过去一个月,市场经历了涨价链受挫,扩产链相对坚挺,引发市场对AI是否结束涨价的讨论。核心观点如下:
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市场预期与投资立场的改变
近期变化并非基本面逆转,而是市场预期和投资立场的转变。
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CSP Capex & ROI
- 增速与结构性重要性:北美CSP Capex增长背后是ROI提升。
- 历史背景:Capex过去几年暴增,云收入与利润率同步高速增长(收入增速更快)。
- 结论:AI叙事仍具韧性,关键在于Capex的结构性变化而非单纯增速。
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市场是否为卖方市场?
- 证据:
- CSP Capex中存储成本占比提升;
- CoreWeave毛利率下降;
- 各大模型提出算力紧缺。
- 结论:市场仍存在卖方特征,但需关注结构性变化。
总结:市场预期调整是近期变化主因,CSP Capex增长与ROI提升支撑AI叙事,但卖方市场特征仍存,需关注结构性问题。