比均有所变化，整体处于相对低位。
- 产销比：美国汽油产销比略微下降，柴油产销比略微上升。
原油供需平衡表
- 静态假设下，2026年Q1、Q2、Q3、Q4的供需过剩量分别为-20万桶/日、-20万桶/日、10万桶/日、-40万桶/日。
风险提示
- 地缘局势大幅变化、美国或其他国家超预期释放战略储备、美国对俄罗斯、伊朗、委内瑞拉制裁政策变化、OPEC增产兑现情况、其他不可抗力影响。
研究结论
- 霍尔木兹海峡战事重启，叠加前期空头过于集中，阶段性有较为明显的反弹。关注本轮冲突是否对伊朗能源设施和油轮等基础设施造成进一步打击，若打击范围扩大，则上方空间有望进一步打开。考虑到年底的美国中期选举，战事扩大对美国方面更为不利，美国存在重新推动谈判的动力。后续上涨节奏有望前移，Q3、Q4价格重心有望震荡上行。
