晶泰控股 中报预告 剔除BD影响内生收入 65 AI4S强劲放量 120 主业高增逻

太阳业绩速览

• 26H1收入3.7-4.1亿元，归母净亏损2.15-2.75亿元。
  • 账面亏损主因：去年DoveTree BD高基数（首付款5100万美元，约3.7亿元）+研发投入大幅增加（同比+约50%）。
  • 剔除BD影响后，26H1收入超2.5亿元，同比+65%+，内生增长强劲。
• AI4S智慧解决方案收入超1.8亿元，同比+120%+，机器人解决方案与智能服务高速增长。
  • AI4S成为最强劲增长引擎（25H1约0.8亿→26H1超1.8亿），验证飞轮效应外溢。
• 一体化智能研发平台XtalPi Science即将推出，打通LLM/Agent/Physical AI架构，探索Science Token新商业模式。
• 海内外头部企业战略合作将落地。

太阳核心投资逻辑

• 全球干湿自主闭环AI4S稀缺标的，机器人实验室构建核心数据壁垒。
  • 头部MNC订单（DoveTree/礼来等）+26H1内生业绩高增持续验证成长逻辑。
• 目前在手现金充裕（25年末70.69亿元+26年新发可转债净额25.39亿元），支撑持续研发投入。
• 未来增量：技术升级迭代+高质量交付驱动新客拓展和老客复购，叠加Science Token、在研管线BD落地/商业化、材料/消费领域拓展。

研究结论

• 26H1业绩验证AI4S主业高增逻辑持续兑现，账面亏损系BD高基数+研发投入加速所致，并非主业失速。
• 剔除BD后内生收入+65%+、AI4S+120%+，XtalPiScience平台+Science Token商业模式打开新增量。
• 维持"买入"评级，持续重点推荐。