MultiAgent时代的CPU 中信证券计算机

Intel🎈、AMD业务进展积极。 -第二季度，Intel实现营收161亿美元，同比增长25%，比公司此前指引中点高出18亿美元。每股收益为0.42美元，是原指引0.20美元的两倍以上。其中数据中心与人工智能业务（DCAI）收入达到63亿美元，同比增长59%、环比增长24%。公司预计，2026年和2027年服务器CPU行业出货量都将实现强劲的两位数增长，增长动能延续至2028年。2026年设备投资将同比增加约40%，主要用于Intel 3、Intel 18A和Intel 18A-P。 - AMD AAI大会问答环节上，公司表示已将CPU未来三至四年的TAM预期上调超过50%，达到2000亿美元以上，且预期CPU与GPU配比将超过1，可以达到2个CPU配1个GPU。上述数据与我们预计的短期市场发展趋势相符。 Agent🎈时代需要多少CPU？远期万亿市场规模接近GPU。 - Trend Force预计Agent时代CPU与GPU配比将从1:4-1:8向1:1-1:2转变，但我们认为这一配比仍然只是起点而非终点。 - 短期，我们认为2027年全球CPU市场规模有望较往年均值翻倍。 -远期，我们认为拉动CPU配比继续提升的因素主要有：Agent能力指数级提升、Agent渗透加速、CPU与GPU降本空间的差异。 - 具体市场规模预测方面，按乐观情形（2030年Agent渗透率95%、CPU与GPU配比8:1），预计全球CPU市场规模超2万亿美元，较2026年规模预测增长20倍以上；中性情形（配比4:1）达1.2万亿美元；悲观情形（配比1:1）也超3000亿美元。 Agent🎈时代如何看国产CPU？性能优良，渗透加速。 -国产CPU性能已明显进步。海光7490（64核）SPECint_rate_base达933分（2P），与Intel Xeon 8490H的878分相当，我们预计国产新一代产品性能有望接近Xeon 6（GraniteRapids，SPECint 1250~1390分）表现。 -但2025年国产CPU在互联网客户渗透率仍处个位数。随着Agent拉动与产品力提升，2026年将成为国产CPU进入商业客户的关键节点，我们预计当年互联网CPU采购国产渗透率有望达10%以上，2027年进一步提升。客户构成将从信创为主转向信创与互联网齐头并进。。 🎈建议关注国产CPU&GPU龙头企业海光信息，及产业链相关超节点龙头公司如浪潮信息等。 🚀【近期相关报告】 -科技基石系列报告52——MultiAgent时代的CPU#小程序://研究服务/YpbTDAKQ2MF5lJx-智能领军系列报告10——多智能体(Multi-Agent)：长程任务时代Scaling Law新范式#小程序://研究服务/38ISa2SE5e3Frhm ====================