纸浆周报：纸浆缺乏明确驱动，减仓震荡运行

国贸期货农产品研究中心2026-07-27 王新博从业资格证号：F03134647投资咨询证号：Z0024365 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点：纸 浆 缺 乏 明 确 驱 动 ， 减 仓 震 荡 运 行 行情综述：本周纸浆4700-4900元/吨区间震荡运行，周内减仓2.2万手；针叶浆基差报价维持不变但成交一般，阔叶成交价格继续阴跌。 纸浆基本面：供给方面，Canfor浆厂停产推动部分海外浆厂提升了外盘报价，但落实情况仍有待进一步观察；大部分阔叶浆外盘报价均出现了20美元/吨的下降。加拿大山火肆虐也导致了市场的一些关注，但目前暂未导致浆厂出现减产风险。需求端，本周下游采购意愿平平，在针叶浆基差没有走弱的情况下纸厂缺乏采购积极性；终端成品纸价格没有出现上涨，四季度的旺季预期暂未有明显表现。库存端，本周针阔浆库存量有小幅下降，期货库存在07合约交割后出现了一定的注销，但注册量仍较高。 观点：纸浆期货缺乏明确的交易逻辑，在Canfor浆厂停产后纸浆期货出现了一定的“强预期”交易逻辑，但“弱现实”也并未完全证伪（9-1价差有一定的走弱），导致盘面减仓震荡运行；需要重点关注新一轮外盘报价以及落实情况。宏观方面，美伊冲突再起导致油价走强，7月30日的议息会议可能对商品产生一定的影响。 策 略：偏 空 震 荡/ 9-1反 套 单边：偏空震荡。目前而言针叶浆外盘报价暂未有明确落实的证据，本期针叶浆报价可能仍以平盘为主；阔叶浆价格则有较为明确的下降趋势。故我们仍更倾向延续之前“弱需求”的交易逻辑，根据Fastmarkets报告，本期北美/北欧针叶浆仍在640美元/吨左右，对应01合约的交割成本为5100-5200元/吨，对应09合约在4900-5000元/吨，构成较强的压力位。 月间套利：纸浆期货当前主要的交易逻辑为“弱现实”和“强预期”的博弈，故仍推荐9-1反套策略。 策略风险：偏空震荡策略基于的重要假设为市场仍延续“弱现实”且以国内需求为锚为纸浆期货进行定价，若新一轮外盘价格上涨或减产进一步发酵引发市场对供给端的担忧则盘面可能会出现超预期上涨。 浆纸产业链价格数据 PARTTWO 本 周 纸 浆 期 货 持 仓量继 续下 跌，成 交 量小 幅 下 降 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 针 叶 浆 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆价 格阴 跌 资料来源：钢联、卓创资讯、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 化 机 浆 报 价 平 稳 ， 六 月 竹 浆 价 格 下 跌 外 盘 报 价 ： 针 叶 浆 外 盘报 价稳 定，阔 叶 浆 价 格 下 降 木 片： 山 东木 片 价 格上 涨，6月 进 口 价 格 上 涨 资料来源：卓创资讯、海关总署、国贸期货研究院 成 品 纸：生 活 用 纸 价 格 下 降 ， 其 余 纸 种 稳 定 资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 针 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年6月针 叶 浆 进 口 量 环比上 涨 阔 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年6月阔 叶 浆 进 口 量 环 比 小 幅 下 降 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 南 美 三 国 纸 浆 出 口 量 ：6月 南 美 三 国 对 华 出 口 量 环 比 上 涨 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 化 学 浆 发 运 量 ：5月W 2 0对 华 化 学 浆 发 运 量 环 比 小 幅 上 涨 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 木 片 进 口 量 ：2 0 2 6年6月中 国 木 片 进 口 量 小 幅 下 降 资料来源：海关总署、卓创资讯、国贸期货研究院 纸 浆 国 产 量 ：2 0 2 6年6月 国 产 浆 产 量 环 比 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 海 外 浆 厂 库 存 ：2 0 2 6年5月 海 外 浆 厂 累 库 中 国 纸 浆 港 口 库 存 ： 本 周 针 叶 浆 港 口库 存小 幅 下 降 纸 浆 期 货 仓 单结 构：0 7合 约 交 割 之 后 出 现1万 吨 的 注 销 资料来源：上海期货交易所、国贸期货研究院 欧 洲 纸 浆 港 口 库 存 ：6月 纸 浆 库 存消 费 比 上 涨 资料来源：UTIPULP、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 产 量 ：2 0 2 6年6月 木 浆 用 纸 产 量 环 比 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国家统计局、国贸期货研究院 中 国 造 纸 行 业 库 存 ：2 0 2 5年5月 成 品 纸 库 存 同 比 上 涨 中 国 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 ：6月 木 浆 用 纸 小 幅 去 库 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 社 会 库 存 ：6月 木 浆 用 纸 整 体 小 幅 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年6月中 国 成 品纸 进 口 量下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年6月中 国 木 浆 用 纸 出 口量 环 比下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 宏 观 ：6月 制 造 业P M I环 比 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 04纸浆价差数据 PARTFOUR 纸 浆 品 牌 价 差 ： 本 周 针 阔 价差基 本 稳 定 纸 浆 基 差 及 分 位 图 ： 针 叶 基 差 稳 定 ， 阔 叶 浆 基 差 走 弱 资料来源：钢联、国贸期货研究院 纸 浆 月 差 及 分 位 图 ： 本 周9-1价差走 弱 全 球 主 要 浆 厂 利 润 情 况 ： 针 叶 厂 利 润 修 复 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 国 内 主 要 纸 厂 利 润 情 况 ： 包 装 纸 和 文 化 纸 利 润 同 比 下 降 中 国 纸 浆 进 口 利 润 ： 针 叶 浆 进 口 利 润 略 有 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 成 品 纸 生 产 利 润 ：5月 成 品 纸 造 纸 利 润 下 降 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。