葡萄牙与欧洲和美国的生产率差距：企业层面分析

葡萄牙与欧洲和美国的生产力差距：企业层面分析 柴田一平 SIP/2026/065 国际货币基金组织的专题论文由基金组织工作人员编制，作为与成员国定期磋商的背景文件。本文基于截至2026年5月28日可获得的信息编制而成。该论文也同时作为单独发布的国际货币基金组织成员国报告第26/148号。 2026年7月 国际货币基金组织专题报告 欧洲部 葡萄牙与欧洲和美国的生产力差距：企业层面分析——由岛田一平撰写 由让-弗朗索瓦·杜皮尼授权发行 2026年7月 国际货币基金组织的专题论文由基金组织工作人员编制，作为与成员国定期磋商的背景文件。该论文基于截至其完成时可用信息，于2026年5月28日完成。本文也作为单独的国际货币基金组织国家报告第26/148号出版。 摘要：葡萄牙与高收入欧元区经济体和美国的较高人均GDP差距主要是由生产率不足造成的。在欧盟层面，欧洲领先企业，尤其是在高科技领域，在生产率和创新方面落后于全球领先同行，部分原因是研发投入远少，这又源于对股权依赖程度较低。在葡萄牙，这些因素进一步加剧了整体活力不足的问题。企业进入市场时规模较小，且很少扩大规模，导致年轻高增长企业的经济影响力远小于欧洲同行——甚至远小于美国。葡萄牙“瞪羚企业”这一现象较为罕见，部分反映了风险资本获取渠道有限、人力资本不足，以及企业和成长相关的税收和监管障碍。综合来看，无论是领先企业还是年轻高增长企业，其活力相对不足共同解释了葡萄牙小型企业占比更高的现象。潜在的政策补救措施包括简化葡萄牙产品市场法规和减少行政壁垒，并通过欧盟层面的倡议改善年轻企业获取长期风险资本的机会。 推荐引文：Shibata, Ippei.2026. 《葡萄牙与欧洲和美国的全要素生产率差距：企业层面分析》. 载于《葡萄牙：若干问题》，国际货币基金组织国家报告第26/065号. 华盛顿特区：国际货币基金组织. 精选问题论文 葡萄牙与欧洲和美国的生产力差距：企业层面分析 葡萄牙 由柴田一平准备 1 葡萄牙 精选议题 2026年5月28日 已批准欧洲部 由千叶一平（欧元）编制 目录 葡萄牙与欧洲和美国的生产力差距：企业层面分析________________________________________________________________ 2A.背景与动机 ___________________________________________________________ 2B. 企业在葡萄牙扩大规模所面临的挑战 ____________________________________ 4 图 1.总体生产率差距：葡萄牙与欧洲和美国的对比 _________ 2 2. 欧洲上市公司在国际比较中的生产率、研发与股权发行 ____________________________________________________________________ 5 3. 葡萄牙的企业动态 _____________________________________________________________ 4 4. 葡萄牙的羚羊企业 ____________________________________________________________________ 6 5. 葡萄牙的创新生态系统_______________________________________________________ 8 附件 参考文献_______________________________________________________________________________ 12 葡萄牙与欧洲和美国的生产率差距：企业层面分析 1 葡萄牙的人均GDP与高收入欧元区经济体和美国的巨大差距，主要是由生产率不足驱动的。在欧盟层面，欧洲领先企业，尤其是在科技领域，在生产率和创新方面落后于全球领先同行，部分反映了研发投入远少，这源于对股权依赖程度较低。在葡萄牙，这些因素又被更广泛缺乏活力所加剧。企业进入市场时规模较小，且很少扩大规模，导致年轻高增长企业的经济足迹远小于欧洲同行——甚至更小——的美国。葡萄牙“瞪羚企业”这种罕见现象，部分反映了风险资本获取有限、人力资本不足，以及企业和成长相关的税收和监管障碍。综合来看，无论是领先企业还是年轻高增长企业，这种相对缺乏活力的状况解释了葡萄牙小型企业占比更大的原因。潜在的政策补救措施包括简化葡萄牙的产品市场法规和减少官僚主义，并通过欧盟层面的倡议改善年轻企业获取长期风险资本的机会。 A. 背景与动机 图1. 总体生产率差距：葡萄牙与欧洲和美国的比较葡萄牙在劳动生产率方面落后于美国及其欧洲同行。 人均GDP与美国的差距主要反映了全要素生产率（TFP）较低。 1.葡萄牙与欧元区最高收入经济体及美国的显著人均收入差距，主要反映了巨大的生产率缺口（图1）。2024年，按购买力平价计算，葡萄牙人均收入分别比美国和欧元区四大经济体（德国、法国、意大利和西班牙，简称EA4）低约45%和21%。虽然葡萄牙的总工作时数对缩小差距起到了积极作用（分别比美国和EA4高出4个百分点和15个百分点），但较低的资本密集度和较弱的总要素生产率解释了其与美国和EA4之间的大部分差距，其中总要素生产率是主要驱动因素，解释了超过五分之四的差距。20世纪下半叶，欧洲经济体显著缩小了—— 一些则关闭了——它们与美国的每小时生产率差距，通常被认为定义了“全球生产率前沿”。与此同时，到1990年，葡萄牙经济与美国的差距已缩小至约40%，但在过去三十年中，该差距保持稳定，而其他欧元区国家在1990年代末经历了生产率差距的扩大，直到2010年代再次稳定下来。 图2.欧洲上市公司在国际比较中的生产率、研发与股权发行 大型企业的工作时间（TFP）落后于美国同行，尤其是在科技领域。 ……反映出欧洲公司研发投入远低于…… 2.一般来说，欧洲的领先企业无论是在生产率增长方面，还是在——尤其是——研发投资方面，都落后于它们的美国竞争对手，尤其是在科技领域。 （图2）。在非技术领域，2005年至2023年间，美国上市公司的生产率提高了约60%，而同期欧洲上市公司的累计生产率增长仅为约20%——仅为美国增长的三分之一。2 在技术领域，美国上市公司生产率提高了超过30%，而其欧洲同行则经历了约10%的生产率下降。这种广泛的生产率增长差距部分反映了欧洲公司研发投入较低。例如，欧洲公司在非技术和技术领域的研发投入分别仅为美国公司的约五分之三和五分之二。 与此相关，欧洲的领先企业也发行显著较少的股权，而股权通常是创新融资的一个关键来源，因为研发投资难以用作抵押。在市值方面，没有一家葡萄牙公司在全球前100强之列。3 3.本附件从企业层面考察了葡萄牙生产率差距背后的深层因素。借鉴国际货币基金组织（IMF）2024年报告以及Adilbish等人2025年的研究，它通过聚焦前沿企业（尤其是年轻企业）来分析这些问题。它利用了在企业、部门和总量层面上的广泛跨国数据集（参见数据来源与参考文献）。 图3. 葡萄牙企业动态 葡萄牙公司的进入率与欧洲和美国大体相似，但进入的规模要小于美国。 …导致小型企业占比更高。 B. 葡萄牙企业扩大规模所面临的挑战 4. 葡萄牙经济的特点是小型企业过多 （图3）。虽然葡萄牙、欧洲和美国企业的平均进入和退出率大致相当，但葡萄牙和欧洲企业倾向于进入规模较小：拥有10名或更多员工的大型企业的进入率低于美国。此外，葡萄牙和欧洲企业难以扩大规模，葡萄牙大型企业的退出率相对较高。 在美国和欧盟，结果许多葡萄牙公司仍然规模较小，相当一部分劳动力在小公司就业。 5.在葡萄牙，高增长年轻企业——所谓的“羚羊”——较为罕见（见图4）。我们将“羚羊”定义为：成立不满10年、连续三年实现至少20%的年化销售额增长，并且员工规模曾达到100人的企业。平均而言，羚羊企业的销售额增长率比成熟大型企业高出近20个百分点，尽管与全球金融危机前相比，这种超额表现已有所减弱。与它们的出生队列相比，葡萄牙的羚羊企业比其他国家更为稀少。而在一个典型的欧洲国家，大约有0.5%的企业队列会成长为羚羊企业，而在葡萄牙，只有约0.1%的新企业能达到这一地位。值得欣慰的是，近年来高科技企业在羚羊企业中的占比有所提升。 6.葡萄牙瞪羚企业的稀缺性，在一定程度上可能反映了融资挑战和竞争友好的市场监管不足。瞪羚企业的资产单位平均收入高于大型成熟企业。在某些条件下，这表明资本边际生产率更高，投资回报率也更高。鉴于大多数年轻企业通常也面临着比大型成熟企业更高的借贷成本，增加风险投资（通常用于支持风险企业）有助于培育瞪羚企业的出现并提升生产力。在（如高科技）等难以抵押的无形资本占主导地位的行业中，这种风险投资尤为重要。然而，葡萄牙的风险投资水平远低于欧洲领先国家和美国。此外，葡萄牙的产品市场竞争性不如其他欧洲经济区国家，这主要反映在其更高的市场准入壁垒和国家干预带来的更大扭曲（国际货币基金组织《葡萄牙2024年 Article IV 汇报，附件七》）。特别是设立新企业所需繁琐的行政和监管程序，尤其是在服务业，阻碍了新公司的进入。 7. 葡萄牙的创新生态系统——研发政策、高等教育 教育以及商业——正落后于全球和欧洲的技术前沿（图5）。尽管取得了一些进步，但葡萄牙的创新成果仍落后于欧洲和全球的技术领先者。例如，专利申请仅占欧盟平均水平的54%，尽管葡萄牙对商业研发的直接和间接政府支持，尤其是间接支持——包括研发投资的税收优惠——高于大多数其他欧洲国家。国际货币基金组织工作人员分析发现，人力资本是瞪羚企业出现的重要驱动力（Adilbish等人，2025年），但仍然受到教育不匹配的阻碍：虽然25-34岁人群完成高等教育的比例几乎达到欧盟平均水平（43% vs. 2024年的44%），但教育培训与劳动力市场所需技能之间仍存在显著不匹配。此外，葡萄牙的老年抚养率远高于欧盟平均水平（38% vs. 2024年的34%），这与瞪羚企业形成呈负相关（图5）。然而，在几个与瞪羚企业形成呈正相关的领域，葡萄牙与欧盟平均水平相比表现良好：其女性劳动参与率 20至64岁人群的参与率（2024年为81%对比75%）、移民比例（2024年为16%对比14%）以及拥有大学学历的非本国公民比例（2024年为37%对比31%）。 瞪羚企业相对于大型企业的超额表现虽然不如全球金融危机前那么显著，但仍然十分可观。 葡萄牙的瞪羚比欧洲同行要稀少。 虽然葡萄牙羚羊（注：此处“gazelles”可能指代快速发展的公司或行业，但中文无直接对应词，故保留原文）较为罕见，但近年来其中高科技公司的比例有所增长…… 瞪羚企业的单位资产平均收入高于大型企业。 尽管这一差异不如它们在欧洲同行的差异大。 C. 提高生产力的政策选项 8.要缩小葡萄牙与欧洲主要经济体及美国的生产力差距，需要在欧盟层面和国内层面采取行动，以促进企业扩大规模并强化创新生态系统，具体包括： • 简化行政程序，调整监管规则，以促进更多竞争。这将推动企业设立和公司规模扩大。 • 与欧盟伙伴合作，深化欧盟单一市场。竞争罗盘等倡议以及引入第28项企业制度，应能降低商品和服务贸易的跨国壁垒，从而促进高生产力年轻企业的扩张。 • 增加长期风险资本的可获得性。这应包括通过向投资者提供更完善的信息来进一步发展国内风险投资市场，以及推进欧盟储蓄和投资联盟。这对于缓解高生产力年轻企业的创建和增长融资约束是必要的，因此也是增强产品市场一体化的重要补充。 • 简化基于规模的税制和监管门槛——重点关注与规模相关的劳动监管和税制。优先事项包括废除阻碍企业发展的累进公司所得税。 • 不断壮大高技能劳动力队伍并减少教育错配，以通过更优的劳动力再配置来提升生产力。持续提高高技能劳动力的比重可能有助于瞪羚企业的涌现。尽管教育错配反映