一、核心要点
- 核心业务：公司主营电子封装材料（全球市占超60%）和电子级薄膜材料。2025年下半年电子级薄膜放量，2026年上半年出货同比增110%，二季度环比增超60%，6月单月出货破4000万平米。
- 2026上半年业绩：电子封装材料毛利40.28%，同比增2.43%；电子级薄膜毛利10.46%，同比降1.57%（因年初石油涨价致原材料成本高企，6月调价后单月毛利向30%靠拢）。财务费用增55%（汇兑损失约1500万），管理费用增14.29%（新建项目转固、折旧），销售费用增47.99%（营收增加、业务拓展）。
- 产能规划：现有电子级薄膜产能6.2亿平米/年（安吉3亿、肇庆2亿、天津1.2亿），2026年底天津剩余1.2亿平米产能投产，总产能达7.4亿平米；天津扩产改用日本设备后总产能提至7.68亿平米/年，2027年下半年天津产能进一步释放，后续安吉扩产后总产能预计达12.68亿平米/年。
- 下游与产品规格：受益于AI服务器、新能源车需求增长，2026年二季度起大量客户转单公司。高端产品（0.9微米以下）向日本企业送样，1.2微米以下批量供货，1.2微米以下产品售价超3元/平米，两至四微米产品售价1-2元/平米，多微米产品占比降至约10%。2027年计划量产0.9微米规格，1-1.5微米产品占比将提升。
- 并购艾弗斯：收购超高精度光学元件抛光设备厂商，艾弗斯2025年净利润5800万、净利率约40%，2026-2028年对赌业绩6300万、7300万、8400万；股东方远星火持17%股份有一票否决权并计划转股，艾弗斯磁流变设备脱销，核心技术为光学两检测，公司拟布局该领域解决自身离型膜进口检测设备成本高问题。
- 其他业务：陶瓷基板业务聚焦半导体领域，应用于车载、航天军工等，单客户需求以百万方级为主，未涉足三环相关电阻基板市场，与MICC体量差距大但单价较高；载带业务2026上半年因原材料涨价同比增60%初期毛利承压，5-6月涨价落地后6-7月毛利回升至20%-30%区间，预计三四季度量增带动毛利进一步提升。
- 治理与分红：无减持计划，董事长2023年全额认购增发股份增持；流动资金充裕、客户回款稳定，选择现金分红回馈投资者。
二、风险与关注
- 电子级薄膜业务受原材料石油价格波动影响成本，年初成本高企导致毛利同比下降。
- 高端产品（如0.9微米以下）处于送样阶段，尚未实现批量供货，良率目前略低，需关注量产稳定性。
- 海外厂商垄断高端离型膜、光学抛光设备，行业竞争中公司需持续推进高端产品替代，格局尚未定型。
三、投资线索
- 电子级薄膜产能逐步释放，产品结构向中高端升级，量增价稳（尤其是高规格产品）有望带动业绩增长。
- 并购艾弗斯布局光学检测领域，有望实现技术补短板、降本，打开新的业务增量空间。
