大宗商品·原油：霍尔木兹冲突再起，风险溢价回归

核心观点与关键数据

霍尔木兹冲突再起，地缘溢价回归
本周美伊冲突升级，伊朗关闭霍尔木兹海峡并引发美方海上封锁，导致地缘避险情绪升温，布伦特原油重回80美元上方。市场逐步消化利多情绪后，油价上涨动能放缓，整体高位震荡，WTI、布伦特原油分别逼近80、85美元关口。

强势汽油延续，炼厂维持高开工

• 美国库存数据：EIA数据显示，美国商业原油库存环比下降1692千桶，战略原油储备维持低位；库欣原油库存小幅上升。成品油方面，汽油库存下降1533千桶，馏分油库存上升4556千桶。
• 炼厂活动：美国炼厂产能利用率升至96.2%，炼厂原油输入量增加99千桶/日。

供需分析

• 需求端：美国车用汽油表观需求为8844千桶/日，馏分油表观需求为3156千桶/日。成品油进出口显示汽油出口增加，柴油出口下降。EIA月报下调2026年全球需求增量预测，非OECD国家需求减少是主要因素。
• 供应端：美国原油产量为13861千桶/日，进口量增加，出口量显著提升。OPEC 6月产量增加317.3万桶/日至2200.2万桶/日，沙特减产，阿联酋和伊朗增产。
• 库存与产销比：美国原油库存覆盖天数23.9天，汽油23.7天，馏分油29.6天。汽油产销比为1.09，柴油产销比为1.67。

供需平衡表
2026年Q1-Q4供需过剩量分别为-20万桶/日、-20万桶/日、10万桶/日、-40万桶/日，显示Q3-Q4可能出现供应紧张。

研究结论

• 短期反弹：霍尔木兹冲突重启叠加空头集中，油价阶段性反弹明显。若冲突扩大至伊朗能源设施，上方空间可能进一步打开。
• 中期展望：鉴于美国中期选举，战事扩大对美国不利，或推动谈判重启。Q3、Q4价格重心或震荡上行，战事扩大将提前上涨节奏。
• 风险提示：地缘局势变化、战略储备释放、制裁政策调整、OPEC增产兑现情况及不可抗力因素均需关注。