MultiAgent时代的CPU 中信证券计算机

Intel业务进展积极：

• 第二季度营收161亿美元，同比增长25%，超出指引；DCAI收入63亿美元，同比增长59%。预计2026-2028年服务器CPU出货量将实现两位数增长，2026年设备投资同比增加约40%，主要用于Intel 3、Intel 18A等工艺。

AMD业务展望：

• 将CPU未来3-4年TAM预期上调超50%，达2000亿美元以上，CPU与GPU配比预期超过1:1，达到2:1。数据与市场短期趋势相符。

Agent时代CPU市场规模预测：

• Trend Force预计CPU与GPU配比将从1:4-1:8向1:1-1:2转变，但认为仍非终点。
• 短期（2027年）CPU市场规模有望翻倍；远期（2030年）乐观情形下市场规模超2万亿美元（配比8:1），中性情形达1.2万亿美元，悲观情形超3000亿美元。驱动因素包括Agent能力提升、渗透加速及CPU与GPU降本差异。

国产CPU发展：

• 性能显著提升：海光7490（64核）性能与Intel Xeon 8490H相当，新一代产品预计接近Xeon 6水平。
• 渗透加速：2025年互联网客户渗透率仍处个位数，预计2026年达10%以上，2027年进一步提升，客户从信创为主转向信创与互联网并进。

投资建议：

• 关注国产CPU&GPU龙头企业海光信息，及产业链相关超节点龙头如浪潮信息。

相关报告：

• 科技基石系列报告52——MultiAgent时代的CPU
• 智能领军系列报告10——多智能体(Multi-Agent)：长程任务时代Scaling Law新范式