汇报1天风电新洁美科技董事长调研更新8

洁美科技董事长调研更新总结

核心观点

不考虑涨价因素，洁美科技通过产品结构升级显著提升盈利能力。2026-2028年低粗产品占比将逐步提升至60%和80%，对应离型膜单平价格从1.5元提升至2.2元和2.6元。

扩产计划

• 2026年6月出货量超4.5kw平，7月预计超5kw平。
• 投产3条日本进口涂布线，爬满后单月产能达6kw+，订单已满，2027年3月前供不应求。
• 第三条基膜线预计2027年6月投产，总产能达1.1亿平/月，2027年出货量保守估计超11亿平米。
• 2028年初再上两条基膜线，月产能超2亿平米。
• 2026-2028年公司产能规划：5/11/24亿平米以上。

产品结构

• 2026年出货产品结构：80%中粗（2-4微米），5%高粗（4微米以上），15%低粗（2微米以下），单平价格约1.5元。
• 2027年新增产能主要生产低粗、超低粗产品，配套三星等客户。
• 技术节点：2025年上半年突破中粗技术，下半年突破低粗技术，年底完成全突破，预计下半年突破1mμ及以下超低粗离型膜（算力领域应用）。
• 2027年低粗产品占比预计60%（1.6/1.3/1微米以下占比80%/15%/5%），2028年低粗占比达80%（1.6/1.3/1微米以下占比50%/25%/15%），对应单平米价格提升至2.2元和2.6元。

盈利能力

• 假设毛利率：1.6/1.3/1微米以下分别为48%/50%/56%，净利率32%/35%/40%。
• 低粗产品2027/2028年利润贡献：0.6/6亿元（占MLCC利润28%/77%），合计利润12/28亿元。
• 2027/2028年MLCC离型膜利润贡献：8/21亿元，叠加主业4亿元，合计利润12/28亿元。
• 对应估值：22/10XPE，低估，推荐。

收购埃福思预期

• 埃福思主营光刻机镜头镀膜业务，按GKJ镜头300亿空间、国产化率30%、埃福思国内30%份额、30%净利率，预计贡献8亿利润。