天风电新洁美科技9除了MLCC我们还关注什么-
【天风电新】洁美科技（❗️9）：除了MLCC，我们还关注什么？-0804 🌟核心观点：我们认为26年是洁美科技的转折之年，主要体现在两方面：1）MLCC大周期来临，公司产品升级带来利润持续上修；2）埃福思收并购进行中，半导体设备第二条增长线有望布局完成。 过去我们对于洁美MLCC的变化已作多次汇报，本次我们针对埃福思期权作更新，具体如下： 第一，产品端，埃福思王牌产品离子束抛光机具备多款，包括300A、500A、1000-600B、1000C、1300C和1300S等多种型号。从25年6月实现第一台设备发货，截至26年6月，公司已实现100台出货，深受客户认可。同时，公司开拓磁流变抛光机，7月已实现首台发货。 磁流变抛光机和离子束抛光机为工艺段上下游设备，客户一致，高端DUV/EUV光刻物镜镜头流程为精磨+初抛+磁流变抛光（中前段高效修形）+离子束抛光（最终原子级精修），公司加工链设备俱全。当前离子束抛光机国产化率已达45%，相同性能的产品价格比进口产品低30%-40%，售后服务响应速度也更快，国产替代趋势明显。 第二，客户端，从应用领域看，公司提供镜头加工母机的客户包括30+%光刻机镜头客户，30+%半导体光学检测客户，剩余包括智能驾驶等领域，其中国内镜头加工70%设备均从公司出货；从股权上看，远致星火持股17.5%也表示HW系的深度认可。 第三，进度方面，公司于3月发布发行股份购买资产的公告，于4-7月连续发布4份进展公告，当前正常推进中。 如何给埃福思定价？ 25年中国GKJ、光学量检测市场规模分别68、45亿美元，光学镜头占比25%、15%，对 应光学镜头市场空间24e美元，国产化率42%、埃福思国内市占率70%，对应离子抛光机出货40台。 假设GKJ+光学量检测市场26-30年年化15%增速，国产化率达90%，埃福思市占率维持70%，对应30年离子抛光机出货量170台，对应营收36e，叠加磁流变抛光机18e，合计远期营收54e，30%净利率对应16e利润，15XPE对应240e市值。 投资建议 不考虑涨价仅考虑产品结构升级下，公司MLCC离型膜27/28年有望贡献8/21亿利润，叠加主业4亿元，合计利润12/28亿元，对应22/10XPE，低估，推荐 欢迎交流：孙潇雅/赵子淇