华福有色：金银见底判断与中长期行情展望

发布时间：2026-07-26 一、核心要点 1. 本次会议由华福证券组织，参会方为华福证券专业/受邀客户、第三方专家，发言不构成投资建议，严禁录音转发，保留法律追责权。 2. 行情复盘：1月29日金银达近期高点后，受美伊冲突、原油暴涨、土耳其等国抛售黄金、美联储加息预期及期权隐含波动率高位等影响，出现多杀多暴跌；后续随美伊局势缓和、美联储议息会议等事件震荡，7月7日左右金银在4000附近止跌，资金流入期货市场，期权隐含波动率仍偏高，处于寻底筑底过程。 3. 市场数据与供需：上海黄金相对境外黄金偏强，三大市场银价走势类似；纽约黄金库存流向伦敦，国内黄金期货库存稳定；全球央行持续增持黄金，一季度增持243.66吨，中国增持25吨，俄罗斯、土耳其等均有购金行为，土耳其此前为稳汇率抛售黄金加剧金银下跌；白银80%-90%为伴生矿，供应统计存在缺口，世界白银协会预计2026年白银供应缺口约1439吨，白银工业需求占比82%，投资需求占18%，行情多由投机资金主导，波动远大于黄金。 4. 中长期驱动：全球货币体系重构打破美元核心体系，多国减持美债增持黄金；全球债务周期引发信用货币贬值；地缘政治格局重塑加剧避险需求，三大因素持续强化，是金银中长期上涨的核心驱动，中长期看好金银，认为金银牛市均未结束。 5. 见底判断：黄金从高点回调约30%，从统计和基本面看4000一线支撑较强，大概率不会跌破该位置；银滞后黄金见底但波动更大，历史上银每波绝对波动幅度约为黄金两倍。 6. 短期关键因素：美联储货币政策对金银的影响为短期小周期，2022年3月-2023年7月加息周期中金银仅短暂回调后反弹，当前信用缺失大背景下，短期回调难成熊市；美伊对伊朗战争对金银有双向影响，利多为避险需求、通胀预期，利空为美联储加息预期、土耳其等国抛售黄金、风险资产平仓导致避险资产短期抛售；市场已定价1-2次9月、12月加息预期，短期加息落地或引发资产短期调整，7月30日加息概率已从13%升至38%，预计11月美国大选前，美联储或因地缘冲突缓和、通胀可控维持利率稳定或降息，大选落地前不确定性较高。 7. 行情与布局指标：黄金期权隐含波动率需降至低位才有望启动新一轮行情，当前隐含波动率偏高，低波动阶段资金流入，高波动阶段难盈利；黄金行情与波动率高度关联，降波阶段对应短期震荡，若波动率震荡，中长期配置机会将打开；当前白银波动率处于高位，价格波动夸张，涨、跌动辄六七百点。二、风险与关注 1. 风险点：白银波动性远大于黄金，绝对波动幅度约为黄金两倍，波动风险较高；黄金仍有下行概率，4000一线支撑概率较高；土耳其等国抛售黄金等因素或继续影响金银走势；白银现货市场存在中间商反向操作推高供应过剩体感的情况，需警惕供需数据失真。 2. 后续关注：黄金期权隐含波动率的回落过程，判断布局时机；美联储及美债政策变化，尤其是11月美国大选前的货币政策动向；美伊局势的进一步发展；金银期货市场资金流向；白银实际供需缺口的真实情况；市场关注度、波动区间对期权波动率的影响；本次交流相关人士将保持后续沟通。